Cabeçalho: BIS: Stablecoins Estão Contornando Controles de Capital — Um Problema Crescente para Mercados Emergentes O Banco de Compensações Internacionais alertou para uma grande falha na forma como as economias de mercados emergentes tentam proteger suas moedas: stablecoins lastreadas em dólar. Pesquisadores da BIS examinaram os fluxos de entrada de tokens atrelados ao dólar em mais de 130 países e descobriram que eles em grande parte ignoram os controles de capital que ainda limitam depósitos bancários em moeda estrangeira tradicionais. O resultado: um novo canal, habilitado pela blockchain, para "dolarização digital" que pode erosionar a soberania monetária e complicar a política econômica. O que a BIS descobriu - Os fluxos de entrada de stablecoins aumentam nas mesmas condições de estresse que impulsionam a demanda por dólares norte-americanos — crises soberanas, problemas bancários e forte transmissão de taxas de câmbio — mas, ao contrário dos depósitos bancários, não são significativamente contidos por restrições a moedas estrangeiras ou fluxos de capital. - A principal diferença é técnica e legal: depósitos bancários normalmente precisam fluir por instituições financeiras reguladas sujeitas a regras domésticas, enquanto stablecoins podem ser transferidas por exchanges centralizadas, mercados ponto-a-ponto e carteiras auto-hospedadas (não hospedadas) sem passar por bancos. Em resumo, stablecoins circulam parcialmente fora do perímetro regulatório. - Uma vez que famílias e empresas começam a usar depósitos em moeda estrangeira ou stablecoins, esse comportamento tende a persistir. A BIS encontrou pouca evidência de que os usuários simplesmente transfiram depósitos para stablecoins como substituição um-por-um; em vez disso, ambos os canais podem expandir-se simultaneamente, amplificando a pressão de dolarização. - Embora a dolarização por depósitos em níveis moderados não pareça enfraquecer drasticamente a transmissão da política monetária, economias com maiores participações de depósitos em moeda estrangeira apresentam riscos inflacionários ligeiramente mais altos. Stablecoins são potencialmente mais disruptivas porque seu uso vai além da poupança, entrando em pagamentos, liquidação comercial e remessas — e transações que ocorrem fora do sistema bancário também escapam das ferramentas de relato e monitoramento nas quais os reguladores confiam. Por que os controles de capital têm dificuldade Controles de capital tradicionais funcionam porque bancos e outros intermediários os aplicam. Stablecoins, no entanto, assemelham-se a instrumentos ao portador: podem ser armazenadas em carteiras auto-custodiadas e transferidas on-chain ou por plataformas não regulamentadas, tornando a aplicação abrangente difícil. Bloquear intermediários domésticos de lidar com stablecoins não aprovadas pode limitar a atividade, diz a BIS, mas tais medidas provavelmente permanecerão imperfeitas a menos que os reguladores abordem diretamente os canais nativos da blockchain. Exemplos do mundo real - Nigéria: O FMI relatou que stablecoins representaram mais de 65% dos fluxos de entrada de cripto no país em 2024, com fluxos totais se aproximando do valor das remessas registradas até 2025. Os nigerianos passaram a usar USDT e USDC cada vez mais para remessas, investimentos em cripto e acesso ao dólar; pequenos e médios importadores pagaram fornecedores estrangeiros com tokens, e algumas grandes empresas experimentaram seu uso para liquidação comercial. Regras bancárias mais rígidas em 2021 empurraram os usuários para mercados ponto-a-ponto em vez de impedir o uso. - América Latina: A atividade de pagamento cripto na região está acelerando — a Bitso Business registrou aumento de 81% no volume de pagamentos em stablecoin ano a ano no primeiro semestre de 2026. Em 2025, USDT e USDC representaram cerca de 40% das compras de cripto na região, superando o bitcoin pela primeira vez. Contexto e escala do mercado - A capitalização de mercado das stablecoins aumentou para cerca de US$ 309,7 bilhões, frente aos cerca de US$ 260 bilhões um ano antes — conferindo aos tokens atrelados ao dólar crescente influência como instrumentos para pagamentos e poupança e aumentando a urgência das respostas regulatórias. Opções políticas e os limites das ferramentas antigas A análise da BIS sugere que simplesmente estender regras de controle de capital projetadas para depósitos bancários não será suficiente. Os formuladores de políticas podem precisar de ferramentas adaptadas aos ativos baseados em blockchain que levem em conta: - exchanges de criptomoedas estrangeiras, - transferências ponto-a-ponto, e - carteiras auto-hospedadas. A BIS também contrasta stablecoins emitidas privadamente com dinheiro bancário tokenizado. O Projeto Agorá — uma iniciativa envolvendo oito bancos centrais e mais de 40 instituições reguladas — testou liquidação transfronteiriça com depósitos comerciais tokenizados e reservas do banco central. Esse modelo mantém pagamentos tokenizados dentro do sistema bancário regulado em duas camadas, o que ajuda a preservar supervisão e controle de maneiras que stablecoins atualmente não conseguem. Por que isso importa para mercados emergentes Para países enfrentando alta inflação, desvalorização cambial ou acesso restrito a moeda estrangeira, stablecoins podem parecer um salva-vidas: pagamentos mais rápidos, remessas mais baratas e um caminho mais fácil para acesso ao dólar. Mas o uso generalizado de tokens atrelados ao dólar pode reduzir a demanda por moeda local, empurrar transações para fora da vista regulatória e limitar a eficácia da política monetária — uma combinação que representa um desafio poderoso para muitas economias em desenvolvimento. Conclusão Stablecoins estão criando um canal paralelo em dólar que os controles de capital — tal como atualmente aplicados por meio de bancos — têm dificuldade para conter. Os reguladores enfrentam uma escolha: adaptar regras e monitoramento às realidades da finança descentralizada, ou aceitar que a dolarização pode cada vez mais migrar para trilhas blockchain além do alcance das ferramentas tradicionais.
BIS alerta que stablecoins contornam controles de capital e aceleram a digitalização do dólar em mercados emergentes
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Resumo
O BIS destaca como as stablecoins lastreadas em dólar estão afetando a liquidez e os mercados de criptoativos ao contornar controles de capital em mercados emergentes. Esses ativos estão acelerando a digitalização do dólar, circulando por plataformas não regulamentadas e carteiras auto-hospedadas. A tendência é mais forte na Nigéria e na América Latina, onde as stablecoins são usadas para remessas, comércio e pagamentos. O BIS alerta que isso pode enfraquecer a soberania monetária. Com o MiCA se aproximando na UE, os reguladores estão sob pressão para fechar as lacunas na supervisão.
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