Autor: Nancy, PANews
"Esta manhã, ocupámos Wall Street; esta noite, ocupámos o céu." Em 22 de Janeiro, BitGo, um gigante da custódia de criptomoedas, iniciou oficialmente a sua negociação em bolsa, marcando o primeiro IPO de criptomoedas em 2026.
Para celebrar este marco, o BitGo doou ao NYSE (New York Stock Exchange) uma cópia emoldurada do whitepaper do Bitcoin, que foi pendurada na parede da sala de negociação. Na noite seguinte, Manhattan, em Nova Iorque, foi palco de um espetáculo de luzes com o logótipo do BitGo, criando uma apresentação visual impressionante.
Sino de quatro meses, sino de sucesso, os ganhos das instituições subscritoras são temporariamente limitados
Apenas quatro meses depois de submeter o seu prospecto à SEC, a BitGo completou a corrida do arquivamento até à cerimónia de abertura da bolsa.
No seu primeiro dia de negociação, a 22 de janeiro, as ações da BitGo subiram temporariamente cerca de 35%, atingindo uma capitalização de mercado máxima de mais de 2,8 mil milhões de dólares, antes de recuperar parte dessa subida. No dia seguinte, a BitGo fechou abaixo do preço de oferta, a 14,5 dólares. Comparando com empresas de criptomoedas que fizeram IPO nos últimos 12 meses, esta avaliação não é particularmente elevada.
Ao mesmo tempo, como uma empresa nativa de criptomoedas, o BitGo introduziu também inovações com tokenização após a sua oferta pública, tokenizando as suas ações em parceria com a Ondo Global Markets, permitindo que os investidores negoceiem nas cadeias Ethereum, Solana e BNB.
De facto, já em Fevereiro do ano passado, começou a circular a notícia de que o BitGo estava a considerar uma oferta pública inicial (IPO). Posteriormente, em Setembro, submeteu o pedido de IPO à Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), planejando emitir 11,8 milhões de acções, com um intervalo de preço entre 15 e 17 dólares por acção, levantando até cerca de 200 milhões de dólares, sendo a Goldman Sachs e a Citigroup as principais subscritoras. Finalmente, o BitGo fixou o preço de emissão em 18 dólares por acção, acima do intervalo anteriormente divulgado, arrecadando cerca de 213 milhões de dólares.
Segundo informações de fontes bem informadas, a oferta pública inicial (IPO) da BitGO foi subscrita várias vezes acima da capacidade, com a YZi Labs a anunciar a sua participação como investidor estratégico. No entanto, com base na atual capitalização de mercado, os subscritores ainda têm limitadas ganhos por enquanto.
Quanto à estrutura acionária, após a conclusão da Oferta Pública Inicial (IPO), Mike Belshe, fundador e CEO da BitGo, manterá o controlo da empresa, detendo cerca de 56% dos direitos de voto. A Valor Equity Partners e a Redpoint Ventures detêm, respetivamente, 4,6% e 3,9% dos direitos de voto.
Entre eles, a Redpoint Ventures liderou uma rodada de financiamento de 12 milhões de dólares em 2014 para a BitGo e continuou a aumentar o seu investimento desde então. Por sua vez, a Valor Equity Partners liderou uma rodada B de cerca de 42,5 milhões de dólares em 2017, e o seu fundador, Antonio Gracias (membro do conselho de administração da Tesla e da SpaceX), também é membro do conselho de administração da BitGo.
Além disso, entre os investidores do BitGo encontram-se instituições como a Craft Ventures, da qual é sócio David Sacks, o primeiro "rei da inteligência artificial e da criptomoeda" dos Estados Unidos, bem como a Goldman Sachs, a Galaxy Digital e a DRW. No entanto, como a maioria das rodadas de financiamento não revelou uma avaliação específica, é difícil estimar a taxa de retorno dessas instituições. Apenas em 2023, quando o BitGo concluiu uma rodada de financiamento de 100 milhões de dólares (série C), a sua avaliação era de cerca de 1,75 mil milhões de dólares, o que não deixa muito espaço para valorização em comparação com o seu valor de mercado atual.
Receita de cem mil milhões acusada de "exibicionismo financeiro"
Com mais de uma década de existência, o BitGo pode ser considerado o "pioneiro" no setor de custódia de criptomoedas.
Em 2013, Mike Belshe, um dos membros iniciais da equipa do Google Chrome e um dos principais contribuidores para a especificação HTTP/2, cofundou a BitGo. Desde a sua criação, a empresa lançou o primeiro carteiro de múltiplas assinaturas com aplicação comercial no setor. Para iniciar uma transação, os utilizadores tinham de completar pelo menos 2 a 3 confirmações, aumentando significativamente o padrão de segurança no armazenamento de ativos em Bitcoin. Depois disso, a BitGo continuou a iterar a tecnologia das carteiras e as interfaces API, entrando pioneiramente no setor de custódia regulamentada e tornando-se uma das primeiras empresas de criptomoedas a oferecer serviços de custódia regulamentada e qualificada.
Em 2020, a BitGo lançou a plataforma BitGo Prime, iniciando a transição de um mero provedor de serviços de custódia para uma plataforma institucional abrangente, oferecendo serviços de liquidez, como negociação, empréstimos, custódia e financiamento, direcionados a clientes institucionais. Nos anos seguintes, a BitGo obteve também a licença de instituição fiduciária da Secretaria de Serviços Financeiros do Estado de Nova Iorque (NYDFS) e várias licenças regulatórias internacionais, e em 2025 foi aprovada para a transformação em uma instituição bancária, aprofundando ainda mais a sua estratégia de conformidade regulatória.
Vale a pena mencionar que a Galaxy Digital planejava adquirir a BitGo por 1,2 mil milhões de dólares, uma transacção que teria sido, na altura, a maior fusão e aquisição do sector das criptomoedas. No entanto, devido à incapacidade de cumprir as condições de fecho, a Galaxy Digital decidiu unilateralmente encerrar o acordo, o que originou uma disputa judicial entre ambas as partes. A BitGo pediu 100 milhões de dólares em indemnização, mas o tribunal acabou por absolver a Galaxy Digital, tornando assim a transacção "abortada".
Até à data de hoje, a BitGo gere mais de 82 mil milhões de dólares em activos, servindo mais de 5100 clientes institucionais em mais de 100 países, incluindo fundos de hedge, exchanges, empresas mineiras e instituições financeiras tradicionais.
A expansão contínua da escala dos negócios impulsionou um rápido crescimento nas receitas da BitGo, tornando-a uma das poucas empresas de criptomoedas capazes de manter lucros estáveis. De acordo com o prospecto divulgado pela empresa, nos primeiros nove meses de 2025, a BitGo gerou receitas de aproximadamente 10 mil milhões de dólares, um aumento significativo face aos 190 milhões de dólares registados no mesmo período de 2024. Este crescimento deve-se principalmente ao desenvolvimento de negócios como a venda de ativos digitais, depósitos, taxas de subscrição, serviços de liquidação e negociação de alta frequência. No entanto, por baixo das receitas elevadas, o lucro líquido é extremamente baixo. Nos primeiros três trimestres do ano passado, o lucro líquido ascendeu a cerca de 35,3 milhões de dólares, um aumento face aos 5,1 milhões de dólares do mesmo período de 2024, mas corresponde apenas a cerca de 0,35% das receitas totais.
Por trás do rápido crescimento numérico está o fato de que o BitGo evoluiu de um mero provedor de armazenamento para um corretor. Como corretor, o valor das transações em nome dos clientes pode ser contabilizado como receita, embora a parte realmente lucrativa seja apenas a comissão paga pelos clientes.
Neste sentido, Dovey Wan, sócia-fundadora de Primitive Ventures, também analisou e apontou que, em termos da qualidade dos rendimentos e da estrutura de crescimento, a BitGo não constitui um alvo de qualidade. Os seus rendimentos nucleares divulgados são quase todos GAAP rev (rendimentos segundo os padrões contabilísticos geralmente aceites), sendo os rendimentos reais extremamente reduzidos.
Ela apontou que, em termos de desempenho real de receita, em 2023 foram 146,4 milhões de dólares, caindo para 131,9 milhões em 2024, e atingindo 100,5 milhões no primeiro semestre de 2025. Considerando que normalmente há uma inflação de dados antes de uma oferta pública inicial (IPO), esses números devem ser vistos com desconto. A atividade de negociação em nome dos clientes, que contribui com a maior parte da receita GAAP, apresenta uma margem bruta real de apenas cerca de 0,3%. No primeiro semestre de 2025, essa receita atingiu 58,8 milhões de dólares, comparando-se a apenas 500 mil dólares no mesmo período do ano anterior. A receita proveniente de depósitos em garantia é essencialmente uma receita de passivo e pode ser considerada zero. A única área que poderia demonstrar potencial de crescimento, a receita de assinaturas e serviços, apresentou uma clara redução: em 2023, essa receita foi de 136,8 milhões de dólares, caindo para 71,7 milhões em 2024, e atingindo 40,1 milhões no primeiro semestre de 2025, um aumento modesto em relação aos 38,3 milhões do mesmo período do ano anterior. Além disso, o livro de empréstimos da BitGo apresenta um risco altamente concentrado, com os três maiores clientes representando mais de 50%.
Dovey revelou ainda que, em outubro do ano passado, uma empresa de investimento tinha sugerido que a avaliação da oferta pública inicial (IPO) da BitGo seria entre 27,5 e 30 mil milhões de dólares, com a intenção de angariar cerca de 3 mil milhões de dólares, mas o interesse do mercado diminuiu, levando à redução do objectivo de captação para cerca de 2 mil milhões de dólares.
No entanto, Matthew Sigel, chefe de investigação de ativos digitais da VanEck, é otimista quanto ao potencial de crescimento do BitGo. Ele afirma que o BitGo é a primeira empresa cotada em bolsa a oferecer exclusivamente serviços de custódia criptográfica aos investidores, e também uma das poucas empresas cotadas em bolsa de criptomoedas que devem ver um crescimento das receitas superior a 50% até 2025. Graças ao crescimento dos negócios de tokenização e à institucionalização dos ativos digitais, bem como à redução do ambiente regulatório, o BitGo, como um provedor de custódia de alta qualidade sem incidentes de pirataria, tem um enorme potencial de subida.
Além disso, o BitGo demonstrou uma forte dinâmica operacional. Segundo Matthew Sigel, o BitGo deverá manter um crescimento anual de receita de 26% até 2028, atingindo receitas superiores a 400 milhões de dólares e EBITDA acima de 120 milhões de dólares, o que corresponde a uma capitalização de mercado razoável acima dos 3 mil milhões de dólares.
O BitGo tocou a campainha este ano como a primeira instituição de criptomoedas a cotizar em bolsa, e muitas outras empresas do setor estão à espera, com gigantes da indústria como Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit e Bithumb já a planearem ou a terem submetido candidaturas.
Apesar do mercado mostrar-se um pouco calmo, os sinos de criptomoedas da Wall Street estão destinados a soar continuamente este ano.