Este editorial é da edição desta semana do boletim Week in Review, enviado aos assinantes na sexta-feira.Assine o boletim para receber este editorial semanal assim que for concluído. O boletim também inclui as principais notícias da semana, com um comentário sobre cada uma.
Desde última sexta-feira, o bitcoin subiu de cerca de US$ 64.000 para além de US$ 66.500, antes de cair para US$ 65.000 até o início da manhã de sexta-feira. O bitcoin permaneceu sólido, apesar das ações dos EUA terem sido voláteis e em geral mais baixas, puxadas principalmente pela tecnologia de mega-cap. Três riscos pesaram sobre os mercados de ações: preocupações com investimentos em IA, aumento dos preços do petróleo e alta dos rendimentos dos títulos.
Enquanto as preocupações com IA da semana passada giravam em torno do Kimi K3, as preocupações desta semana focaram-se diretamente nas preocupações com capex devido às divulgações de resultados trimestrais. Após registrar seu primeiro trimestre com fluxo de caixa livre negativo em pelo menos uma década, o Google (Alphabet) fechou abaixo de sua média móvel de 100 dias pela segunda vez desde abril. A Tesla caiu 14% por causa dos gastos em capex de IA e falha nos lucros. Mais uma vez, o mercado luta com a questão de se os hyperscalers conseguem financiar esses enormes compromissos de capex mesmo enquanto o fluxo de caixa livre cai drasticamente. Mesmo que consigam, como suas ações devem ser precificadas a partir de agora? Alguns enxergam oportunidades, como no caso do Google, já que a demanda por IA ainda supera em muito a oferta e continuará assim por um bom tempo.
O petróleo subiu para mais de US$ 100/bb, provocando temores de previsões de preço do petróleo drasticamente mais altas. Os touros do petróleo precisam ter cuidado, no entanto, o preço pode colapsar com um único anúncio de Trump. Obviamente, preços mais altos do petróleo são inflacionários inicialmente, reduzindo a probabilidade de cortes de juros pelo Fed.
Rendimentos persistentemente altos dos títulos dos EUA também tornam cortes do Fed no curto prazo menos prováveis. Um vento contrário para ativos de risco, quando o rendimento dos títulos a 30 anos dos EUA agora negociou acima de 5% pelo período mais longo desde 2007. Felizmente, há sinais de que os temores sobre os rendimentos podem ter atingido o pico, pelo menos temporariamente. De fato, a recente venda de títulos pode ter criado uma oportunidade de compra geracional.
Passando para cripto, as tentativas de identificar o fundo estão aumentando! Muitas dessas previsões são baseadas em intuição ou sensações instintivas, mas outras estão usando dados para identificar sinais de fundo. No meio estão figuras como DonAlt, considerando o sentimento misturado com técnicos. Ou Algod, que está surpreso com o quanto a qualidade dos projetos melhorou em relação a cinco anos atrás e acredita que existem alguns 1000x não percebidos por aí. Até o perpetuamente cético Pledditor parece estar se tornando altista.
Antes de prosseguir com sinais de fundo altista, uma palavra de cautela parece prudente. Astekz alerta que provavelmente você precisará sobreviver a mais uma queda acentuada antes do fim do ano antes do movimento em forma de V “para os céus”. Ignore todos os fatores de pressão sobre a equidade e a macroeconomia anteriormente abordados.
Continuando. O sinal de fundo mais confiável de todos pode ser o fim das principais Tesourarias de Ativos Digitais (DATs). A Satsuma Technology, apoiada por Mark Moss, votou para vender todos os 668 BTC restantes, devolver o capital e encerrar as operações. Jack Maller anunciou que está saindo como CEO da Twenty One, que é uma DAT que arrecadou bilhões e perdeu 92% do valor para os acionistas em um ano. Matthew Sigel mantém uma lista atualizada de DATs abandonando suas estratégias de acumulação de cripto, não porque seja malévolo, mas porque considera isso um bom sinal. Felix do Forward Guidance concorda.
A estratégia está cooperando ao produzir seus próprios sinais de fundo. Pela terceira semana consecutiva, a empresa aumentou suas reservas em dólares americanos, desta vez em US$ 225 milhões.
Um catalisador de alta que todos estão observando é a CLARITY. O bitcoin subiu após o Secretário do Tesouro Bessent dizer que o projeto de lei está na linha de um jarda. A complicação veio da Casa Branca, que endossou requisitos éticos. O senador Lummis elogiou os requisitos éticos como uma escolha do presidente por um padrão mais elevado do que o exigido pela lei. A resposta geral foi, digamos, não entusiasmada.
Uma grande conta do X observou que Trump ganhou bilhões com TRUMP e MELANIA e depois retirou a escada atrás dele, enquanto outros foram consideravelmente menos educados. Austin Campbell, sem partidarismo, acha que tudo isso é um não-solução para ética que torna menos provável a aprovação da CLARITY. Mas, novamente, pode ser uma vitória de qualquer forma: o fracasso da CLARITY poderia precipitar uma vela final de capitulação, mas se surpreender para cima, isso não está precificado de forma alguma.
A maior notícia nativa de criptomoeda da semana foi sobre o primeiro DEX Perp. do mundo. O BitMEX está encerrando, efetivo em 23 de setembro. Memórias preencheram o timeline. Cobie canalizou seu interior boomer, refletindo o mundo em que você cresceu não existe mais. Alguns lembraram sua primeira liquidação e chamada de margem no BitMEX, outros creditaram o BitMEX por mudar suas vidas para sempre, enquanto outros rememoraram histórias lendárias, como a vez em que Arthur Hayes impediu o bitcoin de cair a zero desligando o mecanismo de liquidação. Nem todos estavam nostálgicos. BitMex empobrecceu muitos!
Defi, por outro lado, está vivo e saudável. Quase toda a vitalidade recente veio não de ativos digitais nativos de criptomoedas (por exemplo, BTC/ETH/SOL), mas de ativos do mundo real tokenizados (RWAs). O Hyperliquid, pela primeira vez na história, gerou mais volume de RWAs do que de criptomoedas em uma única semana, e o volume de RWAs da Robinhood Chain começou a se tornar parabólico. Sobre o tema de RWAs, Frank Chaparro observou que a adoção de ações tokenizadas completamente se desvinculou do Bitcoin. Enquanto o BTC caiu de US$ 120 mil para US$ 64 mil, as ações tokenizadas atingiram um recorde de US$ 2,26 bilhões em capitalização de mercado on-chain.
RWAs e o tradfi tiveram um efeito pronunciado no defi. Lorenzo Valente, Diretor de Pesquisa da ARK Invest, classifica os fundadores do defi como fundadores tradicionais (Uniswap, Aave, etc.) ou novos fundadores do defi. Os fundadores tradicionais tiveram que aprender muitas lições difíceis, e seus protocolos ainda carregam muitos desses erros até hoje. Seus protocolos também atendiam estritamente a uma base de usuários nativos da cripto. Os novos fundadores herdaram as lições aprendidas sem nenhum dos encargos e estão cada vez mais direcionando instituições do tradfi como clientes. Isto não quer dizer que tokens como UNI não possam ser valiosos, mas eles têm um caminho mais difícil para alcançar isso.
Algumas dessas lições são contínuas, como aquelas sobre divisões de token-equidade. Um ótimo post desta semana argumentou que o debate sobre token-equidade continua sendo confuso porque as pessoas assumem um dever enforceable de maximizar o valor para os acionistas que na verdade não existe. A regra real é meramente uma orientação, não um mandato para maximizar lucros ou ser processado. Veneza, recém-saída de sua arrecadação e da tempestade subsequente, anunciou duas atualizações de tokenômica que pareceram agradar os detentores de tokens.
No fim de semana passado, Cobie, que agora está à frente dos produtos de negociação da Coinbase, foi francamente sincero ao afirmar que a Coinbase historicamente foi um pouco uma torre de marfim e distante dos usuários, especialmente os nativos de cripto. Brian Armstrong, recém-saído do escândalo do PFP, abordou críticas sobre o Ethereum L2 Base da Coinbase não receber suporte suficiente e lembrou a todos que tratar sua conta no X como alpha é arriscado.
Dois dias após a mudança mal aconselhada do PFP do Sr. Armstrong, Vlad Tenev mostrou ao Sr. Armstrong como um CEO de uma CEX deve fazer meme. A Robinhood Chain, um competidor Ethereum L2 do Base, pode ter parcialmente revivido os memecoins, mas quando pessoas como Bold são atraídas de volta, geralmente está tudo acabado.
Sobre o tema Ethereum, Omid Malekan publicou um excelente artigo apresentando o caso para redes verdadeiramente descentralizadas. Ethereum, apesar de todos os seus defeitos, é a segunda rede mais (ou a mais, dependendo de quem você perguntar) descentralizada. Erik Voorhees chamou isso de um ótimo artigo, argumentando que o Ethereum deveria abandonar a marcação comunista igualitária, de unicórnio de aniversário de oito anos e codificar de forma maquiavélica, visando uma resistência brutal aos adversários. Ouviram, ouviram!
Finalmente, várias histórias relacionadas a atividades legalmente duvidosas ou claramente ilegais. Pagamentos em cripto encontraram lar na indústria em expansão e não testada de peptídeos. Criptopagamentos a fornecedores de peptídeos no mercado cinza atingiram US$ 32 milhões no 1º trimestre, com alguns fornecedores aceitando nada mais. O líder de mercados de previsão Polymarket fortaleceu sua vigilância de insider trading por meio do provedor de dados on-chain Dune. O insider trading só se tornará um problema maior à medida que os mercados de previsão se tornarem mais mainstream.
Há um novo tipo de ataque cripto circulando: uma pessoa atraente pede emprestado seu telefone desbloqueado para trocar dados (ou alguma desculpa semelhante) e imediatamente envia a si mesmos seus criptos, como um viajante descobriu ao perder 189 SOL (cerca de US$ 14.000) em um clube de praia em Bali. Lembre-se, entregar seu telefone desbloqueado com criptos é como entregar sua carteira.
Fique seguro por aí, até bilionários como Vlad Tenev não conseguem evitar os hackers. Sua conta no X foi hackeada, com carteiras internas supostamente extraiindo sete dígitos em quinze minutos de especuladores de memecoins.
-David Sencil