Há mais de uma década, o Banco do Japão era o comprador de último recurso no segundo maior mercado de títulos do mundo. Agora, está se tornando o vendedor que ninguém esperava que se movesse tão rápido.
As compras mensais de títulos do governo japonês pelo BoJ caíram para 2,9 trilhões de ienes no trimestre janeiro-março de 2026, o nível mais baixo desde que o banco central lançou seu programa de flexibilização quantitativa e qualitativa em abril de 2013. Seu balanço total contraiu-se em aproximadamente 94,3 trilhões de ienes, ou 12,6%, em relação ao pico de 2024. Os detentos de JGBs sofreram redução superior a 10% em relação aos recentes máximos.
O guia de desfazimento
O plano de redução remonta a uma decisão tomada em julho de 2024, quando o BoJ apresentou um cronograma estruturado de redução. O plano previa cortar as compras mensais em aproximadamente 400 bilhões de ienes por trimestre até o período de janeiro a março de 2026, e depois reduzir o ritmo para 200 bilhões de ienes por trimestre após isso.
O alvo: compras mensais de cerca de 2 trilhões de ienes no trimestre de janeiro a março de 2027.
E não são apenas títulos. O banco central começou a vender ETFs de ações avaliados em aproximadamente 330 bilhões de ienes anualmente, juntamente com J-REITs por cerca de 5 bilhões de ienes por ano.
Os rendimentos estão acordando
Os rendimentos a longo prazo dos JGB atingiram 2,35-2,40% no final de março de 2026, o nível mais alto desde fevereiro de 1999.
O BoJ indicou que pretende manter-se flexível e intervir, se necessário, para apoiar a estabilidade do mercado, mas a direção geral é clara: menos intervenção, mais descoberta de preços.
Isso importa além das fronteiras do Japão. Os JGBs são um ativo fundamental em carteiras globais de renda fixa, e os investidores japoneses estão entre os maiores detentores mundiais de títulos estrangeiros. Quando os rendimentos domésticos subirem o suficiente para se tornarem atraentes novamente, o capital que fluíu para os títulos do Tesouro dos EUA, soberanos europeus e outros mercados ao longo da última década poderá começar a retornar ao país.
O que isso significa para os mercados
Para o iene, rendimentos mais altos tendem a ser favoráveis. A moeda tem estado sob pressão por anos, em parte devido à enorme diferença entre as taxas de juros japonesas e norte-americanas. À medida que essa diferença diminui, o carry trade em iene, no qual os investidores tomam emprestado a juros baixos em iene para investir em ativos com rendimentos mais altos em outros lugares, torna-se menos atrativo.
Dentro do país, a transição apresenta riscos reais. As corporações japonesas e o próprio governo se acostumaram a custos de empréstimo ultra baixos. A relação dívida pública do Japão em relação ao PIB permanece a mais alta entre as economias desenvolvidas, e até aumentos modestos nos custos de serviço da dívida reduzem rapidamente o espaço fiscal.