Autor: Jinshi Data
Wash vs. Bessent: Quem detém o poder de precificação da moeda?
À medida que a reunião anual do Banco Central Global de Jackson Hole de 2026 começa, os olhares dos investidores globais se voltam novamente para as duas figuras no topo da pirâmide de poder em Washington: o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, e o presidente do Federal Reserve, Kevin Wallsh. Isso não é apenas um diálogo político rotineiro, mas uma colisão filosófica fundamental sobre "quem detém o poder de precificação da moeda".
No cruzamento das políticas financeiras, as divergências entre os dois se tornaram públicas. Wash tem defendido há muito tempo que o Fed deve reduzir a orientação prospectiva e devolver ao mercado o controle ativo sobre as taxas de juros de longo prazo; já o Departamento do Tesouro, sob a liderança de Besant, tem frequentemente "mostrado a espada", intervindo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA por meio de meios não convencionais, com o objetivo de artificialmente reduzir os custos de financiamento.
Recentemente, Bessent anunciou que dobrará pelo menos o volume de recompras de títulos do Tesouro a longo prazo. Ele explicou publicamente que a rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu para o nível mais alto em 19 anos, o que não é baseado em fundamentos, mas sim uma manifestação de falhas no mercado.
No entanto, essa ação gerou forte questionamento no mercado financeiro. O bilionário investidor e antigo mentor comum dos dois, Stanley Druckenmiller, afirmou francamente que isso não é o que se chama de “gerenciamento de liquidez”, mas sim uma manipulação de preços descarada. Ele alertou que essa prática, que compromete a credibilidade do Tesouro, pode ter efeitos contraproducentes.
Will Compernolle, estrategista macro da FHN Financial, também acredita que não há evidências de que os títulos do Tesouro dos EUA estejam sendo vendidos em excesso. O aumento dos rendimentos é mais atribuído a fatores fundamentais, como crescimento econômico robusto, inflação persistente e expectativas de elevação das taxas de juros pelo Fed. Se os rendimentos forem contidos artificialmente, a pressão do mercado inevitavelmente se espalhará para outras áreas — a recente desvalorização do dólar é um sinal claro disso.
Diferentemente da "intervencionismo" de Besant, Wash demonstrou extrema contenção em seu primeiro ano como presidente do Federal Reserve. Ele criticou longamente os anteriores programas de compra massiva de ativos (QE) do Federal Reserve, argumentando que os juros deveriam ser definidos pelo mercado, e não por intervenção do banco central, a menos que ocorresse uma falha grave no funcionamento do mercado.
O professor de finanças da Universidade de Stanford, Hanno Lustig, resumiu com precisão a divergência entre os dois em um relatório do Aspen Institute: quando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentam devido às preocupações com o déficit fiscal, os formuladores de políticas frequentemente os classificam como “falha de mercado” e intervêm. Essa abordagem na verdade oculta sinais reais de risco, silenciando o alerta de insustentabilidade da dívida que deveria ser transmitido através da volatilidade do mercado.
Diante do desafio de rendimentos de longo prazo persistentemente elevados, o conjunto de ferramentas de Bessent longe está esgotado. Além das recompras, o Departamento do Tesouro pode ajustar a estrutura de vencimento do volume de emissão de títulos. Molly Brooks, estrategista de taxas de juros dos EUA da TD Securities, prevê que o próximo passo do Tesouro será provavelmente reduzir o volume de leilões de títulos do Tesouro de longo prazo.
Padhraic Garvey, Head of Global Interest Rates and Debt Strategy at ING, descreveu esse "repurchase extraordinário" como um "foguete" do Tesouro, cujo impacto no mercado, quando totalmente ativado, será tão significativo quanto o da política monetária.
Mas o consenso do mercado é que, não importa como Bessent reestruture a dívida ou como Wash se apegue ao mercado, ninguém pode ignorar o "elefante na sala": o enorme déficit fiscal. Gavi enfatiza que, se Washington não tomar ações concretas em relação ao aumento de impostos ou à redução de gastos — ou seja, à contração fiscal —, apenas otimizar os mecanismos de mercado não poderá curar a doença da dívida.
Esta sexta-feira, Powell discursará em Jackson Hole. Os investidores estão ansiosos para encontrar indícios nas entrelinhas: será que o presidente, que controla a "torneira monetária", conseguirá resistir à pressão política e defender a última linha de defesa da precificação de mercado, diante de um Fed dividido e um Tesouro cada vez mais pressionante?
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