Principais conclusões
- As ações de infraestrutura de mineração de bitcoin caíram 35% durante outubro
- VanEck afirma que os contratos de IA a longo prazo permanecem intactos
- A escassez de eletricidade nos EUA pode aumentar as valorações da infraestrutura existente
As empresas de mineração de bitcoin que estão se expandindo para infraestrutura de inteligência artificial sofreram uma queda média de 35% no preço das ações em outubro, mas a gestora de investimentos VanEck argumenta que os investidores podem estar ignorando o valor de seus ativos de eletricidade.
Em um relatório de pesquisa de 4 de novembro, os analistas da VanEck Griffin MacMaster e Matthew Sigel disseram que a venda refletiu o aumento dos custos de financiamento e preocupações mais amplas sobre a dívida da infraestrutura de IA, e não a deterioração da demanda dos clientes.
O grupo rastreado pela empresa inclui companhias como Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf, Core Scientific e Riot Platforms. Apesar da queda acentuada, a VanEck não encontrou contratos assinados cancelados entre as empresas de capital aberto que analisou.
Mineradores de bitcoin perdem 35% à medida que medos sobre financiamento de IA se espalham
A venda de outubro seguiu o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro, preocupações com a inflação e a piora das condições de financiamento em todo o setor de inteligência artificial.
VanEck observou que os rendimentos da dívida da CoreWeave se aproximaram de 15%, em comparação com cupons de títulos abaixo de aproximadamente 10%, levantando preocupações sobre o custo de financiamento de infraestrutura adicional de computação de IA.
No entanto, o relatório argumenta que os investidores estão tratando dois modelos de negócios fundamentalmente diferentes como se tivessem riscos idênticos.
Empresas de aluguel de GPU, como a CoreWeave, compram processadores caros e alugam capacidade de computação aos clientes, frequentemente por meio de contratos que duram aproximadamente dois a cinco anos.
Em comparação, os mineradores de bitcoin que migram para infraestrutura de IA frequentemente fornecem conexões de eletricidade, terrenos e prédios de data centers sob contratos de locação de 10 a 20 anos.
Essa distinção tornou-se cada vez mais importante à medida que ações de mineração de bitcoin se afastam de sua correlação tradicional com os preços das criptomoedas.
VanEck diz que a eletricidade pode ser mais valiosa do que as GPUs
O argumento central da VanEck é que o acesso à eletricidade, em vez de hardware de computação, pode se tornar o maior limite para o crescimento da infraestrutura de IA.
Morgan Stanley projeta uma escassez de 38 gigawatts de energia para data centers nos EUA até 2028, enquanto apenas aproximadamente 2% dos 2.290 gigawatts na fila de interconexão elétrica dos EUA alcançaram operação comercial em 2025.
Essa escassez poderia fortalecer a posição das empresas já operando grandes instalações conectadas à rede.
Os mineradores de bitcoin têm buscado cada vez mais essa oportunidade por meio de contratos principais de IA, incluindo o acordo de aproximadamente $19 bilhões da TeraWulf vinculado à infraestrutura de inteligência artificial.
A VanEck estima que as empresas rastreadas são negociadas a aproximadamente metade do múltiplo projetado de valor da empresa sobre EBITDA de 2028 dos fundos de investimento imobiliário de data centers tradicionais.
A empresa acredita que os investidores podem estar atribuindo valor insuficiente à infraestrutura existente e aos fluxos de caixa contratados a longo prazo.
As ações de mineração de bitcoin podem se recuperar?
O argumento de alta não elimina os riscos de financiamento.
A VanEck estima que projetos adicionais de infraestrutura de IA possam exigir aproximadamente US$ 600 milhões a US$ 3,2 bilhões em financiamento por capital próprio durante 2027–2028, potencialmente diluindo os acionistas existentes.
A resistência política à construção de centros de dados também permanece uma preocupação. Restrições anteriores à expansão da TeraWulf demonstraram como decisões de licenciamento podem atrasar projetos apesar da forte demanda.
Enquanto isso, empresas que buscam tanto a propriedade de GPUs quanto o aluguel de infraestrutura podem enfrentar maior exposição ao financiamento do que aquelas focadas exclusivamente em instalações com energia.
As anteriores altas de ações impulsionadas por IA do setor refletiram o entusiasmo dos investidores pela transição longe da mineração tradicional de bitcoin.