A recente subida do BTC$76,811.75 em direção a $80.000 está mostrando sinais de tensão, com baixo volume de negociação e atividade reduzida em derivados levantando dúvidas sobre a durabilidade da alta.
Em um relatório semanal, o chefe da 10x Research, Markus Thielen, apontou uma desconexão entre a movimentação de preços e a participação real do mercado. “O bitcoin subiu 4,7% na última semana, mas os dados acompanhantes contam uma história cautelosa sob a superfície”, escreveu ele.
Os volumes de negociação caíram acentuadamente. O volume semanal de bitcoin ficou 17% abaixo da média, enquanto o volume de ether (ETH) caiu 20%. Ao mesmo tempo, as taxas de financiamento — uma medida da posição alavancada — permanecem fortemente negativas. “As taxas de financiamento caíram 6,8% para o 3º percentil e os volumes colapsaram 33% para o 4º percentil”, disse Thielen, acrescentando que o movimento de alta “foi impulsionado por compra a vista ou cobertura de curtos, e não por convicção alavancada de compras”.
Essa distinção importa. A compra a vista, frequentemente ligada à demanda institucional, tende a ser mais estável, mas menos explosiva do que negociações alavancadas. Ela também deixa o mercado sem o tipo de impulso normalmente visto em fortes tendências de alta.
Os fluxos institucionais têm sido um ponto positivo. Os ETFs de bitcoin registraram nove dias consecutivos de entradas, ajudando a elevar as entradas totais de abril para US$ 2,5 bilhões. A dominância do bitcoin também subiu para 60%, sinalizando que o capital está se concentrando na maior criptomoeda em vez de se espalhar pelo mercado.
Ainda assim, Thielen alertou que a estrutura da alta permanece frágil. “O mercado passou de um ambiente mais ativamente negociado para um no qual os participantes estão em grande parte à margem”, ele escreveu, descrevendo um “regime de baixo financiamento e baixo volume que historicamente reflete hesitação, e não momentum.”
Os mercados de opções reforçam essa visão. A volatilidade caiu para o quartil inferior de sua faixa histórica, e os traders estão precificando movimentos de preço relativamente modestos na próxima semana. “O mercado está precificando um ambiente relativamente calmo”, observou o relatório, mesmo enquanto os indicadores de sentimento se aproximam de níveis elevados.
O ethereum apresenta uma imagem semelhante, embora com participação ainda mais fraca. Os volumes caíram mais de 50%, e a posição em derivados mostra apetite limitado por risco. “A implosão dos volumes aponta para um mercado onde a convicção permanece baixa e os participantes estão em grande parte desengajados”, disse Thielen.
Apesar desses sinais, a configuração não é claramente baixista. Com posições longas alavancadas limitadas, o risco de liquidações forçadas na queda é reduzido. “O risco/recompensa de curto prazo é assimétrico para cima se um catalisador surgir”, escreveu Thielen.
Esse catalisador pode vir de fora do espaço cripto. O relatório destaca os desenvolvimentos macroeconômicos como o fator chave que poderá determinar a direção nos próximos dias. Por enquanto, a alta do bitcoin parece estar intacta, mas, sem uma participação mais forte, pode ter dificuldades para se manter, a menos que as condições de mercado mais amplas ofereçam suporte.