Bitwise Vê Configuração do Estilo 2023 Como Fundo do Mercado Bárbaro no Quarto Trimestre de 2025

Principais insights

• O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, disse que a fraqueza nos preços do Q4 de 2025 se assemelhou à de meados de 2023. Naquela época, o cripto se recuperou fortemente após grandes perdas.
• Os dados da cadeia mostraram uma capitalização realizada em alta e uma oferta de stablecoins acima de 300 bilhões de dólares. Isso indicou acumulação apesar dos preços estáveis.
• A pressão macroeconômica proveniente de rendimentos de longo prazo elevados limitou o potencial de alta, mas analistas disseram que a estrutura do Bitcoin parecia resiliente em vez de estar se desmantelando.

Notícias sobre Bitcoin se tornaram cautelosamente construtivas após a Bitwise destacar o quarto trimestre de 2025 como um possível mínimo do ciclo. A empresa afirmou que os preços estavam muito atrasados apesar da melhora dos fundamentos, uma configuração vista antes de grandes recuperações.

O Chief Investment Officer da Bitwise, Matt Hougan, disse que o mercado mostrou "sinais mistos" durante o quarto trimestre. Ele argumentou que a fraca ação de preços mascarava dados estruturais melhorando em Bitcoin, Ethereum e stablecoins.

Essa desconexão importou porque condições semelhantes surgiram no início de 2023. Naquela época, a criptomoeda se recuperou fortemente após colapsar durante a crise da FTX em 2022.

Hougan disse que os mercados de criptomoedas tiveram um desempenho fraco durante o último trimestre de 2025. O Bitcoin oscilou lateralmente enquanto muitos investidores se tornaram defensivos após uma primeira metade forte. No entanto, o relatório da Bitwise mostrou uma expansão contínua nas métricas de rede essenciais.

Hougan disse que a divergência se assemelhava ao comportamento do início de 2023, e não à exaustão do ciclo tardio. "Naquela época, os dados estavam caóticos; alguns subindo, alguns descendo, alguns laterais", disse Hougan.

Ele observou que os preços posteriormente dispararam à medida que os fundamentos reafirmaram o controle. O Bitcoin subiu de aproximadamente 16.000 dólares no início de 2023 para perto de 98.000 dólares até 2025.

Hougan disse que o mercado agora mostrava um descompasso semelhante entre a sentimentos e os dados.

Preço do Bitcoin entrou em consolidação após uma correção acentuada. O viés do mercado permaneceu neutro a ligeiramente bearish, segundo indicadores on-chain. No entanto, a capitalização realizada continuou a subir durante esta fase.

A Realized Cap mede o valor das moedas em seu último movimento na blockchain. Uma Realized Cap em ascensão durante a consolidação normalmente reflete acumulação. Sinaliza que os investidores estão adicionando exposição em vez de distribuir suas posições nos preços de mercado.

Os dados implicaram pressão limitada de venda estrutural apesar do momento fraco. Fluxos cambiais e o comportamento dos detentores de longo prazo apoiaram essa interpretação.

Analistas disseram que o Bitcoin testou sua durabilidade sob pressão macroeconômica em vez de desmoronar. Uma desaceleração no crescimento da Realized Cap desafiaria essa tese, alertaram eles.

O cenário macroeconômico limitou a apetite por risco durante o trimestre. As taxas de juros de títulos do governo de longo prazo aumentaram nas principais economias.

Rendimentos de títulos de 10 a 20 anos permaneceram elevados nos Estados Unidos e no Japão. Analistas vincularam essa mudança à expansão da dívida, ao risco de inflação e à pressão fiscal.

Taxas de desconto mais altas normalmente comprimem as valorizações de ativos de risco.

Os analistas disseram que o Bitcoin enfrentou esses mesmos limites de avaliação durante o quarto trimestre. Apesar dessa pressão, o Bitcoin evitou uma aceleração contínua para baixo. A estabilidade de preços em condições de aperto reforçou a narrativa de acumulação.

Hougan destacou as stablecoins como outro sinal positivo sob preços fracos. O total do mercado de stablecoins ultrapassou 300 bilhões de dólares durante o quarto trimestre. Os ativos sob gestão e os volumes de transações atingiram novos recordes.

Hougan disse que o crescimento refletiu a demanda por liquidação na cadeia em expansão. A atividade de finanças descentralizadas também se fortaleceu durante o período. Hougan observou que o Uniswap processou mais volume do que o Coinbase de forma consistente.

Essa mudança importa porque as exchanges descentralizadas refletem o uso orgânico da rede. Hougan disse que essas tendências normalmente aparecem perto dos mínimos de mercado de ursos.

"Essa é a tipo de divergência que você obtém na parte inferior", disse Hougan. Ele acrescentou que os fundamentos frequentemente se recuperam antes que a opinião siga.

Não todos os analistas compartilharam a mesma visão para 2026. O chefe de pesquisa da Fundstrat, Tom Lee, esperava que a volatilidade persistisse. Lee disse que tarifas e tensões políticas poderiam pesar nos mercados por meses.

Ele projetou força apenas durante a parte final do ano. VanEck ofereceu uma visão mais otimista de curto prazo. A empresa disse que o início de 2026 pode favorecer ativos de risco, como criptomoedas.

VanEck apontou para a clareza da política fiscal e a estabilização macroeconômica. Esses fatores, disse a empresa, poderiam apoiar novos fluxos de entrada em ativos digitais.

A Bitwise identificou vários catalisadores potenciais além da ação de preços. O progresso na Lei CLARITY foi um dos mais importantes. Hougan também citou a possibilidade de um superciclo de stablecoins.

A clareza regulatória poderia acelerar a participação institucional em dólares tokenizados. Um novo nomeamento para a presidência do Federal Reserve adicionou mais incerteza. Três grandes corretoras dos EUA também se preparavam para expandir o acesso a fundos negociados em bolsa de criptomoedas.

Esses desenvolvimentos poderiam influenciar os fluxos durante 2026. Hougan disse que os fundamentos já posicionaram o mercado para um renovado interesse. Por enquanto, a tese do fundo de mercado de ursos cripto estava baseada em dados, não em momentum.

A ação de preço do Bitcoin permaneceu contida, mas a demanda subjacente continuou a crescer. Níveis-chave próximos aos mínimos recentes de consolidação guiarão a direção de curto prazo. Se a acumulação persistir e a pressão macroeconômica diminuir, os preços podem eventualmente reagir.

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