Mark Cabana, do Bank of America, acabou de lançar uma frase que deveria fazer todos os investidores em renda fixa se sentarem mais retos: “choque de credibilidade inflacionária textbook”. O estrategista alertou em 3 de agosto que os títulos do Tesouro dos EUA retomarão sua recuo, a menos que o Federal Reserve se torne significativamente mais claro sobre como planeja trazer a inflação de volta a 2%.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo já haviam subido para níveis não vistos em quase 20 anos na semana anterior.
Os números por trás do aviso
Aqui está a situação. A inflação do PCE subjacente, o indicador preferido do Fed, atingiu 3,3% em junho. Isso está bem acima da meta de 2% que o Fed vem discutindo em alcançar há o que parece uma eternidade.
A taxa de fundos federais permaneceu estacionada em 3,50-3,75% até julho sob a liderança de Kevin Warsh. E o BofA agora acredita que isso está prestes a mudar de forma significativa.
O banco revogou sua previsão anterior de nenhuma alteração nas taxas em 2026. Agora, projeta três aumentos de 25 pontos-base em setembro, outubro e dezembro. Isso elevaria a taxa de fundos federais para uma faixa de 4,25% a 4,50% até o final do ano.
As tensões geopolíticas também têm impulsionado os preços da energia, adicionando outra camada de pressão inflacionária que torna o trabalho do Fed ainda mais difícil.
O problema de comunicação do Fed
O Fed sob Kevin Warsh mantém a meta de inflação de 2% como política oficial. Mas há uma lacuna crescente entre o que o Fed diz querer e o que os dados mostram que está conseguindo. O PCE subjacente em 3,3% está 65% acima da meta.
O argumento de Cabana resume-se a isto: o Fed precisa ou explicar como pretende fechar essa lacuna ou reconhecer que pode levar mais tempo do que o esperado pelos mercados. O silêncio ou reasseguramentos vagos só acelerarão a venda de títulos do Tesouro.
O caminho projetado pelo BofA de três aumentos representaria um aperto significativo das condições financeiras até 2027. A mudança de 3,50-3,75% para 4,25-4,50% adiciona 75 pontos base ao custo do empréstimo em toda a economia.
O que os investidores devem observar nas próximas semanas: as próximas comunicações públicas do Fed em busca de qualquer mudança na linguagem em torno da meta de 2%, a leitura do PCE núcleo de julho quando for divulgada, e se os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo continuam testando esses máximos de duas décadas.