Mensagem do BlockBeats, 3 de setembro: A última análise do Bank of America indica que o relatório de emprego não agrícola de agosto, divulgado na sexta-feira, embora afete as expectativas de aumento de juros, dificilmente determinará sozinho a política do Fed em setembro, a menos que os dados de emprego apresentem uma deterioração significativa; o verdadeiro ponto-chave permanece o CPI a ser divulgado em 11 de setembro. Isso significa que a recente reprecificação rápida da probabilidade de aumento de juros pelo mercado não se baseia mais apenas na desaceleração do mercado de trabalho, mas sim na capacidade da inflação de convencer o Fed de que a política de juros altos ainda é necessária.
Essa expectativa de política está sendo refletida diretamente no mercado de títulos. Os rendimentos de longo prazo dos EUA permanecem elevados, e os rendimentos dos títulos de economias principais, como Japão, Alemanha e Reino Unido, também estão subindo simultaneamente, indicando que a pressão de taxas de juros elevadas está se expandindo de uma política de um único banco central para um resultado combinado de déficits fiscais globais, oferta de dívida e custo do capital. Para ações e criptomoedas, rendimentos de longo prazo persistentemente elevados significam que as taxas de desconto e o custo do capital ainda estão aumentando; mesmo que o mercado mantenha suas expectativas sobre IA e crescimento econômico, precisa enfrentar a realidade de uma compressão no espaço de avaliação. O ouro, a curto prazo, também está sendo pressionado pela valorização do dólar e pelo aumento das taxas reais, mas se o aumento dos rendimentos refletir principalmente riscos fiscais e de crédito soberano, sua função de ativo refúgio pode voltar a ser apoiada.
No Japão, a decisão do Banco do Japão em 18 de setembro e o risco de intervenção por volta de 160 USD/JPY também adicionam incertezas adicionais ao alocação global de capital. Se o Banco do Japão elevar ainda mais as taxas de juros, a redução do diferencial de juros entre EUA e Japão pode aumentar o incentivo para que os fundos japoneses retornem ao país; além disso, a GPIF recentemente reavaliou sua alocação de ativos, e com os rendimentos dos títulos japoneses atingindo níveis máximos em anos, pode haver uma reavaliação da proporção de alocação em títulos e ações estrangeiras. Isso não é apenas uma questão do iene, mas pode gerar efeitos de contágio na liquidez global por meio do mercado de títulos.
Portanto, o que vale a pena observar em setembro não é um único dado, mas sim se a inflação dos EUA, a política monetária japonesa e a oferta e demanda global de títulos estão simultaneamente elevando o custo do capital. Se o CPI permanecer persistente, as expectativas de aumento dos juros pelo Fed podem permanecer elevadas, e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e o dólar forte continuarão limitando ativos com alta avaliação; por outro lado, se a inflação apresentar uma redução significativa, a queda dos rendimentos de longo prazo ajudará a aliviar a pressão sobre a avaliação dos mercados de ações e de criptomoedas. Para o mercado, a questão central está se transformando de “quando o Fed cortará os juros” para saber se os capitais globais já entraram em uma nova fase de custos mais elevados e estão buscando retornos livres de risco mais altos.