Há uma divergência notável na estrutura on-chain do bitcoin, onde prejuízos realizados aumentaram para níveis extremos do ciclo, mesmo enquanto a atividade de oferta continua a contrair. Isso aponta para uma possível fase de esgotamento das vendas.
De acordo com a última análise compartilhada por Axel Adler Jr., o Lucro/Prejuízo Realizado Líquido do bitcoin, que rastreia o saldo entre ganhos e perdas realizados em todos os UTXOs, caiu acentuadamente para território negativo, e as perdas atingiram quase US$ 2 bilhões durante janeiro-fevereiro de 2026. A métrica foi observada pela última vez nesses níveis durante o mercado de baixa de 2022-2023.
A oferta se recusa a se mover
Um padrão desse tipo surge após um longo período de outubro de 2023 até o final de 2024, quando a métrica permaneceu consistentemente positiva durante uma alta de US$ 30.000 para um pico de US$ 125.000. A atual dominância de perdas realizadas, especialmente com os preços se estabilizando na faixa de US$ 65.000 a US$ 75.000, aponta para pressão de capitulação entre detentores mais fracos, o que historicamente está associado a períodos de estresse no mercado e compressão da atividade de venda.
No entanto, Adler Jr. explicou que isso sozinho não confirma uma reversão de tendência. Ao mesmo tempo, a métrica Supply Active 30D Change, que mede as variações na proporção de moedas movimentadas recentemente, caiu abaixo de zero. Isso indica uma contração nos UTXOs “jovens” e uma redução no movimento das moedas, contrastando com fases anteriores de alta, onde picos acentuados acima de 12% nessa métrica acompanharam fortes avanços de preço.
A atual queda significa que as moedas estão cada vez mais inativas e reflete uma falta de distribuição ampla, apesar dos altos prejuízos realizados. Adler Jr. acrescentou que esses fatores demonstram exaustão na venda impulsionada por prejuízos, e não uma recuperação confirmada na demanda.
A divergência implica que, enquanto alguns participantes do mercado estão capitulando, uma parcela maior dos detentores permanece inativa. Estruturalmente, isso alinha-se com fases de acumulação ou absorção, embora a confirmação exija uma recuperação estável na média móvel de 7 dias do PNL realizado líquido de volta para território positivo, enquanto a atividade de oferta permanece contida.
Principais Riscos à Frente
Mais importante, o risco principal reside em um cenário em que a atividade de oferta acelera antes da recuperação do PnL, o que indicaria uma nova distribuição em vez de uma recuperação orgânica.
Até que tal confirmação surja, o regime atual do mercado permanece neutro, e as condições sugerem compressão na pressão de venda, e não o início de uma reversão claramente altista.
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