Aproximadamente 81.7 mil opções de Bitcoin na plataforma Deribit vencem em 28 de agosto às 08:00 UTC, com valor nominal de cerca de US$ 6,44 bilhões ao preço atual. O Bitcoin subiu rapidamente de cerca de US$ 62.000 para perto de US$ 80.000 na semana anterior, tornando este vencimento um dos eventos mais acompanhados do mercado de criptomoedas desta semana.
No momento da publicação, o Bitcoin estava cotado em aproximadamente US$ 78.970, uma queda de cerca de 1,4% nas últimas 24 horas, mas ainda com alta de 22,9% nos últimos 7 dias. A faixa de volatilidade diária ficou entre US$ 77.955 e US$ 80.194.
Contratos de alta superam contratos de baixa
Neste lote de contratos que vencem, há aproximadamente 44.639 opções call e 37.061 opções put, com um put-call ratio de 0,83, indicando um número maior de contratos call. No entanto, esse dado por si só não indica diretamente que o mercado está apostando unânime na continuação da alta, pois alguns posicionamentos call também podem ser usados em estratégias neutras, cobertas ou de volatilidade.
Do ponto de vista da distribuição dos preços de exercício, US$ 75.000 é o preço de exercício mais concentrado para opções de compra, correspondendo a um valor nominal de aproximadamente US$ 236 milhões; o preço de exercício de US$ 80.000 vem em seguida, com cerca de US$ 157 milhões. Com a forte alta anterior do Bitcoin, algumas opções de compra abaixo do preço atual já entraram na zona in-the-money.
75.000 e 80.000 dólares se tornam intervalos de atenção
O mercado está mais atento às operações de hedge próximas a esses níveis de preço concentrados. Os market makers geralmente ajustam sua exposição ao risco por meio da compra e venda de bitcoin spot, futuros ou outros instrumentos relacionados. Quando o preço se aproxima das áreas de alta concentração de posições, esses ajustes podem ocorrer com maior frequência.
Shaun Fernando, Chief Risk Officer da Deribit, afirmou que atualmente há mais de 500 milhões de dólares em valor nominal de posições de opções localizadas dentro de uma faixa de 5% acima e abaixo do preço atual do Bitcoin. Isso significa que, antes do vencimento, a demanda por hedge pode aumentar significativamente.
Neste cenário, o preço às vezes pode ser "fixado" perto de preços-chave de execução, como US$ 80.000; no entanto, se o preço romper rapidamente uma área densa, as operações de hedge também podem amplificar a volatilidade ao contrário. O artigo destaca que todos esses são apenas possíveis cenários, e não resultados certos, pois terceiros não conseguem determinar totalmente a direção da posição líquida dos market makers apenas com base nos dados de posições públicas.
A estrutura de volatilidade já mudou
Fernando também mencionou que cerca de 20% dos contratos abertos de opções de Bitcoin na Deribit vencem nesta expiração em massa. Ao mesmo tempo, o índice de volatilidade do Bitcoin da Deribit, DVOL, aumentou aproximadamente 30% na última semana.
A estrutura de prazo das opções também passou de backwardation para contango, o que significa que a volatilidade implícita dos contratos de prazo mais longo já supera a dos contratos de prazo mais curto. Ao mesmo tempo, a inclinação da volatilidade entre opções de compra e venda passou de negativa para positiva, refletindo um aumento na demanda por exposição à alta.
Essa mudança ocorreu após um forte recuperação do Bitcoin. Relatos indicam que os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos atraíram cerca de US$ 1,1 bilhão em fluxos de capital nos dias 19 e 20 de agosto, impulsionando o BTC a sair de sua faixa anterior e ultrapassar US$ 76.000.
O "maior ponto de dor" não é igual ao objetivo de liquidação
O preço de dor máxima correspondente a este vencimento é aproximadamente US$ 68.000. O termo "dor máxima" refere-se ao preço de liquidação que faz com que o maior número de opções perca todo o seu valor, resultando no menor retorno geral para os detentores.
No entanto, esse indicador não é adequado como meta de preço de curto prazo. Ele não consegue refletir integralmente operações de hedge, custo de aquisição, posições no mercado off-exchange ou em outras bolsas, demanda spot e mudanças em fatores macroeconômicos.
O preço do Bitcoin ainda está cerca de US$ 11.000 acima de US$ 68.000. Em comparação, o mercado é mais provável que observe primeiro se o preço continua a se manter próximo a US$ 80.000 ou retorna à faixa de US$ 75.000. Com o encerramento ou renovação das posições vencidas, a demanda por hedge de curto prazo também pode diminuir após o liquidação, contribuindo para a redução da volatilidade.