Em 30 de julho, nos horários dos Estados Unidos, a Amazon divulgou seus resultados do segundo trimestre. As vendas totais atingiram US$ 200,6 bilhões, mantendo, conforme o comunicado à imprensa da empresa, crescimento ano a ano. Varejo, serviços para vendedores terceirizados, publicidade e computação em nuvem continuam avançando, e o desempenho geral parece não apresentar fraquezas evidentes.
O que mais chama a atenção é o lucro líquido. Ele atingiu US$ 62,6 bilhões, enquanto o lucro operacional no mesmo período foi de apenas US$ 27,5 bilhões. Segundo a Amazon, a diferença entre os dois não veio de um novo negócio de repente, mas sim de um grande ganho relacionado a investimentos na parte inferior da demonstração de resultados.
Esse lucro fez o relatório financeiro parecer uma corrida de lucros, trazendo à tona as questões verdadeiramente importantes: o que realmente gerou lucro para a Amazon neste trimestre e quanto desse dinheiro ainda permanece no caixa.
62,6 bilhões de dólares, de onde exatamente vieram
De acordo com a demonstração de resultados consolidada da Amazon, o lucro operacional é o resultado conjunto das operações de varejo, publicidade, AWS e outros negócios no nível operacional. Abaixo da linha de lucro operacional, há juros e outras receitas, sendo a mais notável a receita não operacional antes de impostos de US$ 53,4 bilhões. A empresa forneceu apenas uma limitação na nota à imprensa, indicando que ela provém principalmente do investimento na empresa de modelos de grande porte Anthropic.
Esta imagem não está corrigindo o número em si, mas sim a forma como ele é interpretado. Os US$ 53,4 bilhões não representam os serviços de nuvem adicionais vendidos pela AWS nesse trimestre, nem os custos economizados nas operações de varejo. Eles ocorrem após o lucro operacional e pertencem a itens não operacionais relacionados a investimentos.
Isso também explica por que não é possível simplesmente deduzi-lo do lucro líquido e anunciar um "lucro líquido ajustado, excluindo a Anthropic". Essa receita é apresentada antes dos impostos, e a Amazon não divulga separadamente sua carga tributária. Em vez de tentar inferir artificialmente, um indicador operacional mais confiável é o lucro operacional de US$ 27,5 bilhões, que está diretamente ligado ao desempenho de cada segmento.
Por que a AWS consegue manter o lucro operacional?
Colocando de lado os rendimentos relacionados a investimentos, o crescimento acelerado do negócio de nuvem AWS ainda é muito notável. Recalculado com base na receita divulgada nas demonstrações financeiras, o AWS cresceu 36,8% em relação ao mesmo período do ano anterior.
Segundo o mesmo relatório financeiro, o lucro operacional da AWS atingiu US$ 16,6 bilhões, cerca de dois terços a mais em comparação com o mesmo período do ano anterior.
Com base nos lucros das divisões da América do Norte, internacional e AWS listados nos demonstrativos financeiros, na última trimestre, a AWS contribuiu sozinha com 60,5% do lucro operacional da empresa.
As mudanças na figura são mais intuitivas do que uma tabela de receita. O maior segmento de receita da Amazon ainda é o varejo norte-americano, mas a parte azul sempre foi um pilar importante da demonstração de lucros, e o lucro absoluto do último trimestre subiu ainda mais. Os negócios internacionais continuam lucrativos, e as operações na América do Norte também estão melhorando, aliviando a pressão sobre o AWS, que não precisa mais suportar tudo sozinho. Mas assim que se olha para o lucro em vez das vendas, a posição do AWS se torna imediatamente impossível de ignorar.
Essa é exatamente a significação mais prática da nuvem para a Amazon. Não se trata apenas de fornecer um segmento com crescimento mais acelerado para a narrativa da IA, mas também de criar uma margem operacional mais robusta para investimentos simultâneos na rede de varejo, capacidade de entrega e data centers.
Why didn't the money earned stay in free cash flow?
O aumento do lucro operacional não significa que o caixa se acumulará proporcionalmente. Outra tabela no comunicado à imprensa da Amazon descreve o destino dos fundos nos últimos 12 meses, e não apenas as despesas de um único trimestre.
Nos últimos 12 meses até o segundo trimestre de 2026, segundo comunicado à imprensa da empresa, o fluxo de caixa operacional da Amazon foi de US$ 161,4 bilhões, e a aquisição líquida de imobilizado e equipamentos foi de US$ 169 bilhões. As duas linhas TTM se cruzaram nesse ponto, e o fluxo de caixa livre TTM passou de positivo para negativo.
Aqui, "aquisição líquida de imóveis e equipamentos" não é apenas um gasto de capital abstrato. Inclui investimentos em centros de dados, servidores e outros ativos de longo prazo, ajustados por receitas de venda e incentivos. A empresa afirma que o aumento anual desse gasto reflete principalmente os investimentos em IA. Dizer que equivale totalmente à IA, na verdade, restringe demais a apresentação dos resultados.
Essa contradição também dá mais camadas aos 62,6 bilhões de dólares. Os ganhos com investimentos no demonstrativo de resultados elevam o lucro líquido, enquanto, no fluxo de caixa, os investimentos em infraestrutura estão consumindo rapidamente o caixa gerado pelas atividades operacionais. Ambas as coisas podem ser verdade ao mesmo tempo, mas respondem a duas perguntas completamente diferentes.
Além da AWS, o chassi também está acelerando
Se se focar apenas na AWS, é fácil rotular a Amazon como uma empresa de computação em nuvem. De acordo com a tabela de classificação de receitas da empresa, a taxa de crescimento anual da AWS aumentou de 17,5% para 36,8%.
De acordo com a mesma tabela de classificação de receita, o crescimento anual dos serviços de publicidade neste trimestre ainda foi de 26,2%. Os serviços para vendedores terceirizados e lojas online, embora não tenham crescido tão rapidamente quanto a AWS, também estão mais rápidos do que há um ano. Juntos, eles determinam se a base de varejo poderá continuar suportando os custos de entrega, execução e aquisição de usuários.
A coluna azul da AWS, a receita operacional não operacional e o fluxo de caixa relacionados ao investimento na Anthropic e aos gastos com equipamentos aparecem exatamente no mesmo relatório trimestral.