Autor: Nancy, PANews
A história de empresas mineradoras de Bitcoin se transformando em IA já não é novidade e está se tornando gradualmente um padrão da indústria. Mas, com cada vez mais mineradoras entrando nesse segmento, Wall Street começou a reduzir a prêmio de valoração atribuído à narrativa de transformação em IA.
A Blocksbridge Consulting analisou recentemente que, à medida que mais empresas de mineração investem em infraestrutura de IA/HPC, a reação do mercado às histórias de transformação relacionadas está claramente esfriando. Mesmo contratos de hospedagem de IA de grande escala estão se tornando cada vez mais difíceis de replicar o impulso de mercado inicial. Dados mostram que anúncios iniciais de negócios de IA frequentemente provocavam fortes flutuações nas ações, com a variação absoluta média após os anúncios chegando a 24,1%; já a variação absoluta média após anúncios recentes semelhantes caiu para cerca de 10,2%.
Ao mesmo tempo, o valor comercial do negócio de hospedagem de IA/HPC continua a aumentar. Dados mostram que o nível de receita anualizada dos contratos de locação subiu de cerca de US$ 1,67 milhão por megawatt no início para cerca de US$ 1,9 milhão.
Essa mudança significa que o mercado já não está mais apenas pagando por slogans de transformação em IA, mas sim começando a se concentrar na qualidade dos inquilinos, na capacidade de entrega de projetos, no investimento de capital e na realização futura de fluxos de caixa. Para empresas mineradoras de Bitcoin, o foco da transformação em IA passou de "contar histórias" para "provar o modelo de negócio".
À medida que os resultados do segundo trimestre são divulgados, a transição das empresas mineradoras de Bitcoin para a IA começa uma nova fase de avaliação. A PANews revisou os últimos resultados financeiros de cinco das principais empresas mineradoras de Bitcoin; em termos de progresso e resultados da transição, algumas empresas ainda permanecem na fase de construção, sem que seus negócios de IA tenham gerado receita até o momento, enquanto outras já obtiveram receitas adicionais por meio de serviços de hospedagem de IA/HPC e até começaram a reestruturar seus modelos de negócio. No geral, a maioria das empresas mineradoras ainda enfrenta pressões de redução de receita, aumento de prejuízos e altos investimentos de capital, e a história da transição ainda está distante da geração de fluxo de caixa.
Do ponto de vista do desempenho no mercado secundário, a atitude dos investidores em relação à transição das empresas mineradoras para a IA também se tornou mais racional. No último mês, a maioria das ações das empresas mineradoras de Bitcoin apresentou correções em diferentes graus, embora também tenham sido influenciadas pela correção geral do setor de IA global. No entanto, mesmo quando algumas empresas mineradoras anunciaram grandes contratos de locação de IA/HPC ou obtiveram avanços comerciais, a reação do mercado permaneceu relativamente neutra.
MARA: Prejuízo aumentou, transformação em IA ainda não gerou receita
Os dados mostram que, no último mês, a ação da MARA caiu cerca de 11,6%, e caiu cerca de 5,25% no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre.
Com base nos últimos resultados trimestrais, o negócio tradicional de mineração da MARA ainda sofre com o ciclo do setor, com sua margem de lucro continuamente reduzida; enquanto a aposta em infraestrutura de IA/HPC permanece principalmente na fase de preparação, e a narrativa de comercialização ainda não se concretizou.
No segundo trimestre deste ano, a MARA gerou receita de aproximadamente US$ 175 milhões, uma queda de 27% em relação ao mesmo período do ano anterior, quando atingiu US$ 238,5 milhões. Em termos de lucro, a MARA registrou prejuízo líquido superior a US$ 610 milhões no segundo trimestre, enquanto no mesmo período do ano anterior havia obtido lucro de aproximadamente US$ 810 milhões; o EBITDA ajustado foi de prejuízo de US$ 361 milhões, uma queda significativa em comparação com o lucro de US$ 1,245 bilhão registrado no mesmo período do ano anterior, principalmente devido à desvalorização de ativos digitais de aproximadamente US$ 343 milhões causada pela queda no preço do Bitcoin.
Neste relatório financeiro, a MARA explicitou claramente a estratégia dos "Três Pilares de Infraestrutura", incluindo mineração de Bitcoin, recursos de energia e infraestrutura de computação de IA.
Em relação às operações de mineração, até o final do segundo trimestre, a MARA detinha 35.577 BTC, uma redução de 29% em comparação com as 49.951 BTC detidas no mesmo período do ano anterior. Durante este trimestre, foram minerados 2.422 BTC e vendidos 2.213 BTC, com preço médio de venda de aproximadamente US$ 73.000. Atualmente, seus ativos em caixa e BTC somam aproximadamente US$ 2,5 bilhões.
Em relação à transição para IA/HPC, até o final de junho de 2026, a MARA possui 1,4 GW de capacidade operacional, com uma capacidade total atual de 1,9 GW e uma capacidade energética potencial de aproximadamente 4,8 GW. O projeto localizado no Condado de Matagorda, Texas, EUA, é um ponto crucial para a futura transformação, com planejamento de até 2 GW de capacidade elétrica, visando transformá-lo em um parque de computação IA/HPC, com construção prevista para iniciar em 2027; ao mesmo tempo, a MARA está em parceria com a Starwood para estabelecer um data center e adquiriu ativos energéticos da Long Ridge e o operador francês de HPC, a Exaion (receita anual prevista inferior a oito dígitos, ou seja, de milhões a alguns milhões de dólares).
É importante notar que, para apoiar a expansão da infraestrutura energética, a MARA estabeleceu um novo limite de crédito de US$ 100 milhões, com 18.750 BTC como garantia inicial. Isso indica que a empresa está aumentando a liquidez e a eficiência do uso de capital de seus ativos em bitcoin, fornecendo suporte financeiro para futuros investimentos em infraestrutura.
No entanto, atualmente, a contribuição da IA/HPC para a receita da MARA ainda é quase nula. Na conferência telefônica dos resultados financeiros, a gestão da MARA também reconheceu essa realidade, afirmando que a missão principal da MARA no primeiro semestre deste ano é expandir sua escala e impulsionar a transformação da plataforma, enquanto o segundo semestre entrará na fase de execução, incluindo a assinatura de acordos com clientes, a implementação de novos ativos em operação e a validação do potencial de lucratividade da plataforma.
Core Scientific: Receita de IA representa mais de 80%, começa a acumular BTC
Os dados mostram que, nos últimos trinta dias, a ação da Core Scientific caiu aproximadamente 3,04% e subiu aproximadamente 0,05% no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre.
Com base nos últimos resultados trimestrais, o negócio tradicional de mineração da Core Scientific sofreu uma redução significativa, enquanto a infraestrutura de IA/HPC apoiada já se tornou dominante em termos de receita, com a narrativa de comercialização praticamente realizada.
No segundo trimestre deste ano, a Core Scientific gerou receita de aproximadamente US$ 164,2 milhões, um aumento de cerca de 109% em relação ao mesmo período do ano anterior. Em termos de lucratividade, a empresa ainda registrou prejuízo líquido de aproximadamente US$ 1,155 bilhão, mas o EBITDA ajustado atingiu cerca de US$ 41,1 milhões, com lucro bruto de aproximadamente US$ 70 milhões e margem bruta de cerca de 43%.
Do ponto de vista da estrutura de negócios, a Core Scientific está se afastando rapidamente da dependência da receita de mineração. A receita da operação de mineração no segundo trimestre caiu para cerca de US$ 21,5 milhões, representando aproximadamente 17% da receita total. Ao mesmo tempo, a posição de Bitcoin da Core Scientific aumentou de 547 BTC no final do primeiro trimestre para 848 BTC, um aumento de 301 BTC no trimestre. Anteriormente, a empresa havia vendido grandes quantidades de BTC para apoiar a transição para negócios de IA e computação de alto desempenho, mas no segundo trimestre voltou a acumular.
O negócio de infraestrutura de IA/HPC é o verdadeiro impulsionador do crescimento da receita. A receita de hospedagem no segundo trimestre atingiu aproximadamente US$ 136,7 milhões, um aumento significativo em comparação com os US$ 10,6 milhões do mesmo período do ano anterior, representando cerca de 83% da receita total. Atualmente, a empresa possui uma capacidade faturável implantada de cerca de 395 MW, que aumentou para 437 MW até meados de julho, correspondendo a uma receita de hospedagem anualizada de aproximadamente US$ 635 milhões. Ao mesmo tempo, a Core Scientific anunciou um acordo de infraestrutura de 15 anos com a AMD, abrangendo 530 MW de capacidade em cinco parques de data centers, com receita contratual potencial superior a US$ 14 bilhões. Atualmente, a capacidade total de energia alugável da Core alcança cerca de 1,1 GW, com receita contratual potencial superior a US$ 24 bilhões.
Claro, a transformação também vem acompanhada de altos investimentos de capital. A despesa de capital da mineradora no segundo trimestre atingiu US$ 797,5 milhões, destinados à construção de centros de dados e aquisição de terrenos, com um fluxo líquido de atividades de investimento superior a US$ 1,18 bilhão no primeiro semestre. A empresa ainda complementou seu capital por meio da emissão de títulos preferenciais garantidos no valor de US$ 3,3 bilhões, mas o ônus dos juros aumentou e o alavancagem do balanço patrimonial cresceu significativamente. O patrimônio líquido ainda permanece negativo, e a volatilidade dos passivos relacionados a warrants persiste. Além disso, a receita de hospedagem está altamente concentrada em poucos clientes, e o andamento da construção, o acesso à energia e a estabilidade da cadeia de suprimentos afetarão diretamente o ritmo de entrega e a capacidade de realização da receita.
A gestão da Core Scientific destacou na conferência de resultados do segundo trimestre que o ponto de virada da transformação já passou, e a empresa agora possui a capacidade de criar valor de forma sustentável para clientes e acionistas, com foco futuro em entregar capacidade de computação de forma eficiente, controlar rigorosamente o cronograma dos projetos e alocar capital de maneira responsável.
TeraWulf: Expectativas de transformação se concretizam em desempenho, com negócios de HPC se tornando a principal fonte de receita
Os dados mostram que, nos últimos trinta dias, a ação da TeraWulf caiu aproximadamente 12,97%, e caiu cerca de 4,29% no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre.
No mesmo trimestre, o negócio tradicional de mineração da TeraWulf também sofreu uma redução na contribuição devido ao ciclo do setor, mas a transição para IA/HPC já começou a mostrar resultados, gerando receita significativa.
O relatório financeiro do segundo trimestre mostrou que a TeraWulf teve uma receita total trimestral de aproximadamente US$ 447,7 milhões, dos quais apenas US$ 128 milhões provenientes da mineração de Bitcoin, enquanto a receita com locação de HPC atingiu cerca de US$ 319,3 milhões, representando cerca de 71% da receita total. O prejuízo líquido aumentou para aproximadamente US$ 9,408 bilhões, principalmente devido à variação no valor justo dos warrants (prejuízo de US$ 7,557 bilhões); o EBITDA ajustado foi de prejuízo de US$ 18,34 milhões. Em 30 de junho, o total de caixa e caixa restrito era de aproximadamente US$ 30 bilhões, com liquidez relativamente abundante.
No nível operacional, o complexo de data centers Lake Mariner está progredindo conforme planejado, com 102 MW de capacidade crítica de TI já em operação até o início de julho e outros 336 MW em construção, mantendo o custo de construção por MW de TI crítica dentro da faixa orientativa de US$ 8 milhões a US$ 10 milhões; após a entrega do CB-3, o suporte de crédito de US$ 600 milhões fornecido pelo Google para as obrigações de locação da Fluidstack entrou oficialmente em vigor. Ao mesmo tempo, a TeraWulf está avançando com a solicitação de capacidade adicional de 250 MW de energia. O complexo Lake Hawkeye, com aproximadamente 183 acres, possui uma capacidade potencial de cerca de 320 MW de carga crítica de TI e não está previsto para entrar em operação antes de 2029.
Após a temporada, a TeraWulf assinou um contrato de locação de data center de 20 anos com a Anthropic, envolvendo aproximadamente 401 MW de capacidade IT crítica no complexo Justified no Kentucky, com receita estimada de cerca de US$ 19 bilhões durante o período do contrato, podendo chegar a cerca de US$ 33 bilhões se a Anthropic exercer as duas opções de renovação de cinco anos, com as primeiras entregas previstas para começar no segundo semestre de 2027.
Além disso, a TeraWulf vendeu 50,1% da joint venture Abernathy por aproximadamente US$ 530 milhões e adquiriu o Muskie Data Campus no Kentucky, obtendo um acordo de fornecimento de energia de até 1 GW. A FERC aprovou a aquisição da usina de Morgantown, em Maryland, removendo o principal obstáculo regulatório para sua subsidiária Chesapeake Data Campus, cujo complexo pode ser expandido até 1 GW, com operações de data centers previstas para iniciar por volta de 2030. A TeraWulf reafirmou sua meta anual de adquirir entre 250 e 500 MW de capacidade crítica de TI e enfatizou a priorização de oportunidades com fornecimento de energia estável, demanda clara de clientes e infraestrutura escalável.
O CEO da TeraWulf, Paul Prager, destacou que a empresa está passando da construção de plataformas para a execução em escala, com um modelo replicável, cujo núcleo consiste em controlar infraestrutura com vantagem energética, garantir suporte de crédito a longo prazo para clientes e entregar capacidade em fases.
Hut 8: Receita disparou, mas ainda registra prejuízo; conclui a primeira comercialização de um parque de IA
Os dados mostram que, nos últimos trinta dias, a ação da Hut 8 caiu cerca de 6,3%, e no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre, caiu cerca de 9,74%.
No segundo trimestre, a Hut 8 gerou receita de aproximadamente US$ 74,9 milhões, um aumento de 81,4% em relação ao mesmo período do ano anterior. O principal impulso para o crescimento da receita veio das operações de computação (especialmente mineração ASIC), totalizando cerca de US$ 72,5 milhões, enquanto a receita de infraestrutura digital foi de US$ 1,3 milhão e a receita de energia foi de US$ 1,2 milhão. Apesar do desempenho sólido da receita, a empresa registrou prejuízo líquido de aproximadamente US$ 177,1 milhões neste trimestre, principalmente devido a perdas não realizadas em ativos digitais de US$ 138,6 milhões. O EBITDA ajustado foi de US$ 10,45 milhões, um aumento de 149% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Em termos de comercialização, a Hut 8 comercializou seu primeiro parque de data centers de gigawatt para IA, o Beacon Point, assinando, após o encerramento do trimestre, um segundo contrato de locação de 352 MW de IT, com valor total base do contrato de aproximadamente US$ 26,6 bilhões e uma receita operacional líquida anual esperada (NOI) superior a US$ 1,75 bilhão, abrangendo 949 MW de capacidade de IT contratada, com inquilinos majoritariamente contrapartes de investimento. Ao mesmo tempo, os dois parques, River Bend e Beacon Point, possuem conjuntamente 1.330 MW de capacidade elétrica em construção, com metas de entrega das primeiras salas de servidores no segundo trimestre de 2027 e no terceiro trimestre de 2027, respectivamente. Até o final do segundo trimestre, o pipeline total de desenvolvimento da Hut 8 era de aproximadamente 8.660 MW, principalmente impactado por perdas não realizadas em ativos digitais de US$ 138,6 milhões.
Em termos de financiamento, a Hut 8 concluiu, em um único trimestre, financiamentos de projetos de grau investidor totalizando US$ 7,5 bilhões, sendo US$ 3,3 bilhões para o parque River Bend e US$ 4,25 bilhões para a fase um do Beacon Point, ambos estruturados como financiamentos sem recurso e não dilutivos, estabelecendo um precedente inédito para projetos de data centers patrocinados por um único patrocinador e fornecendo suporte financeiro sólido para a construção em grande escala.
O CEO da Hut 8, Asher Genoot, enfatizou que a tarefa central atual da empresa passou de obter encomendas para a entrega de projetos, buscando transformar o capacidade contratada em operações reais e fluxo de caixa estável o mais rápido possível, fortalecendo ainda mais a transição da mineração para infraestrutura de IA.
CleanSpark: Receita de mineração cai, contrato de US$ 6,6 bilhões é o principal destaque
Os dados mostram que, nos últimos trinta dias, a ação da CleanSpark subiu cerca de 2,16%, mas caiu cerca de 5,56% no dia da divulgação dos resultados do segundo trimestre.
No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a receita da CleanSpark foi de US$ 138 milhões, uma queda de 30,5% em relação ao mesmo período do ano anterior; o prejuízo líquido atingiu US$ 239,8 milhões, enquanto no mesmo período do ano anterior a empresa registrou um lucro líquido de US$ 257,4 milhões; o EBITDA ajustado também caiu significativamente de US$ 377,7 milhões no mesmo período do ano anterior para um prejuízo de US$ 113 milhões.
Até 30 de junho, a CleanSpark detinha caixa de US$ 202,6 milhões, ativos em bitcoin avaliados em aproximadamente US$ 814,9 milhões, dívida líquida de longo prazo de US$ 1,78 bilhão e capital de giro de US$ 761 milhões. Em geral, a CleanSpark mantém uma forte reserva de ativos e capacidade de financiamento, mas a expansão contínua dos data centers e da infraestrutura de poder de computação exige grandes investimentos de capital.
É importante notar que, neste trimestre, a receita da CleanSpark ainda provém integralmente de suas operações de mineração de Bitcoin, e os negócios relacionados a IA/HPC ainda não geraram receita real.
No entanto, o maior destaque deste trimestre foi o acordo de locação de data center de 20 anos, no valor de US$ 6,6 bilhões, assinado pelo projeto Sandersville da CleanSpark com uma empresa de tecnologia global cujo nome não foi divulgado. De acordo com a CleanSpark, o projeto utiliza um plano de construção de data center de alta especificação, com custo de construção de aproximadamente US$ 10 a 12 milhões por MW; a capacidade de 175 MW corresponde a um investimento total estimado de US$ 1,75 bilhão a US$ 2,1 bilhões, com uma receita operacional líquida anual média (NOI) prevista de cerca de US$ 330 milhões. No entanto, essa receita ainda depende da conclusão da construção, com a entrega prevista para começar mais cedo no quarto trimestre de 2027. Ao mesmo tempo, a CleanSpark informou que o capital próprio necessário para o projeto já foi garantido e que a aquisição e os pagamentos antecipados dos equipamentos de longo ciclo de vida foram concluídos, assegurando a implementação conforme planejado.
Em comparação com algumas mineradoras que ainda estão apenas contando histórias sobre IA, a vantagem da CleanSpark reside na experiência acumulada em recursos de energia em escala, reservas de terra e operação de data centers. Atualmente, ela controla mais de 1,8 GW de recursos de energia, terra e data centers nos Estados Unidos.
Com base nos resultados apresentados pelas empresas mineradoras, essa transição para a IA está entrando em uma fase decisiva. Para os investidores, o foco já não é mais quem possui a maior história de IA, mas sim indicadores operacionais mais concretos; para as empresas mineradoras de Bitcoin, possuir energia, terra e recursos de computação é apenas o ingresso para o jogo — o que finalmente determinará a reavaliação de valor são a capacidade de entrega de projetos, a qualidade dos clientes e a capacidade de realizar fluxos de caixa futuros.