Condições recentes na cadeia indicam que o bitcoin [BTC] entrou em um período de estresse estrutural do mercado. Vários indicadores de ciclo estão se comprimindo simultaneamente, à medida que a fragilidade pós-pico continua a se espalhar pelo ecossistema.
Neste ambiente, o NUPL ajustado por entidade caiu para cerca de 0,2, empurrando o sentimento para a zona histórica de medo. Anteriormente no ciclo, o metric oscilava perto de 0,6 enquanto o bitcoin era negociado próximo a US$ 110.000.
Desde então, no entanto, a pressão persistente de venda comprimiu os lucros não realizados em toda a rede.
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No momento da escrita, Bitcoin estava sendo negociado em torno de US$ 68.000–US$ 69.000. Ao mesmo tempo, o preço estava cerca de 20–25% abaixo do custo médio estimado de produção dos mineradores, de US$ 89.000–US$ 91.000. Não precisa dizer que isso deixa uma parcela significativa da rede operando no vermelho.
À medida que as margens se apertam, muitos mineiros estão liquidando reservas para manter o fluxo de caixa, enquanto algumas empresas exploram cada vez mais infraestrutura de data centers de IA para diversificar a receita. Isso pode ajudá-las a compensar perdas das operações de mineração.
Enquanto isso, as condições de mineração têm refletido essa pressão. A hashrate da rede flutuou entre 980 e 1.150 EH/s à medida que os operadores otimizam suas frotas após a compressão da margem e os ajustes de dificuldade em fevereiro. Paralelamente, o hashprice tem sido mantido próximo a US$ 30–32 por PH/s/dia, deixando a rentabilidade para todos os mineiros, exceto os mais eficientes, próxima do ponto de equilíbrio e reforçando a fase de estresse contínua do mercado.
Um sinal de alta em meio à pressão do mercado
Mesmo enquanto a precificação abaixo do custo e a compressão da margem dos mineiros continuam pressionando a rede, a dinâmica do fluxo na exchange pode estar indicando uma mudança estrutural.
Considere isto – The Inter-exchange Flow Pulse (IFP) formou um novo cruzamento dourado acima de sua média de 90 dias, um sinal historicamente alinhado com fases iniciais de acumulação.
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Cruzamentos anteriores em 2016, 2019 e início de 2023 precederam expansões sustentadas para cima. Por outro lado, o último ciclo viu a tendência do IFP em queda enquanto o bitcoin corrigia de quase US$ 100.000 durante uma fase prolongada de distribuição.
No momento da publicação, o indicador havia mudado para cima, enquanto o BTC se consolidava próximo a US$ 68.000–US$ 71.000. Essa divergência sugere uma re-concentração de liquidez em direção a plataformas prontas para entrada. Isso pode ser evidência de que grandes investidores estão começando a comprar cedo, apesar do atual cenário econômico.
Sinais de liquidez de stablecoin indicam rotação de capital
Finalmente, a liquidez em stablecoins revelou uma rotação inicial nos mercados de bitcoin. No momento da publicação, a capitalização total de stablecoins estava em US$ 312,95 bilhões, com expansão de 0,87% semanal e 3,73% mensal. Enquanto isso, a oferta do USD Coin [USDC] aumentou 9,34% em trinta dias, sinalizando o retorno de capital disponível.
Ao mesmo tempo, os saldos da mesa OTC continuaram a cair acentuadamente, pois instituições estão sacando bitcoin para horizontes de retenção mais longos. Esse movimento ocorreu ao lado da redução da pressão de venda dos mineradores, algo que gradualmente estabiliza as condições de liquidez à vista.
Ainda assim, a dominância dos derivados persistiu, pois as razões entre spot e derivados permaneceram baixas.
Enquanto isso, o bitcoin está agora se mantendo próximo ao limiar de $67.900 do Preço Realizado, refletindo um equilíbrio frágil. O cruzamento dourado do IFP também reforçou as narrativas de acumulação. E ainda assim, o aperto das condições de crédito macroeconômico pode desencadear novas liquidações de mineiros e prolongar fases de consolidação.
Resumo final
- Bitcoin [BTC] permanece em uma fase estruturalmente estressada, pois os preços estão negociando abaixo dos custos de produção dos mineiros.
- O bitcoin agora está em um ponto de inflexão crítico, onde o estresse dos mineiros e as restrições de liquidez macroeconômica se chocam com sinais emergentes de rotação de capital.