Bitcoin estagna abaixo de US$ 82.000 enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos atingem 4,8%

Artigo por Glassnode

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

Após o squeeze de curtos em meados de agosto, o mercado experimentou um breve entusiasmo, mas o Bitcoin logo parou abaixo das pesadas posições de venda de longo prazo. Os rendimentos dos títulos soberanos atingiram novo pico deste ciclo, a segunda rotação dos ETFs foi fraca, e os preços retornaram ao intervalo bem definido.

• A recuperação impulsionada pelo short squeeze em agosto levou o spot para perto de US$ 80.000, onde encontrou imediatamente a resistência superior esperada.
• Ao retestar o mesmo nível de preço em maio, a oferta de lucros em aberto na cadeia aumentou de 65% para 68%, e após a relocação de ativos no verão, a pressão de venda potencial é maior.
• O ETF de Bitcoin à vista atingiu pico de captação diária de US$ 290 milhões, mas o volume diário no mercado secundário permanece em torno de US$ 3 bilhões, parecendo mais um impulso impulsionado por notícias sem impulso contínuo.
• Pressão macroeconômica retorna: a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 4,8%, apagando em oito dias de negociação todo o alívio trazido pela recompra do Tesouro.
• A inclinação das opções de curto prazo caiu com o resfriamento do sentimento; a expiração no fim do trimestre em 25 de setembro formou uma barreira de aproximadamente US$ 14 bilhões em volume aberto.

O boletim semanal anterior apontou: em 19 de agosto, o short squeeze esgotou grande parte da alavancagem, mas a alta encontrou uma estrutura densa acima. Esse cenário se concretizou na semana passada. Em 27 de agosto, após o preço atingir US$ 80.000, encontrou oferta contínua, recuando para perto de US$ 76.000 e desencadeando uma série de liquidações de posições longas.

O gráfico de calor de liquidação de futuros mostra que o preço está preso entre duas estruturas. O impulso de alta eliminou as posições curtas ao longo do caminho, mas não atingiu a densa zona de liquidação de vendas entre US$ 83.000 e US$ 86.000; abaixo, no spot, o combustível de liquidação de compras entre US$ 60.000 e US$ 63.000 permanece intacto. Atualmente, o preço está preso entre esses dois limites.

A fricção oculta desta recuperação está escondida na estrutura de lucro da rede inteira. Em maio, quando o Bitcoin estava em torno de US$ 78.000, cerca de 65% da oferta estava em lucro flutuante; no final de agosto, quando o preço spot retornou ao mesmo nível, a porcentagem de lucro flutuante aumentou para 68%.

A mudança vem da acumulação de verão — a base de custo dos detentores de curto prazo foi redefinida para cerca de US$ 71.000. Com o preço nominal igual, mais筹码 já lucrativas podem ser ativadas, e, caso o spot teste novamente o máximo anterior, a liquidez de vendedores potenciais será maior.

Ao sobrepor o modelo de custo on-chain com a distribuição de筹码, os limites da caixa são claros: abaixo do preço à vista, formou-se uma base sólida de acumulação entre US$ 62.000 e US$ 65.000 durante o período de consolidação de verão; acima, os detentores de longo prazo acumularam pesadamente entre US$ 83.000 e US$ 86.000. O preço à vista continua preso entre essas duas faixas.

Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA continuam a atrair capital durante a recuperação, com a média móvel de 7 dias do fluxo líquido elevada para US$ 290 milhões por dia. No entanto, as negociações no mercado secundário estão mais calmas: o volume diário dos ETFs permanece em cerca de US$ 3 bilhões, bem abaixo dos níveis da fase anterior de expansão. Fluxos impulsionados por notícias políticas isoladas, mas sem impulso de mercado mais amplo, frequentemente correspondem a pontos de inversão locais — após o catalisador passar, os preços tendem a recuperar as perdas.

O ambiente geral rapidamente se apertou novamente. A notícia de recompra do Tesouro em 19 de agosto chegou a pressionar a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos para perto de 4,6%, mas logo sofreu uma reversão rápida. Nos oito dias úteis seguintes, a taxa retornou a 4,8% e atingiu o novo pico deste ciclo. A rapidez desse ajuste demonstra que a pressão sobre a dívida soberana continua sendo o principal impulsionador das taxas de desconto globais.

No início da recuperação, o Bitcoin brevemente se desvinculou dos índices tradicionais de ações, enquanto os mercados acionários norte-americanos permaneceram laterais. Ao longo dos últimos 30 dias móveis, o coeficiente de correlação entre o Bitcoin e o S&P 500 caiu em direção a zero. Historicamente, essa desconexão súbita durante períodos de venda de títulos soberanos é geralmente um fenômeno de curta duração, mais semelhante a uma exaustão local do que a uma mudança estrutural.

O mercado de opções registrou uma virada psicológica nas últimas duas semanas. O índice de assimetria de 25-delta de 7 dias subiu abruptamente durante o aperto, com o mercado comprando opções de compra; após a resistência ser mantida, o indicador regressou rapidamente à média, aproximando-se da neutralidade. A assimetria de 180 dias permaneceu estável ao longo do período, indicando que o entusiasmo de curto prazo diminuiu, mas a estrutura da demanda por opções de longo prazo não se desfez.

O cenário de opções a prazo é dominado pelo vencimento de fim de trimestre em 25 de setembro, com o volume aberto combinado da Deribit e IBIT cerca de US$ 14 bilhões. Grandes posições estão concentradas nos preços de exercício acima de US$ 80.000, e o vencimento iminente de fim de trimestre servirá como ponto de referência importante para a volatilidade e as posições nas próximas semanas.

Após a correção de rebound após o short squeeze, o preço parou abaixo da faixa de oferta de US$ 83.000 a US$ 86.000. Lucros na rede são mais altos nesse nível, os rendimentos dos títulos soberanos atingiram novos máximos cíclicos e o mercado de opções retornou à neutralidade — o mercado ainda permanece limitado dentro da faixa existente. Antes que o teto superior seja absorvido, o piso estrutural de US$ 62.000 a US$ 65.000 serve como principal referência de queda.