O analista de semicondutores do Bank of America, Vivek Arya, reiterou a classificação de Compra para a Micron Technology em 21 de julho, mantendo o alvo de preço de $1.550, o que implica aproximadamente 66% de potencial de alta em relação aos níveis atuais. A tese central: as ambições de IA da China não são uma ameaça ao negócio de memória da Micron. São um vento favorável.
Por que os modelos de IA chineses precisam de mais memória, não menos
A preocupação específica centrava-se em modelos como o Kimi K3 da Moonshot, um sistema de IA de código aberto chinês que impressionou a indústria com suas capacidades. A preocupação era direta: se a China pode construir modelos de IA competitivos de forma mais barata, talvez o mundo não precise de tanta memória de alta largura de banda e cara.
A réplica de Arya é baseada em especificações reais de hardware. O modelo Kimi K3 requer aproximadamente 1,4 TB de memória de alta largura de banda por instância de serviço. Essa é uma quantia impressionante de HBM para uma única implantação, o que sugere que, à medida que esses modelos se proliferam pelos data centers, a demanda por produtos de memória avançada não diminui. Ela se multiplica.
O preço acessível da API que as empresas chinesas de IA vêm oferecendo decorre de eficiências operacionais, não do uso de menos silício. Essa distinção é extremamente importante para o modelo de negócios da Micron. A história de crescimento da empresa depende da venda dos produtos HBM3E e da próxima geração HBM4. Se o avanço da IA chinesa exigisse menos memória, isso seria um problema. Se exigir a mesma quantia ou mais, distribuída em um número maior de instâncias, o mercado-alvo da Micron acabou de aumentar.
As fabricantes chinesas de chips domésticos não são a ameaça que os investidores temem
A análise de Arya sugere que a narrativa da ameaça CXMT não se sustenta sob escrutínio. A CXMT está focada na produção de DRAM de commodities, o tipo de memória usado em eletrônicos cotidianos, e não em aceleradores de IA de ponta. Espera-se que a empresa comece sua produção inicial de HBM até o final de 2026, mas está significativamente atrasada em relação à Micron em termos de tecnologia de memória avançada que as aplicações de IA realmente exigem.
A participação de receita da Micron na China caiu de aproximadamente 14% em 2023 para cerca de 7% em 2025, à medida que a concorrência doméstica afetou as vendas de memória commodity. Mas Arya considera isso gerenciável, já que o negócio de memória para IA, de alta margem, onde a Micron possui vantagem tecnológica, é onde reside a história de crescimento.
O catalisador de recompra e a onda de gastos em nuvem
Além da tese da China, Arya destacou uma possível história de retorno de capital massivo. Após certas restrições do CHIPS Act expirarem por volta de dezembro de 2026, a Micron poderia realizar atividades de recompra de ações chegando a US$ 50-60 bilhões por ano.
O cenário para esse otimismo é uma despesa de capital projetada de US$ 1,5 trilhão em nuvem e IA até 2027. Cada novo rack de data center, cada novo cluster de GPU, cada nova implantação de inferência precisa de memória, tornando empresas como a Micron beneficiárias diretas da expansão, independentemente de qual arquitetura de modelo de IA vença no final.
O que isso significa para investidores que acompanham a infraestrutura de IA
O comunicado do BofA argumenta essencialmente que os investidores têm precificado um risco da China que não corresponde à realidade técnica. Os modelos chineses de IA exigem alocações massivas de memória. Os fabricantes chineses de chips não estão produzindo produtos HBM competitivos em escala. E a trajetória geral dos gastos com infraestrutura de IA continua a acelerar.
O risco a observar não são as capacidades atuais da China. É o ritmo com que a CXMT e outros players domésticos fecham a lacuna tecnológica na produção de HBM. O prazo projetado para a produção inicial é o final de 2026, e se esse prazo for acelerado significativamente, a dinâmica competitiva pode mudar mais rápido do que o modelo do BofA antecipa.