Título original: "Um livro sobre Bitcoin escrito há 8 anos está a 'prever' uma quebra na prata?"
Autor original: David, DeepTide TechFlow
Em 2020, Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, leu um livro e decidiu comprar 425 milhões de dólares em Bitcoin.
Este livro chama-seO Padrão Bitcoin, publicado em 2018, traduzido para 39 idiomas, vendeu mais de um milhão de cópias e é considerado pelos adeptos do Bitcoin como a "Bíblia".
O autor, Saifedean Ammous, é doutorado em economia pela Universidade de Columbia e o seu argumento principal é apenas um:
O Bitcoin é uma "moeda dura" mais dura do que o ouro.
Ao mesmo tempo, na página promocional do livro, a recomendação de Michael Saylor é literalmente:
«Este livro é uma obra-prima genial. Depois de o ler, decidi comprar 425 milhões de dólares em Bitcoin. Foi o que mais influenciou o modo de pensar da MicroStrategy, levando-nos a converter a nossa posição patrimonial para o Bitcoin.»
Mas há um capítulo neste livro que não fala sobre Bitcoin. Ele fala sobre por que a prata nunca poderá ser uma moeda dura.
Hoje, oito anos depois, a prata subiu recentemente para um máximo histórico de 117 dólares, e a onda de investimento nos metais preciosos continua. Até mesmo a Hyperliquid e várias CEX começaram a lançar contratos de negociação de metais preciosos sob diferentes formas.
Nestas alturas, costuma haver sempre alguém que actua como um sinalizador de alerta e que se opõe, alertando para os riscos, especialmente num ambiente em que tudo sobe excepto o Bitcoin.
Por exemplo, hoje em tweets encriptados, um pôster amplamente divulgado é o seguinte: alguém cita fontes e apresenta um screenshot da página 23 deste livro, com um parágrafo realçado que diz:
Cada bolha de prata estoura, e a próxima não será exceção.
História da especulação em prata
Não se precipitem em criticar; vamos ver qual é exatamente o ponto principal aqui.
O argumento central deste livro chama-se realmente "stock-to-flow", ou seja, a relação entre o estoque e o fluxo. Os veteranos do BTC provavelmente já ouviram falar deste conceito.
Isto quer dizer, para uma coisa se tornar "moeda corrente",Depende principalmente de quão difícil é aumentar a produção..
O ouro é difícil de extrair. As reservas actuais de ouro na Terra são de cerca de 200 000 toneladas, e a produção anual adicional é inferior a 3500 toneladas. Mesmo que os preços do ouro duplicassem, os mineiros não conseguiriam de repente extrair duas vezes mais ouro. Chama-se-lhe "rigidez da oferta".
O Bitcoin é mais extremo. O número total de moedas está fixado em 21 milhões, e reduz-se a metade a cada quatro anos, e ninguém pode alterar o código. É uma escassez criada por algoritmo.
O que é prata?
A passagem realçada no livro significa, mais ou menos:A bolha de prata já estourou no passado e voltará a estourar no futuro. Uma vez que grandes quantidades de capital entrem no mercado de prata, os comerciantes de minério podem facilmente aumentar a oferta, fazendo com que os preços caiam, e a riqueza dos poupadores desaparece junto com isso.
O autor também deu um exemplo: os irmãos Hunt.
No final dos anos 1970, os irmãos Hunt, magnatas do petróleo do Texas, decidiram acumular prata, tentando provocar uma esmagamento de mercado. Eles compraram dezenas de milhares de milhões de dólares em prata e contratos futuros, elevando o seu preço de 6 para 50 dólares, um recorde histórico na altura.
Então, o que aconteceu? Os mineiros venderam prata em loucura, as plataformas de negociação aumentaram os requisitos de margem e o preço da prata desmoronou. Os irmãos Hunt perderam mais de 1000 milhões de dólares e, no final, faliram.
Portanto, a conclusão do autor é:
A elasticidade da oferta da prata é muito elevada, o que a destina a não poder ser um instrumento de armazenamento de valor. Cada vez que alguém tenta acumulá-la como "moeda dura", o mercado ensina-lhes uma lição aumentando a produção.
Quando esta lógica foi escrita em 2018, a prata estava a 15 dólares a onça. Ninguém se importava muito.
Esta rodada de prata é diferente?
Para que a lógica acima sobre a prata se concretize, existe uma condição prévia: quando o preço da prata sobe, a oferta pode acompanhar esse aumento.
No entanto, os dados de 25 anos dizem outra coisa.
A produção mundial de prata atingiu o seu pico em 2016, cerca de 900 milhões de onças. Em 2025, esse número caiu para 835 milhões de onças. O preço subiu sete vezes, mas a produção diminuiu 7%.
Por que é que a lógica de «aumento de preços leva a um aumento da produção» deixou de funcionar?
Um motivo estrutural é que cerca de 75% da prata é produzida como subproduto da mineração de cobre, zinco e chumbo. As decisões de produção dos mineiros dependem dos preços dos metais base, e não da prata. Se o preço da prata duplicar, mas o preço do cobre não subir, os mineiros não aumentarão a produção.
Outra razão pode ser o tempo. Um projeto mineiro novo leva entre 8 a 12 anos, desde a exploração até à produção. Mesmo que os trabalhos começassem imediatamente, não haveria oferta adicional antes de 2030.
O resultado é um défice contínuo na oferta há cinco anos. De acordo com os dados da Silver Institute, entre 2021 e 2025, o défice acumulado global de prata atingirá perto de 820 milhões de onças, o que corresponde quase a uma produção mundial anual de minério.
Ao mesmo tempo, os estoques de prata também estão a esgotar-se. Os estoques de prata negociáveis na Associação do Mercado de Metais de Londres (LBMA) caíram para apenas 155 milhões de onças. A taxa de aluguer da prata disparou de 0,3%-0,5% num ano normal para 8%, o que significa que algumas partes estão dispostas a pagar um custo anualizado de 8% apenas para garantir a obtenção de prata física.
Há ainda uma nova variável. A partir de 1 de Janeiro de 2026, a China imporá restrições à exportação de prata refinada, concedendo licenças de exportação apenas a grandes fábricas estatais com capacidade produtiva anual superior a 80 toneladas. Pequenos e médios exportadores ficarão directamente excluídos.
Na altura dos irmãos Hunt, os mineiros e detentores podiam desvalorizar o mercado com aumento da produção e venda em massa.
Desta vez, as balas do lado da oferta podem não ser suficientes.
É especulação, mas também procura real.
Quando os irmãos Hunt especularam com prata, a prata era um objeto de especulação monetária. As pessoas que a compravam pensavam: os preços vão subir, vamos acumular e esperar para vender.
A subida do prata em 2025 terá motivações completamente diferentes.
Vamos primeiro ver um conjunto de dados. Segundo o relatório da World Silver Survey 2025, a procura industrial por prata em 2024 atingiu 680,5 milhões de onças, um recorde histórico. Este número representa mais de 60% da procura global total.
Que tipo de necessidades industriais estão a comprar?
FotovoltaicoCada painel solar requer pasta de prata para a camada condutora. A Agência Internacional de Energia prevê que a capacidade instalada de energia fotovoltaica no mundo triplicará até 2030. O setor fotovoltaico já é o maior comprador industrial de prata.
Veículo elétricoUm carro tradicional a combustão utiliza cerca de 15 a 28 gramas de prata. Um carro elétrico utiliza entre 25 a 50 gramas, e modelos de alta gama utilizam ainda mais. O sistema de gestão da bateria, o controlador do motor, a interface de carregamento, todos estes componentes necessitam de prata.
IA e Centros de DadosServidores, encapsulamento de chips e conectores de alta frequência - a condutividade elétrica e térmica do prata são irreplaceáveis. Esta necessidade acelerará a partir de 2024, e a Silver Institute incluiu especificamente uma secção intitulada "Aplicações relacionadas com a inteligência artificial" no seu relatório.
Em 2025, o Departamento do Interior dos Estados Unidos incluiu a prata na lista de "minerais críticos". A última atualização desta lista incluiu o lítio e os terras raras.
Claro, uma manutenção prolongada de preços elevados do prata pode provocar um "efeito de poupança de prata", como o caso de alguns fabricantes de painéis solares que já estão a reduzir a quantidade de pasta de prata utilizada por cada painel. No entanto, a previsão da Silver Institute indica que, mesmo considerando este efeito de poupança, a procura industrial manter-se-á nos níveis próximos dos máximos nos próximos 1 a 2 anos.
Essencialmente, trata-se de uma necessidade rígida, uma variável que talvez Saifedean não tenha previsto ao escrever o livro "Bitcoin Standard".
Um livro também pode fazer massagem psicológica.
A narrativa do Bitcoin como "ouro digital" tem estado recentemente em silêncio perante o ouro e a prata reais.
O mercado chama este ano de "Negócio da Desvalorização" (Debasement Trade): o dólar enfraquece, as expectativas de inflação sobem, a tensão geopolítica aumenta e os fundos correm para ativos tangíveis como proteção. Mas estes fundos que buscam proteção escolheram ouro e prata, e não o Bitcoin.
Para os extremistas do Bitcoin, isso requer uma explicação.
Assim, o livro tornou-se uma resposta cheia de citações e uma defesa da posição: a prata está a subir agora devido a uma bolha, e quando ela estourar, saberão quem estava certo.
Isto é mais como um tipo de salvação narrativa.
Quando os ativos que deténs subperformam o mercado durante todo um ano, precisas de um quadro conceptual para explicar "por que ainda estou certo".
Os preços a curto prazo não são importantes; o que importa é a lógica a longo prazo. A lógica do prata está errada, a lógica do Bitcoin está certa, por isso o Bitcoin necessariamente superará o resto, é apenas uma questão de tempo.
Este conjunto lógico é auto-consistente? Sim, é auto-consistente. Pode ser refutado? É difícil.
Porque sempre podes dizer "o tempo ainda não foi suficiente".
O problema é que o mundo real não espera por ninguém. Os irmãos que ainda têm as mãos cheias de Bitcoin e de moedas menores e continuam firmes no mundo das criptomoedas estão realmente ansiosos.
Uma teoria sobre Bitcoin escrita há 8 anos não pode automaticamente substituir a realidade de que não houve aumento após esses 8 anos.
Prata ainda está a correr à solta, e também desejamos sinceramente sorte ao Bitcoin.
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