Wall Street passou as primeiras horas de 4 de setembro em um padrão familiar de espera: futuros subindo levemente, ninguém disposto a fazer uma aposta grande até que o Bureau of Labor Statistics divulgasse o relatório de empregos de agosto às 8:30 da manhã, horário da costa leste. Então, o número foi divulgado, e o cálculo mudou rapidamente.
As remunerações não agrícolas de agosto ficaram em 162.000, aproximadamente o triplo do previsto pelos analistas. O consenso havia se concentrado entre 53.000 e 56.000 novos empregos, um cenário já considerado uma recuperação após a queda de julho. O valor real não apenas superou as expectativas; ele as destruiu.
O número que ninguém viu vir
Para entender por que 162.000 é tão importante, você precisa saber como era julho antes da revisão. A leitura inicial de julho mostrou uma redução de 23.000 empregos. O relatório de sexta-feira reescreveu silenciosamente essa história: julho foi revisado para um aumento de 21.000, invertendo uma contração em uma expansão.
A taxa de desemprego permaneceu estável em 4,1% em agosto, em linha com as previsões.
Antes dos dados serem divulgados, os mercados de futuros ofereciam uma manhã relativamente calma. Os contratos do Nasdaq-100 subiram cerca de 0,4% a 0,5%, os futuros do S&P 500 permaneceram quase estáveis em torno de +0,03%, e os futuros do Dow oscilaram levemente negativamente. Essa calma pré-relatório desapareceu no momento em que os traders começaram a processar o que 162.000 empregos significam para a reunião de setembro do Federal Reserve.
A matemática do Fed acabou de ficar mais difícil
Após a divulgação dos dados de emprego de agosto, a probabilidade implícita de um aumento da taxa do Fed na reunião de política de meados de setembro subiu para aproximadamente 59%. Antes do relatório, os mercados estavam precificando algo consideravelmente mais dourado. Os rendimentos dos títulos do Tesouro subiram em resposta, o que pressionou os preços dos títulos para baixo. Rendimentos em alta tendem a agir como gravidade sobre ações de crescimento, pois tornam os lucros futuros prometidos pelas empresas de tecnologia menos valiosos em dólares de hoje. Essa dinâmica explica por que a reação inicial dos futuros após 8:30 da manhã se tornou mista ou negativa, mesmo diante de uma manchete que parecia superficialmente forte.
O Nasdaq-100 está particularmente exposto a essa dinâmica de rendimento. Ações de tecnologia orientadas para crescimento precificam anos de lucros futuros, o que significa que são mais sensíveis à taxa de desconto do que, por exemplo, um banco regional ou uma empresa de utilidade pública.
O que vem a seguir para os mercados e o Fed
A revisão de julho merece mais uma olhada antes que a conversa avance. Revisões nos dados de emprego são comuns, mas transformar uma perda de 23.000 vagas em um ganho de 21.000 vagas representa uma variação de 44.000 empregos. Isso não é um erro de arredondamento; é uma reafirmação significativa das condições econômicas em julho, tornando a tendência de dois meses muito mais saudável do que a leitura inicial sugeria.