Bitcoin retorna à correlação com ouro digital amid mudanças macroeconômicas

Artigo escrito por Tanay Ved

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Por muito tempo, a lógica de investimento no Bitcoin centrava-se em ser um ativo monetário escasso e não soberano, frequentemente comparado ao ouro. No entanto, em certas fases de mercado, seu comportamento se assemelha ao de ativos de alto beta, influenciado pela liquidez do mercado, taxas de juros e preferência por risco, assim como as ações de tecnologia. À medida que o ambiente macroeconômico e a estrutura dos investidores em Bitcoin evoluem em diferentes ciclos de mercado, as relações de correlação entre esses ativos também mudam continuamente.

Neste artigo, examinaremos como a correlação entre o Bitcoin, o ouro, as ações e o dólar muda ao longo dos ciclos de mercado; por que a alta correlação atual entre Bitcoin e ouro é relevante; e como as variações nas taxas reais e os recentes lançamentos de dados macroeconômicos estão influenciando o desempenho recente do Bitcoin.

Como discutimos no artigo Bitcoin está se desvinculando dos mercados tradicionais?, a correlação entre Bitcoin e ativos tradicionais varia conforme o ciclo de mercado. Em diferentes períodos, o Bitcoin pode se mover junto com ações de crescimento e tecnologia ou comportar-se como um ativo de armazenamento de valor escasso. O que torna o cenário atual particular é que o coeficiente de correlação de 90 dias entre Bitcoin e ouro subiu para +0,56, o nível mais alto desde 2020; enquanto sua correlação com o Nasdaq 100 e o dólar caiu para perto de 0.

Fonte dos dados: Talos CM Market Data

Essa divergência indica que o movimento de preço do Bitcoin já não é mais principalmente impulsionado pelo beta de risco das ações de tecnologia, mas sim mais alinhado aos fatores macroeconômicos que sustentam o ouro. Recentemente, o Bitcoin e o ouro foram afetados pelo mesmo tipo de ambiente de mercado, incluindo preocupações com desvalorização monetária, dívida soberana e perspectivas de rentabilidade real.

Revisitar as fases históricas em que o Bitcoin apresentou alta correlação com o ouro ajuda a compreender a situação atual:

• 2020: No início do choque de liquidez da COVID-19, o Bitcoin e outros ativos de risco caíram simultaneamente; posteriormente, o alívio de emergência do Fed e a intervenção fiscal reduziram os rendimentos, impulsionando uma forte recuperação do Bitcoin e do ouro.
• 2023: Vários bancos regionais nos Estados Unidos faliram, o Federal Reserve introduziu ferramentas de liquidez de emergência, o mercado voltou a se preocupar com a pressão sobre o sistema financeiro e começou a negociar expectativas de corte de juros, beneficiando tanto o Bitcoin quanto o ouro.
• O ambiente atual apresenta características de ambos os períodos mencionados: os problemas no mercado de títulos dos EUA reorientaram a atenção para o poder de compra a longo prazo do dólar, beneficiando ativos escassos. No entanto, diferente de 2020, as taxas reais permanecem em níveis elevados, limitando o espaço para cortes de juros pelo Fed. A correlação crescente entre Bitcoin e ouro reflete esse cenário; se as taxas continuarem a subir, o Bitcoin ainda enfrentará pressão.

A crescente correlação entre o Bitcoin e o ouro é impulsionada por duas forças macroeconômicas opostas. O Departamento do Tesouro dos EUA está tomando medidas para sustentar o mercado de títulos de longo prazo, enquanto o mercado continua atento à dívida governamental e às perspectivas do dólar; ao mesmo tempo, o Fed ainda combate a inflação, e as taxas de juros e os rendimentos reais permanecem como as variáveis centrais que determinam a trajetória de curto prazo do Bitcoin.

• Compra aumentada de títulos dos EUA: Após o Departamento do Tesouro dos EUA anunciar o aumento da escala de recompra de títulos de longo prazo para manter a liquidez do mercado, o Bitcoin e o ouro subiram. Essa medida reduziu os rendimentos de longo prazo e pressionou o dólar, deslocando o foco do mercado de volta para o déficit fiscal, a escala de emissão de títulos e a capacidade de compra a longo prazo do dólar. Embora a recompra de títulos não seja um estímulo direto, ela reacendeu a "negociação de desvalorização monetária", beneficiando ativos escassos como ouro e Bitcoin.
• O Fed combate a inflação: O Fed enfrenta um dilema oposto. Dados de emprego sólidos e preocupações persistentes com a inflação farão com que as taxas de juros permaneçam elevadas por mais tempo, elevando os rendimentos reais; enquanto ativos que não geram juros, como o Bitcoin, tornam-se menos atraentes. A queda do Bitcoin após a publicação dos dados de não-agrícolas de 4 de setembro reflete como dados de emprego mais fortes do que o esperado elevam rapidamente as expectativas de aumento das taxas, pressionando o preço do Bitcoin.

Fonte dos dados: Dados de mercado Talos CM, Kalshi

Após a reunião de Jackson Hole, a probabilidade implícita de um aumento de 25 pontos básicos no FOMC de setembro subiu de 29% para 51% em quatro horas, enquanto o Bitcoin caiu 1,8%, demonstrando claramente a sensibilidade do Bitcoin às mudanças nas expectativas da política do Fed. No início da divulgação do NFP de agosto, o Bitcoin também sofreu vendas, mas só após a consolidação das expectativas de aumento é que o mercado absorveu esse impacto.

Dados relacionados à inflação e ao crescimento econômico alteram a precificação do mercado em relação à política do Federal Reserve. Relatórios de emprego não agrícolas, o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e as decisões de juros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) fazem o mercado reavaliar a probabilidade de aperto ou alívio adicionais.

O gráfico abaixo mostra a amplitude média absoluta de volatilidade do preço do Bitcoin antes e depois de eventos macroeconômicos entre janeiro de 2025 e setembro de 2026, comparada com períodos normais sem eventos significativos, medindo apenas a magnitude da volatilidade, sem distinguir direção de alta ou baixa.

Fonte dos dados: Talos CM Market Data

O relatório de emprego gera a reação de mercado mais imediata: nos 30 minutos seguintes à publicação dos dados, a volatilidade do Bitcoin é o dobro do normal. Os dados do CPI básico apresentam uma volatilidade 1,8 vezes superior ao nível habitual no mesmo período, com um impacto que se prolonga por mais tempo. Em contraste, a própria decisão do FOMC gera uma volatilidade praticamente alinhada com o nível de referência.

Fonte dos dados: Talos CM Market Data

Os dados de emprego não agrícolas divulgados em 4 de setembro demonstraram claramente a alta sensibilidade do mercado aos dados de emprego. O emprego adicional em agosto foi de 162 mil postos, bem acima da expectativa de mercado de 56 mil, e 30 minutos após a divulgação dos dados, o Bitcoin caiu 2,32%, com uma volatilidade cerca de 6 vezes maior que o padrão típico de reação a eventos de não agrícolas.

Os dados macroeconômicos determinam a direção inicial do mercado, enquanto o saldo de contratos perpétuos, as taxas de financiamento, os contratos em aberto e os liquidações forçadas amplificam a volatilidade e afetam a duração do movimento. Nos 30 minutos após a publicação dos dados em 4 de setembro, o volume de contratos em aberto do Bitcoin caiu 3%; os volumes de liquidação de posições longas e curtas foram aproximadamente 5:1, totalizando US$ 119 milhões e US$ 24 milhões, respectivamente.

O CPI a ser lançado em 11 de setembro é o mais importante indicador antecipatório antes da reunião do FOMC de setembro. As expectativas atuais de aumento de juros estão em um equilíbrio delicado: se o CPI for superior ao esperado, reforçará a pressão por aumento de juros; se o CPI enfraquecer, aliviará a pressão, beneficiando o Bitcoin e o ouro, e impulsionando a preferência geral por risco.

O Bitcoin continua sendo o principal indicador de preferência por risco no mercado de criptomoedas. Se a Reserva Federal adotar uma trajetória de política mais restritiva, é provável que pressione o Bitcoin, as altcoins e as posições alavancadas; já uma redução da inflação e uma política de juros mais favorável impulsionarão a recuperação da preferência por risco em todo o mercado.

Mas o Bitcoin não equivale a todo o setor de ativos digitais. Transações on-chain, tokenização, liquidação e mercados de previsão estão criando volumes de negociação, taxas e fontes de liquidez independentes, com seus próprios motores de crescimento. A expansão contínua do Hyperliquid nos mercados de contratos perpetuos de ações e commodities, o mercado de previsão HIP-4, os avanços iniciais da Robinhood Chain e o crescimento contínuo da emissão de ativos tokenizados demonstram que o ecossistema evolui independentemente da trajetória do preço do Bitcoin.

Um ambiente de juros mais baixos pode aumentar a liquidez do mercado e a aversão ao risco. Mas mesmo em um cenário macroeconômico desafiador, a demanda por stablecoins, rendimentos on-chain, ativos tokenizados, serviços de liquidação e infraestrutura de negociação 24/7 continua a crescer. O bitcoin pode determinar o sentimento de curto prazo do mercado, mas a indústria de ativos digitais possui o potencial de se desenvolver continuamente em diferentes ciclos macroeconômicos.