Por grande parte dos últimos dois anos, empresas listadas em bolsa competiram para levantar capital para comprar BTC e se apresentaram como alternativas alavancadas em relação à detenção direta do ativo.
O modelo funcionou de forma bastante promissora por um tempo, e suas ações negociavam confortavelmente acima do valor do BTC em seus balanços. Alguns experimentaram crescimento massivo em poucos meses. No entanto, a canção imortal dos Scorpions ganhou vida – há um vento de mudança.
Quem está vendendo?
Embora tenhamos discutido extensivamente a mudança de atitude da Estratégia nos últimos meses, a empresa continua sendo a maior detentora corporativa e a Pioneira de todo o movimento, portanto não podemos ignorá-la. Ela começou a acumular BTC aproximadamente seis anos atrás. Aumentou a taxa e o volume de suas compras após as eleições presidenciais dos EUA no final de 2024. O mercado acostumou-se a ouvir novas acumulações de milhões (e às vezes bilhões) de dólares toda segunda-feira.
No entanto, tudo mudou com uma pequena venda no Q2 e uma significativamente maior no início de julho, de mais de 3.500 unidades. A empresa não fez novas aquisições nas últimas semanas, concentrando-se em reconstruir sua reserva em USD. Por outro lado, também não vendeu nas últimas semanas. No entanto, os analistas são enfáticos de que a primeira venda mudou tudo, mesmo que esteja claro (por enquanto) que a Estratégia não abandonou o bitcoin.
Satsuma Technologies, no entanto, fez. A empresa de tesouraria de BTC listada no Reino Unido propôs vender todos os seus BTC restantes, devolver a maioria dos proventos aos acionistas, retirar-se da Bolsa de Valores de Londres e efetivamente desmantelar o veículo de tesouraria. A empresa já havia vendido 579 BTC em dezembro do ano passado para arrecadar aproximadamente US$ 50 milhões para atender às obrigações de empréstimos conversíveis. Agora, os acionistas aprovaram planos para descartar os 668 BTC restantes.
Relatos recentes sugeriram que os mineradores de bitcoin descartaram um recorde de 32.000 unidades no primeiro trimestre do ano, intensificando ainda mais a pressão de venda.
Separadamente, Jack Mallers renunciou como CEO da Twenty One Capital no início desta semana para se concentrar na Strike. Embora isso não signifique necessariamente que a empresa venderá suas posições de BTC, ela originalmente se promoveu como um detentor passivo de bitcoin.
A saída de Mallers, na qual ele afirmou que existem muitas diferenças entre ele e o Conselho de Administração, sugere uma grande reestruturação. Serve como outro exemplo de um importante veículo de tesouraria sendo forçado a repensar como cria valor além da exposição ao BTC.
Quem Pode Seguir?
Metaplanet, descrita como a estratégia da Ásia, aderiu à tendência há alguns anos e realizou grandes aquisições de BTC. Suas ações se beneficiaram imensamente à medida que seu negócio se transformou. No entanto, a queda de mercado do final de 2025 e o subsequente ciclo de baixa não foram favoráveis, com as mesmas ações caindo quase 90% em um determinado momento. A empresa interrompeu suas aquisições de Bitcoin por meses antes de retornar com uma compra de 2.823 no início de julho.
Permaneceu em silêncio desde então, mas não há sinal de que sua estratégia tenha mudado ou que precise se desfazer de algumas reservas de criptomoedas em breve.
Talvez as empresas mais vulneráveis sejam as menores, negociadas abaixo do valor patrimonial líquido, com dívidas caras, sem receita operacional significativa ou enfrentando pressão dos acionistas para liberar suas participações em criptoativos. A Nakamoto Inc. está entre as que se destacam, pois já vendeu cerca de 5% de sua posição em BTC em março e mais 600 unidades em junho.
Apesar da evidente mudança de tendência, nenhum dos acima mencionados significa que o tesouro corporativo de bitcoin acabou. No entanto, marcou o fim de um período em que cada anúncio de tesouro envolvia outra compra. Agora, a incerteza domina, assim como a fase do mercado, mas aqueles que sobreviverem provavelmente serão as empresas mais fortes que geram receita operacional e gerenciam seus passivos. As mais fracas podem precisar vender e se reestruturar.
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