Scott Bessent tem tentado reduzir os custos de empréstimos de longo prazo há meses, empregando um conjunto crescente de operações de recompra e táticas de gestão de vencimento da dívida. Em uma aparição recente no podcast Reuters Econ World, Bessent detalhou seu raciocínio sobre as taxas de juros dos EUA e a abordagem do governo para gerenciar o que se tornou um mercado de títulos historicamente difícil.
O Treasury twist, explicado
A manobra principal de Bessent é o que os observadores de mercado apelidaram de “Treasury twist”. A estratégia envolve emitir mais dívida de curto prazo, como títulos do Tesouro que vencem em semanas ou meses, enquanto simultaneamente recompra títulos de longo prazo com vencimentos de 10 a 30 anos. O objetivo é reduzir a oferta de títulos de longo prazo no mercado, o que, teoricamente, deveria elevar seus preços e reduzir seus rendimentos.
No final de agosto, Bessent anunciou planos de dobrar o tamanho dessas operações regulares de recompra de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação, com o programa expandido programado para começar em 9 de setembro. O rendimento do Tesouro a 30 anos subiu para cerca de 5,3%, seu nível mais alto em 19 anos. O título a 10 anos atingiu aproximadamente 4,73%. Bessent argumentou que os níveis atuais de rendimento não refletem os fundamentos do mercado, sugerindo que o medo e a posição estão inflando os custos de empréstimo além do que deveriam ser.
Por que o mercado não está cooperando
A dívida nacional dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões, e os custos anuais de juros sobre essa dívida estão se aproximando de US$ 1 trilhão. O governo agora gasta quase o mesmo valor com pagamentos de juros quanto com defesa.
Os rendimentos caíram brevemente após os anúncios de recompra da Bessent, antes de se recuperarem. Comprar dívida existente não reduz a quantia total devida — transfere o perfil de vencimento, trocando obrigações de longo prazo por obrigações de curto prazo que precisam ser refinanciadas com mais frequência. Alguns funcionários do Federal Reserve, incluindo o presidente Kevin Warsh, defenderam uma abordagem mais orientada pelo mercado para a determinação das taxas de juros, sugerindo que intervenções do Tesouro destinadas a suprimir os rendimentos poderiam distorcer os sinais de preço nos quais os investidores confiam para avaliar riscos.
O que isso significa para mutuários e mercados
O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos é o centro gravitacional da finança americana. Quando sobe, as taxas de hipoteca seguem, assim como os empréstimos automotivos, as taxas de cartão de crédito e os custos de empréstimo corporativo.
Bessent enfatizou que seu conjunto de ferramentas é amplo e que o Tesouro tem opções além das recompras. Os EUA estão enfrentando grandes déficits estruturais sem um plano crível para reduzi-los, com déficits estimados em cerca de 6% do PIB. Dobrar o tamanho das operações de recompra é uma medida tática, e a resposta morna do mercado de títulos aos anúncios indica que as preocupações contínuas sobre a sustentabilidade fiscal permanecem não resolvidas.