A reputação do bitcoin foi historicamente construída sobre ciclos extremos de alta e baixa, com quedas acentuadas de até 90% após máximas históricas.
Neste ciclo, no entanto, a queda foi de cerca de 50%, uma mudança que os analistas disseram refletir a maturação do BTC como uma classe de ativos.
“As reduções do bitcoin estarem se comprimindo em torno de 50% é um sinal de uma estrutura de mercado mais amadurecida”, disse Jason Fernandes, co-fundador e analista de mercado da AdLunam, à CoinDesk.
“À medida que a liquidez aumenta e a participação institucional cresce, a volatilidade se comprime naturalmente tanto na alta quanto na baixa”, acrescentou ele, dizendo que “nesse ponto, a narrativa muda de questionar sua legitimidade para otimizar a alocação.”
Os comentários de Fernandes são uma resposta ao post de X de terça-feira do analista da Fidelity Digital Assets, Zack Wainwright, que observou que o crescimento está se tornando “menos impulsivo”, com uma menor probabilidade de eventos de queda extrema à medida que o bitcoin amadurece.
Wainwright destacou que o atual recuo desde o recorde histórico de 6 de outubro de pouco mais de US$ 126.200 é muito menos significativo do que os recuos anteriores.
“Cada ciclo tem sido menos dramático na alta em comparação ao anterior, e o risco à baixa também tem sido menos dramático,” disse ele.
Fernandes e Wainwright, é claro, estavam se referindo a períodos anteriores de "colapso", mais notavelmente após os picos de 2013 e 2017.
Após atingir um máximo de aproximadamente US$ 1.163 no final de 2013, o bitcoin entrou em um "inverno cripto" prolongado, durante o qual seu preço caiu para cerca de US$ 152 em janeiro de 2015, representando uma redução de aproximadamente 87%. Um padrão semelhante foi observado após a alta de 2017, quando atingiu US$ 20.000 em dezembro antes de cair cerca de 84% para US$ 3.122 nos 12 meses seguintes.
Nem todos os analistas concordam que retrações mais profundas estejam descartadas.
Mike McGlone, da Bloomberg Intelligence, disse à CoinDesk que acredita que o bitcoin ainda pode experimentar uma “reversão normal” em direção a US$ 10.000, argumentando que “a bolha de criptomoedas acabou” e que qualquer recuo poderia coincidir com quedas mais amplas nos mercados de ações, commodities e outros ativos de risco.
No entanto, Fernandes, que já discordou da previsão de US$ 10.000 de McGlone, disse que a escala em si faz parte da história. À medida que o bitcoin se torna uma classe de ativos maior, a probabilidade de colapsos de 90% diminui simplesmente porque o capital necessário para impulsionar tais movimentos é muito grande. Esse efeito é reforçado pela integração institucional, desde ETFs até exposição em fundos de pensão, o que torna desfazimentos em larga escala estruturalmente mais difíceis.
A mudança já está aparecendo na construção de carteiras.
“Os dados do portfólio são realmente o que alteram o comportamento institucional”, disse Fernandes. “Se uma alocação pequena de 1% a 3% puder melhorar materialmente os retornos e as razões de Sharpe sem aumentar significativamente os drawdowns, então o bitcoin passa a funcionar menos como uma aposta isolada e mais como um potencializador de eficiência dentro de um portfólio diversificado.”
Essa abordagem altera o cálculo de risco. “O risco não é mais sobre possuir bitcoin,” afirmou Fernandes. “É o custo de oportunidade de não ter nenhuma exposição.”
A recente pesquisa da Fidelity apoia essa transição. Em uma comparação de 10 anos entre as principais classes de ativos, o bitcoin gerou retornos de aproximadamente 20.000%, superando significativamente ações, ouro e títulos, além de liderar nas medidas ajustadas ao risco, apesar de sua volatilidade.
“O bitcoin permanece um ativo relativamente jovem, mas se tornou rapidamente uma grande classe de ativos e foi o ativo de melhor desempenho em 11 dos últimos 15 anos”, observou o relatório.
Ao mesmo tempo, o compromisso está se tornando mais claro.
“Há um trade-off aqui que vale a pena articular”, disse Fernandes. “À medida que o bitcoin amadurece e a volatilidade se comprime, você também deve esperar que os retornos se normalizem. O ganho assimétrico dos ciclos iniciais veio acompanhado de quedas extremas, mas à medida que essas quedas diminuem, o ativo passa a se comportar cada vez mais como uma alocação macro do que como um investimento do tipo venture.”
Isso traz de volta os drawdowns.
Se o bitcoin não estiver mais caindo 80%, e os portfólios puderem se beneficiar de pequenas alocações sem aumentar materialmente o risco, então o ativo está evoluindo para algo mais investível e utilizável, disse Fernandes, concluindo que, para instituições, esse pode ser o verdadeiro ponto de inflexão.