A mineração de bitcoin ainda está funcionando com base no subsídio, não na demanda.
Esse é o ponto mais útil para começar à medida que nos aproximamos da próxima janela de ajuste de dificuldade do bitcoin, que o CoinWarz agora estima para 18 de abril de 2026, com a dificuldade prevista para cair de 138,97 trilhões para 132,14 trilhões, uma redução de 4,91%.
O cronograma importa menos do que a estrutura por trás dele. YCharts, usando dados do Blockchain.com, mostrou taxas diárias de transação do bitcoin em 2,443 BTC em 8 de abril, uma queda de 69% em relação a um ano antes.
Com a subvenção por bloco fixada em 3,125 BTC e a rede produzindo aproximadamente 144 blocos por dia, as taxas ainda contribuem apenas com uma pequena fração da receita dos mineiros em termos de BTC.
Isso deixa as próximas semanas enquadradas por uma pergunta mais estreita e mais útil. Se as taxas permanecerem fixadas próximo ao piso, o que realmente determina a sobrevivência dos mineiros?
A resposta começa com a pilha de receita, depois passa para a pilha de custos e, em seguida, para a pilha de adaptação. A receita ainda depende predominantemente do subsídio e do preço do bitcoin.
Os custos ainda dependem de energia, eficiência da frota, dívida e política de tesouraria. A adaptação depende do quanto de flexibilidade um operador tem quando minerar sozinho não oferece mais um retorno atraente sobre energia e infraestrutura.
O papel da dificuldade futura é secundário. Um alvo de dificuldade mais baixo pode aliviar a pressão sobre os operadores, melhorando a produção por unidade de hash quando os preços e taxas permanecem estáveis. No ambiente atual, essa distinção molda todo o mapa operacional para os mineiros.
O subsídio sustenta a pilha de receitas, enquanto as taxas permanecem próximas ao piso
Os mineiros de bitcoin são remunerados por duas fontes: o subsídio e as taxas. O subsídio é a emissão ao nível do protocolo associada a cada bloco. As taxas são a quantia adicional que os usuários pagam para confirmar transações.
Em ambientes on-chain mais fortes, a camada de taxas torna-se um verdadeiro contribuinte para a economia dos mineiros. Em ambientes mais fracos, ela recua em direção à irrelevância, deixando os mineiros mais diretamente vinculados ao preço de mercado do bitcoin.
É aí que as condições estão atualmente. Uma captura de tela recente do mempool.space mostrou transações de baixa, média e alta prioridade agrupadas em torno de 1 sat/vB. O YCharts colocou a taxa média de transação do bitcoin em US$ 0,3335 em 8 de abril, uma queda de 80,53% em relação a um ano antes. A rede ainda está funcionando suavemente, os blocos ainda estão sendo minerados e os usuários ainda têm acesso ao espaço de bloco de forma barata.
Para os mineiros, a implicação na receita é direta. A receita com taxas está fornecendo muito pouco suporte adicional. O bitcoin está em torno de US$ 71.800 em 10 de abril, alta de 7,4% nos últimos sete dias e 3,1% nos últimos 30 dias. Essa movimentação ajuda, mas principalmente através do valor da subvenção, e não por meio de qualquer recuperação na demanda paga pelos usuários por espaço de bloco.
A escala do desequilíbrio é grande o suficiente para definir o período por conta própria. O bitcoin ainda produz cerca de 144 blocos por dia. Com 3,125 BTC por bloco, isso significa cerca de 450 BTC em subsídio recém-emitido todos os dias antes das taxas. Em relação a essa base, o valor total das taxas de 2,443 BTC em 8 de abril sugere que as taxas contribuem com aproximadamente metade de 1% da receita dos mineiros em termos de BTC.
É por isso que a pergunta ao vivo é o que mantém os mineiros ativos quando a camada de taxas está barely ajudando. O próximo reset ainda pertence à análise, embora pertença ao lugar certo.
Uma configuração de dificuldade mais baixa pode melhorar a economia no nível da frota, pois os mineiros precisam de menos trabalho computacional para encontrar um bloco. Isso pode aliviar a pressão. A sobrevivência dos mineiros nas próximas semanas ainda será determinada principalmente pelo preço, eficiência, custos de energia, dívida e disciplina do tesouro. Os custos de energia, a qualidade das máquinas, os níveis de dívida e a política do tesouro decidem quem cede primeiro.
Uma vez que a receita é reduzida a subsídio mais preço, a pilha de custos se torna muito mais fácil de visualizar. A sobrevivência dos mineiros depende de quem consegue produzir bitcoin com um custo que ainda deixe espaço para fluxo de caixa operacional.
Isso depende do preço da eletricidade, da eficiência da frota, do custo de hospedagem, do nível de dívida no balanço patrimonial e se a gestão possui flexibilidade de tesouraria suficiente para evitar a venda em condições fracas.
CoinShares fornece o quadro externo mais claro para essa hierarquia. Em seu relatório de mineração do Q1 2026, a CoinShares afirmou que o Q4 2025 foi o trimestre mais difícil para os mineiros desde o halving de 2024 e colocou o custo médio ponderado de produção em caixa dos mineiros públicos próximo a US$ 79.995 por BTC no Q4 2025.
Essa cifra oferece uma clara noção de quão estreito se tornou o spread em todo o espaço listado. A CoinShares também afirmou que qualquer mineradora com um S19 XP pagando 6 centavos por quilowatt-hora ou mais estava perdendo dinheiro a $30 por PH/dia.
Isso ajuda a construir uma hierarquia de três níveis muito mais nítida.
A primeira camada é composta por operadores de baixo custo com frotas modernas, energia favoravelmente hospedada ou auto minerada, e balanços que conseguem absorver a volatilidade sem vendas forçadas imediatas.
Esses mineradores ainda enfrentam pressão em um mercado de taxas baixas, embora tenham eficiência suficiente e flexibilidade financeira para superá-la. Seu problema é a compressão da margem, não a sobrevivência imediata.
A segunda camada é o meio disciplinado. Esses operadores podem permanecer viáveis, embora apenas com gestão mais rigorosa do tesouro, alocação mais seletiva, expansão mais lenta e filtro mais rigoroso sobre os gastos de capital.
Eles podem sobreviver às próximas semanas se o preço do bitcoin se manter e se a redução prevista da dificuldade ocorrer próximo às expectativas atuais. Eles ainda têm muito menos margem de erro do que os principais, pois a camada de taxas está oferecendo tão pouco suporte.
O terceiro nível é onde reside a verdadeira pressão. São frotas legadas de custo mais elevado, operadores com máquinas mais antigas, mineradores com economia de energia mais fraca e empresas com estruturas de capital que não lhes dão muito tempo.
Este grupo entra em crise primeiro porque as taxas baixas eliminam a única linha de receita que poderia suavizar um trimestre difícil. Para eles, a questão já não é mais sobre crescimento. É sobre contenção, triagem site por site, desligamento de máquinas, vendas oportunísticas de tesouraria e se alguma parte da frota ainda merece capital adicional.
Este é o ponto de alavancagem operacional que a cobertura de mineração frequentemente confunde. O preço ainda importa aqui, embora principalmente como entrada para o hashprice e as margens em caixa. CoinShares estimou que o hashprice poderia subir para cerca de $37 por PH/dia se o bitcoin se recuperasse para $100.000 e para aproximadamente $59 por PH/dia se retomasse $126.000.
Essas faixas mostram quão rapidamente as condições podem melhorar quando o preço se move suficientemente. Elas também mostram por que o ambiente atual ainda parece apertado. O bitcoin se estabilizou, embora permaneça bem abaixo dos níveis que criariam um maior conforto em toda a cadeia de mineração.
Isso torna a política de tesouraria uma variável mais importante do que o normal. Operadores com tesourarias mais fortes podem resistir durante períodos de taxas fracas e hashprice mediano.
Operadores com menos flexibilidade precisam decidir mais cedo se vendem BTC, reduzem o capex, desligam equipamentos mais antigos ou se retiram de locais marginais. Em um mercado onde o subsídio está fazendo quase todo o trabalho, a gestão de tesouraria torna-se parte do modelo de produção.
Redução, triagem da frota e a virada da IA definem a pilha de adaptação para a próxima janela de reinício
Uma vez que a receita permanece baixa e os custos se apertam, a próxima pergunta é a adaptação. O que os mineiros realmente fazem quando a mineração pura de bitcoin deixa de oferecer alavancagem operacional suficiente?
A primeira adaptação é a redução. Os operadores desligam máquinas de maior custo, reduzem a exposição em locais menos rentáveis e preservam caixa enquanto aguardam condições de preço melhores ou um perfil de dificuldade mais favorável.
O segundo é a triagem da frota. O capital é direcionado para o hardware mais eficiente e os melhores sites, enquanto máquinas mais antigas permanecem online apenas se ainda conseguirem cobrir os custos de energia e hospedagem.
O terceiro é a diversificação estratégica, onde os mineiros começam a olhar além da mineração de bitcoin em si e se perguntam o que seus ativos de energia, terra, refrigeração e data center poderiam render em mercados adjacentes.
Em seu relatório, a CoinShares afirmou que as mineradoras listadas anunciaram mais de US$ 70 bilhões em contratos cumulativos de IA e HPC e podem obter até 70% de sua receita com IA até o final do ano, em comparação com cerca de 30% atualmente.
Essa projeção diz muito sobre como os mineiros estão classificando suas opções. Um site com acesso suficiente à energia e potencial de data center pode ganhar mais com outra carga de trabalho do que com a mineração de bitcoin em um ambiente de taxas baixas.
Taxas baixas também reduzem a atratividade relativa da mineração em comparação com outros negócios intensivos em computação que competem pela mesma infraestrutura. Um minerador não precisa de convicção ideológica para fazer essa mudança.
A próxima janela de reinício ainda oferece ao mercado um teste claro de curto prazo. O CoinWarz posiciona o próximo ajuste de dificuldade para 18 de abril, com a movimentação projetada apontando para baixo até 132,14 trilhões. Se esse ajuste ocorrer próximo às expectativas, os mineiros devem obter algum alívio marginal na economia de produção. A questão mais aguda surge após isso. Alguma coisa na camada de taxas realmente muda?
Uma melhoria significativa exigiria um preço mais sólido do bitcoin, uma recuperação visível das taxas ou ambas. Sem uma recuperação das taxas, uma configuração de dificuldade mais baixa ainda deixa os mineiros dependentes de subsídios e do preço.
Nas próximas semanas, os vencedores provavelmente serão os mineiros com frotas eficientes, melhores economias de energia, controle mais sólido do tesouro e suficiente flexibilidade estratégica para deslocar capacidade para onde os retornos forem mais altos.
Os perdedores provavelmente serão os mineiros que precisam de suporte de taxas para compensar equipamentos antigos, altos custos de energia ou balanços frágeis.
A mineração de bitcoin ainda está produzindo blocos conforme o cronograma, e o próximo ajuste de dificuldade pode trazer algum alívio aos operadores.
A condição mais profunda permanece a mesma. A demanda por espaço de bloco está contribuindo muito pouco, e a sobrevivência dos mineiros está sendo determinada por quem consegue suportar um ambiente de taxas baixas por tempo suficiente para que o preço, as taxas ou ambos melhorem.
A post As taxas dos mineradores de bitcoin estão próximas de zero, pois o custo de mineração se aproxima de US$ 80.000, com a dificuldade prestes a cair 5% apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.