Em 12 de agosto, a líder do setor Neo Cloud, Nebius, subiu 28% em um único dia.
Curiosamente, alguns dias atrás, Michael Burry, famoso por ter feito short no mercado de subprimes, revelou sua posição vendida na empresa, quando cerca de 30% das ações em circulação estavam em short. Após a divulgação dos resultados, os vendedores a descoberto foram forçados a cobrir suas posições, resultando no maior aumento diário da Nebius desde setembro de 2025.
No pós-market do dia anterior, a CoreWeave, também líder no setor Neo Cloud ao lado da Nebius, divulgou seus resultados do segundo trimestre: receita de US$ 2,58 bilhões, mais do que dobrada em relação ao ano anterior; o backlog de pedidos não realizados atingiu US$ 104 bilhões, mais de três vezes o valor de um ano atrás, e as projeções anuais foram revisadas para cima; no dia seguinte, a ação subiu 19%. As demais empresas do mesmo setor, IREN, Applied Digital e Core Scientific, também subiram. Na mesma semana, a Roundhill lançou um ETF temático Neo Cloud.
Nesta onda de recuperação das ações de tecnologia de agosto, a Neo Cloud é uma das principais áreas a não ser subestimada e também a que mais se recuperou entre as ações de tecnologia deste ano.
No último ano, o mercado sempre discutiu quem criaria o próximo grande modelo; agora, cada vez mais capital está questionando uma outra questão mais realista: se os modelos continuarem a crescer, quem os executará?
A resposta não é apenas a NVIDIA. Para que uma GPU se torne realmente capacidade de processamento vendável, é necessário conectar-se a um data center, energia, refrigeração, rede, manutenção e um pedido de cliente disposto a pagar antecipadamente. As GPUs ainda estão a caminho, mas os transformadores já podem ter uma fila de seis meses; as empresas de modelos estão com pressa para expandir, mas os espaços disponíveis nos data centers estão se esgotando.
Assim, um novo grupo de empresas especializadas em construir infraestrutura de IA para clientes está recebendo cada vez mais atenção nos mercados financeiros. Elas não vendem uma simples conta em nuvem, mas um ambiente completo capaz de executar grandes modelos: os clientes não precisam comprar máquinas, nem competir por energia, nem montar uma equipe de data center do zero. Essas empresas têm um novo apelido: Neo Cloud.
Além de nomes mais conhecidos como CoreWeave e Nebius, a Nasdaq também tem uma empresa que acabou de lançar uma nova marca e está emergindo na corrida.
Chama-se Axe Compute, ticker AGPU.
Em 14 de agosto, a Axe Compute divulgou seus resultados do segundo trimestre. Os resultados revelaram que o valor contratado acumulado até 2026 já ultrapassou US$ 3,2 bilhões; se todos esses projetos forem totalmente implementados, a taxa anual de receita prevista superará US$ 696 milhões.
Claramente, não é uma empresa do mesmo porte da CoreWeave. Mas, para uma empresa que mudou de nome apenas no final do ano passado e só começou a vender capacidade de computação este ano, esses dados divulgados merecem nossa atenção.
O que é exatamente a Axe Compute?
Axe Compute é a nova marca e nova estratégia após a mudança de nome da Predictive Oncology.
A empresa anteriormente atuava na descoberta de medicamentos contra câncer, mudou-se para infraestrutura de computação AI no final de 2025, mudou oficialmente seu nome em 11 de dezembro de 2025 e começou a ser negociada na Nasdaq sob o símbolo AGPU no dia seguinte. A partir de fevereiro de 2026, a administração passou por uma substituição completa: Christopher Miglino assumiu como CEO, Kyle Okamoto juntou-se em abril como presidente e Jeremy Yaukey-Witter foi promovido a CFO em maio.
Membros da equipe de gestão do Axe Compute
Em termos de linhas de negócios, o Axe Compute agora tem duas.
A primeira linha de negócio é o Axe Compute Access, que aloca capacidade de GPU de terceiros já online, fornecendo aos clientes poder de computação imediatamente disponível. Essa linha acessa recursos de data centers terceirizados globais por meio da rede distribuída de poder de computação Aethir, com cobertura em 93 países e mais de 200 nós, totalizando mais de 435.000 GPUs disponíveis.
A segunda linha de negócios é o Axe Compute Build, que projeta, implementa, detém e opera clusters GPU exclusivos para clientes corporativos. Os clientes não precisam comprar máquinas nem procurar locais, nem assumir a propriedade ou responsabilidade pela manutenção do hardware. A propriedade da infraestrutura GPU permanece com a Axe Compute, e após o término do contrato, esses GPUs teoricamente ainda podem servir ao próximo cliente.
Claramente, o negócio Build reflete melhor a ambição desta empresa.
Em abril deste ano, a Axe Compute assinou seu primeiro contrato significativo de Build: um contrato de 36 meses no valor aproximado de US$ 260 milhões, com o plano de implantar 2.304 GPUs NVIDIA Blackwell B300 e armazenamento de alta velocidade associado em um data center Tier 3 nos Estados Unidos, com objetivo de ir ao ar no terceiro trimestre. Se o contrato avançar com sucesso para a fase de serviço, ele poderá gerar receita trimestral de aproximadamente US$ 20 milhões a US$ 21 milhões.
Axe Compute constrói o primeiro data center externo para a empresa Duos
Na outra ponta do contrato, o local foi estabelecido na região sudeste dos Estados Unidos, na cidade chamada Columbus. Originalmente, esse local não tinha nome no mapa de data centers dos EUA. Mas, devido à capacidade de energia e à fila de conexão das principais hubs já estarem lotadas, nos últimos dois anos os data centers de IA têm se mudado em grande número para essas cidades secundárias.
O primeiro cluster B300 da Axe Compute está instalado no campus de data center Tier 3 da Duos Edge AI em Columbus. 288 nós, cada um com 8 B300 e 288GB de memória HBM3e, totalizam exatamente as 2.304 placas especificadas no contrato; os nós são interconectados por InfiniBand Quantum-X800, com largura de banda de 6,4 Tb/s por nó, complementados por armazenamento de alta velocidade de mais de 20 PB fornecido pela WEKA.
Dentro do data center Duos Edge
É interessante que, na chamada de resultados do segundo trimestre em 17 de agosto, a empresa transmitiu ao vivo diretamente desta sala de servidores. A primeira frase foi: "Hoje estamos transmitindo ao vivo de Columbus, Geórgia, onde está localizado o cluster B300 anunciado em abril."
Axe Compute CEO Christopher Miglino e Duos CEO Doug Recker
O CEO da Duos, Doug Recker, também estava sentado no local e descreveu esse andamento da construção da seguinte maneira: “O que foi feito nesses 45 dias é incrível; se você levantar a câmera e der uma volta ao redor do local, verá que a velocidade de avanço é surpreendente.” Ele acrescentou: “Nós não lhe diríamos que conseguimos 100 megawatts em três semanas, mas tudo o que você vê aqui foi concluído em 45 dias.”
O cluster está previsto para ir ao ar nas próximas semanas, com plano de triplicar sua escala nos próximos meses. Ao mesmo tempo, outro cluster está sendo construído em Boden, Suécia, com 256 nós B300 mais peças de reposição, rede RoCEv2 e armazenamento WEKA, com previsão de lançamento até o final de 2026.
After this, contract volumes surged like a tide starting in July.
Em 22 de julho, a empresa anunciou mais de US$ 1,3 bilhão em novos contratos nos Estados Unidos e na Europa, superando a meta anual de US$ 1 bilhão estabelecida em maio; cinco dias depois, em 27 de julho, anunciou oficialmente um contrato de cinco anos no valor de mais de US$ 1,5 bilhão para implantar um cluster exclusivo nos Estados Unidos com mais de 9.200 unidades B300, ambos os contratos incluindo opções de prorrogação. Até meados de agosto, o valor acumulado dos contratos assinados para 2026 já superava US$ 3,2 bilhões, dos quais mais de US$ 2,8 bilhões eram provenientes dos três contratos de Build assinados em julho.
Três meses, triplicando a meta anual.
Concluiu pedidos de US$ 3,2 bilhões em seis meses
A partir do relatório financeiro do Axe Compute Q2, a mudança mais direta é a receita.
A receita da empresa no trimestre foi de US$ 3,215 milhões, contra apenas cerca de US$ 35 mil no trimestre anterior, um aumento de quase 90 vezes em relação ao trimestre anterior; como comparação, o mesmo período do ano passado foi de US$ 3 mil. O fluxo de caixa das atividades operacionais no primeiro semestre foi positivo em US$ 17,4 milhões, com caixa no final do trimestre de US$ 21,9 milhões, contra US$ 6,9 milhões no final do primeiro trimestre.
O custo da receita no segundo trimestre foi de US$ 3,013,000, resultando em um lucro bruto de aproximadamente US$ 200,000, com uma margem bruta de 6,3%.
6,3% é considerado alto ou baixo? Não é possível avaliar apenas com base no Axe Compute; vamos comparar com os líderes deste setor.
No mesmo trimestre, a CoreWeave teve receita de US$ 2,58 bilhões, EBITDA ajustado de US$ 1,51 bilhão e margem de EBITDA de 59%. O volume de receita das duas empresas difere em oitocentas vezes, não sendo comparáveis, mas a diferença na estrutura de lucro bruto ainda revela alguns problemas.
A diferença na estrutura de margem não é causada pelo tamanho, mas pela natureza do negócio.
A receita do segundo trimestre da Axe Compute veio basicamente do Access, que é essencialmente uma revenda. A Axe Compute compra capacidade já online de terceiros e a revende aos clientes com margem, lucrando com a diferença. Como não possui hardware nem data centers próprios, seu poder de precificação é limitado. Esse tipo de negócio tem um teto de margem bruta naturalmente baixo. Já a CoreWeave e a Nebius vendem GPUs que compraram, instalaram e operam por conta própria; os clientes assinam contratos plurianuais com pagamento garantido, e elas recebem o retorno sobre os ativos, e não comissões por intermediação.
Essa também é a razão pela qual o Axe Compute começou a mudar seu foco principal para Build a partir do segundo trimestre.
Talvez a Axe Compute tenha percebido que o modelo Access atingiu seu limite. Esses números podem ser razoáveis para uma empresa que acabou de começar a vender poder de computação, mas não sustentam a verdadeira ambição da Axe Compute. A Axe Compute precisa de sua própria infraestrutura de GPU, e até o momento, a empresa já possui contratos superiores a US$ 3,2 bilhões. A gestão estima uma margem bruta de 28% a 44% para o projeto Build.
Todos sabemos que o prazo final do segundo trimestre é 30 de junho. Portanto, os três contratos de Build assinados em julho, somando mais de US$ 2,8 bilhões, foram claramente identificados pela empresa como eventos subsequentes ao balanço. Pode-se dizer que o balanço do segundo trimestre agora visto pelo mercado é, na verdade, o último demonstrativo financeiro da Axe Compute antes de sua transformação.
No anúncio do contrato de US$ 1,5 bilhão em 27 de julho, a empresa afirmou que esperava receber pagamentos antecipados acumulados superiores a US$ 534 milhões em 30 dias. Na call de 17 de agosto, Miglino anunciou o primeiro pagamento: já foram recebidos efetivamente mais de US$ 317 milhões em pagamentos antecipados para o cluster em expansão.
Ou seja, o contrato de 3,2 bilhões de dólares e o adiantamento de 300 milhões de dólares já recebido podem ser considerados dados mais importantes do que a receita no relatório do Q2.
O aspecto mais contra-intuitivo desta trilha do Neo Cloud é que fluxos de caixa futuros vinculados a contratos de longo prazo com pagamento garantido podem ser usados como garantia. O backlog de US$ 104 bilhões da CoreWeave é, essencialmente, um mecanismo de mitigação de risco que fixa a receita futura antes da depreciação dos ativos, permitindo que a empresa consiga empréstimos a custos mais baixos. Em março de 2026, a CoreWeave realizou um financiamento por dívida de cerca de US$ 8,5 bilhões usando esses contratos como garantia, tornando-se o primeiro empréstimo com garantia de GPU a obter classificação de investimento. A Nebius segue o mesmo caminho: no segundo trimestre, mais de 70% de seus novos contratos incluíam pagamentos antecipados, e espera receber mais de US$ 9 bilhões ao longo do ano.
Mas grandes empresas estão dispostas a atuar como "clientes antecipados", e um dos principais motivos é que adquirir capacidade de processamento da Neo Cloud pode ser contabilizado como despesa operacional ao longo do prazo do contrato, em vez de ser registrado como despesa de capital de uma só vez, como ocorre com a construção de um data center próprio, o que sobrecarregaria o fluxo de caixa livre já sob pressão. Assim, a ordem foi completamente invertida. Antes, os fornecedores investiam dinheiro primeiro para construir a infraestrutura e depois aguardavam que os clientes migrassem gradualmente; agora, os clientes bloqueiam a capacidade e pagam antecipadamente, e os fornecedores usam o contrato e o pagamento antecipado para comprar GPUs, reservar salas de servidores e ajustar o financiamento.
US$317 milhões em caixa entraram, o que reduz diretamente a escala de financiamento externo necessário para esta implantação, permitindo que a empresa inicie imediatamente a aquisição de equipamentos e a reserva de capacidade de data center, sem precisar primeiro negociar uma rodada de equity ou dívida. O fato de os clientes estarem dispostos a transferir o dinheiro antes mesmo do cluster ser ligado é, por si só, a prova mais direta da autenticidade e da fidelidade do pedido; para os financiadores de projetos a jusante, isso também representa um comprovante de caixa que pode ser utilizado para due diligence.
Axe Compute também forneceu seu próprio ritmo de realização para o próximo período: taxa anualizada de receita no final do segundo trimestre de US$ 37 milhões, aumentando para cerca de US$ 139 milhões após o lançamento do cluster Columbus, e superando US$ 696 milhões após a implementação completa de todos os contratos assinados, quase dobrando a previsão anterior de US$ 385 milhões, com janela prevista para o quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027.
Posteriormente, a empresa revelou que o pipeline de vendas qualificado era de US$ 5,9 bilhões e 98 oportunidades, quase o dobro do contrato atualmente assinado. Miglino disse na call de resultados em 17 de agosto: “Ainda temos confiança de que assinaremos mais US$ 2 bilhões em contratos adicionais até o final deste ano.”
Da aquisição de poder de computação ao controle de energia, a Axe Compute quer ir mais fundo
O termo mais evidente na infraestrutura de IA é a GPU; o que realmente é difícil de obter temporariamente é frequentemente a energia e o espaço.
Após uma B300 ser entregue em um data center, ainda são necessários fornecimento de energia de alta densidade, refrigeração líquida, rede e um ambiente de sala de servidores suficientemente estável. A produção dos chips pode ser programada, mas a infraestrutura e a conexão à rede frequentemente exigem mais tempo. Por isso, quem conseguir primeiro um local com energia suficiente para rodar a próxima geração de GPUs estará mais próximo de conquistar o próximo grande contrato.
Este também é o peso da recente parceria entre Axe Compute e Duos Technologies.
Em 17 de agosto, as partes anunciaram a adição de até 55 MW de capacidade de data center de IA, com projetos distribuídos em vários locais nos Estados Unidos, com pagamentos totais esperados superiores a 500 milhões de dólares. Como mencionado anteriormente, antes disso, as partes já estavam avançando com um projeto de 10 MW em Columbus, Geórgia, e a Duos está em processo de entrega. O objetivo inicial de prontidão para a nova capacidade é a partir do final de 2026 até o início de 2027.
Mas a linha mais importante deste acordo não está na capacidade, mas na mudança de identidade.
Ambas as partes assinaram simultaneamente o term sheet; a Axe Compute fará um investimento de capital de menor participação nos entidades do projeto, com expectativa de detenção de aproximadamente 49% das ações, participando por meio de uma entidade de propósito específico na detenção e financiamento de partes das instalações.
Ou seja, a Axe Compute não está mais apenas alugando data centers de terceiros, mas detém participação acionária no prédio e na infraestrutura elétrica que hospedam seus próprios clientes. A propriedade traz controle de longo prazo sobre capacidade e custos, um ativo real por trás de contratos de clientes de anos, e o direito de expandir no próprio ritmo, sem precisar esperar na fila de outros.
No momento em que os recursos elétricos se tornaram o gargalo mais crítico de toda a infraestrutura de IA, o valor disso é fácil de entender. GPUs podem ser encomendadas, datacenters podem ser alugados, mas se um local conseguir ou não energia suficiente e quando poderá ser conectado à rede não é algo que se pode comprar com dinheiro. Bloquear antecipadamente uma capacidade de 55MW equivale a transformar em certeza o fato de que a implantação dos clientes não será atrasada por localização, energia ou cronograma de construção.
Inicialmente, a Axe Compute acessava capacidade de computação online por meio de redes terceirizadas; posteriormente, passou a construir clusters GPU exclusivos para clientes; agora, está tentando entrar nos projetos de data centers e energia que hospedam esses clusters. Ela busca se aproximar de um papel de “cooperação na propriedade e operação da infraestrutura”, em vez de apenas “comprar capacidade e revender aos clientes”.
Essa também é a diferença entre Axe Compute e CoreWeave.
CoreWeave já é uma empresa de nuvem de IA em escala, com vantagens em grandes clusters de GPU, capacidades de implantação maduras, sistemas de software e um grande número de contratos com clientes já em operação. Operando dezenas de grandes centros de dados de IA na América do Norte e na Europa, utiliza interconexão InfiniBand de alta velocidade e orquestração nativa Kubernetes para criar clusters de treinamento de milhares de GPUs por data center, atendendo às necessidades de treinamento em escala massiva de laboratórios de IA líderes.
Axe Compute ainda não possui essa escala; seu modelo de início é mais adequado às suas próprias circunstâncias: primeiro, utiliza o Access para atender às demandas imediatas, empregando os recursos distribuídos da rede Aethir para cobertura global e alcance rápido, e depois expande os projetos Build para entregas personalizadas e intensivas em ativos. A abordagem paralela de alcance leve com personalização intensiva em ativos permite que ela entre em mercados regionais e necessidades de clientes mais profundos e diversos, que o CoreWeave não cobre.
É necessário reconhecer objetivamente que a Axe Compute ainda está muito longe da CoreWeave.
Ela não possui a escala já estabelecida da CoreWeave, com um backlog de pedidos de US$ 104 bilhões, mais de trinta vezes o valor contratado de US$ 3,2 bilhões; ela também não possui os ativos de energia acumulados ao longo dos anos por empresas tradicionais de data centers, e o arranjo de equity de 55 MW ainda precisa passar pelos documentos formais, condições de fechamento e aprovações mútuas. O EBITDA ajustado do segundo trimestre foi de -US$ 4,9 milhões, e a empresa ainda está na fase inicial de investimento; a gestão forneceu uma margem bruta de projeto de 28% a 44% e uma margem EBITDA de 62% a 76%, mas isso é apenas uma estimativa após a operação madura do projeto.
Isso certamente não significa que a AGPU já pode ser comparada à CoreWeave ou Nebius na mesma métrica. A baixa avaliação de mercado reflete, essencialmente, a precificação do risco de entrega inicial: os contratos ainda precisam se tornar pagamentos antecipados, os pagamentos antecipados precisam se transformar em clusters operacionais e, apenas então, se converterão em receita demonstrada nas demonstrações financeiras. Mas o descompasso entre “grandes pedidos e empresa pequena” é exatamente o ponto mais relevante para acompanhar daqui para frente.
Gráfico de comparação da razão preço/vendas
Se traduzirmos o pedido para a linguagem de avaliação mais familiar aos mercados de capital, o contraste do Axe Compute ficará mais claro. Até 17 de agosto, a capitalização de mercado da AGPU era de aproximadamente US$ 90 milhões; já a empresa afirmou que, após a implementação completa de todos os projetos assinados, a taxa de receita anualizada poderá superar US$ 696 milhões. Com base nessa projeção futura, o Axe Compute corresponde a uma relação preço/venda de aproximadamente 0,13x.
Em comparação com o mesmo período, os líderes do setor, como CoreWeave e Nebius, com valor de mercado de centenas de bilhões de dólares, têm múltiplos preço/vendas de 5,5x e 24x, respectivamente. A grande disparidade revela o potencial da Axe Compute, uma empresa com grandes encomendas e um valor de mercado ainda pequeno.
Apesar disso, sua vantagem reside exatamente no baixo ponto de partida e na agilidade de adaptação. A rede Aethir permite que ela forneça capacidade de processamento chamável sem precisar de um data center próprio, gerando assim sua primeira receita; os contratos de construção e os adiantamentos associados lhe oferecem uma entrada para a entrega de ativos pesados, sem a necessidade de gastar uma rodada de capital próprio para construir o primeiro data center.
CoreWeave mostrou aos mercados financeiros uma coisa: a capacidade de IA pode se tornar um negócio envolvendo contratos de longo prazo, financiamento de equipamentos e operação de infraestrutura. Axe Compute ainda está longe de chegar a esse ponto.
Mas, desde o primeiro contrato de US$ 260 milhões em abril, até o recebimento do adiantamento de US$ 317 milhões em agosto, e agora para o cluster em Columbus que logo será iluminado, a Axe Compute já encontrou, pelo menos, um caminho próprio para entrar no mercado.
Nos próximos meses, os pontos a acompanhar incluem: se o cluster B300 de Columbus será ligado conforme planejado; se os pagamentos antecipados já recebidos poderão ser continuamente convertidos em implantação de equipamentos e receita; e se os “mais US$2 bilhões em contratos adicionais até o fim do ano”, mencionados por Miglino na reunião telefônica, realmente se concretizarão.
Um valor de contrato de 3,2 bilhões de dólares colocou a Axe Compute em destaque, e uma relação preço/vendas de 0,13 nos faz perceber seu potencial — uma empresa com um grande pedido e um pequeno valor de mercado.
E se esse desalinhamento poderá ser corrigido a seguir também dependerá de o contrato conseguir se tornar um cluster operacional e receita confirmada conforme o cronograma. Portanto, nos próximos meses, também podemos acompanhar continuamente: quando o cluster da Axe Compute em Columbus será ativado e quando os clientes começarão a ser cobrados; e quanto do objetivo anual de US$2 bilhões do Miglino será finalmente atingido.
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