Por anos, as stablecoins foram comercializadas como a aplicação revolucionária da cripto para pagamentos transfronteiriços, prometendo transferências quase instantâneas a uma fração do custo cobrado por provedores tradicionais de remessas.
Enviar USDC por uma blockchain pode realmente custar apenas alguns centavos mas um novo estudo do Banco da Itália sugere que não é isso que a maioria das pessoas realmente paga ao enviar dinheiro para casa.
Em um exercício de compras misteriosas abrangendo 10 corredores internacionais de remessas, pesquisadores descobriram que as transferências baseadas em stablecoins não eram sistematicamente mais baratas do que operadores tradicionais de transferência de dinheiro, uma vez que toda a jornada, da conta bancária à carteira de cripto e de volta à moeda local, foi levada em consideração.
O estudo, publicado como Markets, Infrastructures and Payment Systems Paper No. 86, rastreou transferências de 200 USDC da Itália para destinos incluindo Argentina, Brasil, África do Sul, Emirados Árabes Unidos e Japão.
Os custos totais variaram consideravelmente, variando de aproximadamente 0,3% a quase 9% do valor transferido, dependendo do corredor e dos provedores de serviço utilizados. Os tempos de liquidação também diferiram amplamente, de cerca de 20 minutos, onde sistemas domésticos de pagamento instantâneo suportavam saques, até dois dias úteis, quando os beneficiários dependiam de transferências bancárias convencionais.
Um banco central destacando as deficiências nas promessas que as stablecoins podem fazer é, de certa forma, esperado. Instituições financeiras tradicionais (TradFi) podem ter um interesse próprio em minar a adoção de stablecoins — tokens digitais atrelados a moedas fiduciárias. Moedas digitais e blockchain foram projetados para eliminar grande parte da necessidade de intermediários, como bancos centrais, afinal.
Os pesquisadores, no entanto, descobriram que a blockchain em si raramente era o problema.
As taxas de gás da rede representaram apenas uma parcela negligenciável do custo total. Em vez disso, as maiores despesas ocorreram antes e depois da transferência na cadeia: a conversão de euros em USDC, o saque de fundos em moeda local, spreads de câmbio estrangeiro e taxas cobradas por exchanges e redes bancárias domésticas.
As descobertas destacam o que se tornou um dos maiores pontos cegos da indústria.
Grande parte do marketing em torno de remessas em stablecoins foca no custo de transferir tokens entre redes blockchain. Em redes Layer-2 e blockchains mais novas, mover dólares digitais pode custar menos de um centavo.
Mas os usuários de remessas não estão comprando transações de blockchain — eles estão transferindo dinheiro entre duas contas bancárias, muitas vezes em moedas diferentes.
Essa distinção é importante porque as stablecoins só oferecem suas vantagens de custo principais quando tanto o remetente quanto o destinatário permanecem dentro do ecossistema cripto. Se o destinatário estiver satisfeito em manter USDC, gastar stablecoins diretamente ou pagar comerciantes que as aceitem, a transferência na blockchain em si é notavelmente barata.
No mundo real, no entanto, a maioria dos destinatários precisa, em última análise, de moeda local para pagar aluguel, comprar mantimentos ou quitar contas de serviços públicos. Cada conversão entre moeda fiduciária e stablecoins introduz outro intermediário — tipicamente uma exchange centralizada, broker ou provedor de pagamentos, juntamente com taxas adicionais e margens de câmbio estrangeiro.
Em vez de eliminar completamente os intermediários, o mercado atual de remessas em stablecoins frequentemente substitui os bancos correspondentes tradicionais por um conjunto diferente de intermediários.
Isso não significa que a tecnologia tenha falhado.
O Banco da Itália observa que as stablecoins podem reduzir custos em corredores específicos, enquanto sua liquidação sempre ativa e programabilidade permanecem vantagens significativas em relação aos sistemas de pagamento tradicionais. O estudo simplesmente argumenta que esses benefícios ainda não se traduzem em remessas consistentemente mais baratas quando toda a cadeia de pagamento é considerada.
O relatório também aponta para o que pode finalmente liberar a promessa original das stablecoins. À medida que provedores regulamentados de saída se multiplicam sob regimes como o MiCA da Europa e os sistemas domésticos de pagamento instantâneo tornam-se mais integrados à infraestrutura de ativos digitais, a pressão competitiva pode reduzir as taxas de conversão. Mesmo assim, os spreads de câmbio provavelmente permanecerão como um componente inevitável dos pagamentos internacionais.
Por enquanto, a pesquisa sugere que as stablecoins resolveram o problema de mover valor entre blockchains. O desafio mais difícil — e mais caro — permanece em colocar esse valor nas mãos de alguém que simplesmente deseja gastá-lo.