Estudo do Bitquery revela que 74% dos ganhos do Pump.fun não podem ser replicados por traders copiadores

A investigação da Bitquery de 22 de outubro descobriu que apenas 26% dos ganhos de carteira de memecoins, no valor de US$ 752,5 milhões amostrados, passaram nos testes para negociação de mercado convencional. Os resultados sugerem que os copy traders do Pump.fun correm o risco de seguir carteiras lucrativas cujas transações não podem ser replicadas. A Bitquery examinou 3.170 posições de carteira-tokens com ganhos relatados de pelo menos US$ 100.000 entre outubro de 2025 e agosto de 2026. A Bitquery atribuiu 51% dos ganhos a carteiras que venderam tokens transferidos e identificou padrões de negociação potencialmente coordenados em outros 13%. A Bitquery não pôde classificar conclusivamente os 10% restantes.

Serviços de copy-trading geralmente usam sistemas automatizados para reproduzir transações de carteiras com bons retornos passados. Esses sistemas normalmente exigem uma compra observável para estabelecer uma posição, enquanto tokens transferidos podem gerar lucros registrados sem uma compra que seguidores possam copiar. O Bitquery descobriu que vendas de tokens transferidos representaram sete de cada 10 grandes ganhos de carteira em agosto, após contagens mensais permanecerem abaixo de 100 até julho. A mudança sugere que investidores que cada vez mais usam classificações de carteiras podem encontrar endereços que parecem lucrativos, cujos históricos revelam pouco sobre os retornos disponíveis para terceiros.

O Bitquery identificou 1.579 posições lucrativas nas quais transferências forneceram a maioria dos tokens vendidos, em vez de compras registradas pela carteira vendedora. O Bitquery rastreou 1.104 dessas posições até endereços associados aos criadores dos tokens, diretamente ou por meio de carteiras intermediárias. Transferências podem distorcer cálculos de lucro ao nível do endereço, pois serviços de rastreamento geralmente calculam lucros subtraindo compras registradas das vendas. Um investidor pode comprar tokens por meio de uma carteira, transferir os tokens para outra carteira e vender após um grande aumento de preço. A carteira receptora pode mostrar lucros substanciais sem custos de aquisição registrados, embora o retorno real do investidor dependa do preço original de compra. Um seguidor monitorando a carteira receptora observaria a venda sem o sinal de compra anterior necessário para entrar a um preço comparável.

O Bitquery identificou 423 transferências associadas a criadores que envolveram endereços de assinatura adicionais. Em um exemplo de UOTF, quatro carteiras temporárias receberam quase oito milhões de tokens cada, antes de encaminhar os tokens para endereços de venda por meio de uma transação coordenada. Um dos destinatários vendeu posteriormente os ativos transferidos por US$ 1,59 milhão, demonstrando um grande lucro aparente sem uma compra de mercado registrada correspondente. Esse tipo de transação pode fazer com que alocações concentradas de tokens pareçam operações bem-sucedidas realizadas por múltiplas carteiras independentes. No entanto, investidores legítimos podem transferir tokens entre carteiras de propriedade comum, portanto, a ausência de um registro de compra, por si só, não estabelece manipulação.

O Bitquery descobriu que 15 dos 25 maiores ganhos relatados satisfizeram os critérios para wash loops, combinando compra concentrada com conexões financeiras diretas entre carteiras. Uma carteira da Arena registrou aproximadamente US$ 4,92 milhões em vendas após gastar US$ 4.223. Outro endereço, anteriormente financiado pelo suposto vencedor, forneceu 99% da atividade de compra durante o período de detenção. O Bitquery afirmou que o vendedor havia enviado a esse comprador mais de US$ 1,4 milhão em SOL nos dois dias anteriores. O padrão levanta dúvidas sobre se terceiros poderiam alcançar retornos comparáveis sem o mesmo suporte de compra.

As descobertas aumentam a análise dos dados analíticos utilizados por serviços como o GMGN, que permite aos investidores monitorar carteiras e copiar operações automaticamente. A documentação do GMGN utiliza os rótulos "Não comprou" e "Vendeu > Comprou" para sinalizar tokens transferidos ou vendas que excedem aquisições registradas. No entanto, esses avisos não estabelecem se os seguidores poderiam ter alcançado os lucros exibidos para uma carteira. O GMGN aciona compras copiadas a partir das transações de compra das carteiras monitoradas, enquanto as vendas proporcionais cobrem apenas os tokens comprados por meio do serviço de copy-trading. Portanto, uma transferência para uma carteira monitorada não fornece uma compra de mercado que um seguidor automatizado possa reproduzir.

O GMGN permite que os usuários definam filtros de liquidez, capitalização de mercado e tamanho de transação que podem bloquear ordens copiadas, mesmo quando carteiras monitoradas realizam compras convencionais. O GMGN cobra uma taxa de processamento de 1% por transação, com custos de rede e prioridade cobrados separadamente. Derrapagem e atrasos na execução também podem reduzir os retornos, especialmente quando seguidores copiam negociações rápidas. O Bitquery identificou negociações lucrativas genuínas, incluindo uma posição SOULGUY que gerou US$ 3,3 milhões por meio de 3.632 operações. Os seguidores precisariam realizar transações frequentes a preços suficientemente competitivos para reproduzir esse desempenho.

O GMGN registra ordens copiadas que têm sucesso ou falham, fornecendo uma base para comparar a atividade da carteira monitorada com a execução real. No entanto, a documentação publicada pelo GMGN não estabelece se as classificações de rentabilidade da carteira ajustam-se para inventário transferido ou retornos alcançáveis pelos seguidores. O Bitquery não mediu o desempenho real dos copy traders, deixando em aberto quanto do montante de $752,5 milhões em ganhos amostrados os seguidores poderiam ter replicado. Outras 2.943 posições com ganhos de seis dígitos foram encerradas após o corte de agosto e permanecem fora da análise de transferência do Bitquery. Examinar essas posições juntamente com as ordens copiadas concluídas e perdidas ajudaria a determinar quanto da rentabilidade da classificação da carteira representa oportunidades de negociação executáveis.