Artigo de Tanay Ved, Coin Metrics
Tradução: Luffy, Foresight News
TL;DR
- Com a escalabilidade da blockchain e a redução dos custos de transação, a diferenciação entre cadeias públicas está passando da competição por custos para especializações profissionais baseadas em cenários.
- O Bitcoin minou seu 20 milhõesésimo token em março, enquanto tokens embalados e o ecossistema ZK Rollup continuam a crescer, liberando gradualmente a programabilidade e a utilidade de ativos do Bitcoin.
- Ethereum consolida sua posição como centro de liquidez e liquidação on-chain, com taxas de rede L1 atingindo novos mínimos históricos, enquanto as L2 evoluem de soluções de escalonamento para ambientes de execução especializados.
- A Solana continua avançando a visão de "mercado de capitais da internet", com aumento na adoção de pagamentos e infraestrutura de transações na cadeia cada vez mais madura, visando a conclusão em subsegundos com a atualização Alpenglow.
Com a expansão contínua do espaço de bloco em várias redes, os custos das transações na cadeia caíram significativamente. Após a recente atualização, as taxas da rede principal da Ethereum diminuíram consideravelmente, enquanto as taxas de transação da Solana permanecem abaixo de alguns centavos de dólar, e as redes L2 também oferecem ambientes de execução igualmente de baixo custo. Sob o cenário de redução contínua de custos, a diferenciação do espaço de bloco está cada vez mais dependente da liquidez ecológica, do throughput e da especialização de cenários, e não apenas da vantagem de custo marginal.
Este artigo explorará como as principais blockchains públicas estão evoluindo em torno de suas respectivas posições: o Bitcoin expandindo sua programabilidade e utilidade de ativos; a Ethereum consolidando seu papel como centro de liquidez e liquidação para stablecoins, ativos do mundo real (RWA) e DeFi; e o Solana focando em cenários de pagamentos e transações de alta frequência.
Bitcoin
Em março de 2026, os 20 milhões de bitcoins foram minerados, o que significa que restam apenas 1 milhão de bitcoins para serem emitidos. Mais de 95% da oferta total de bitcoins já está em circulação, e após a redução de abril de 2024, a recompensa por bloco caiu para 3,125 BTC, reduzindo a velocidade de emissão conforme o programa estabelecido.
A taxa de mineração do Bitcoin, fonte: Coin Metrics
Com a redução da recompensa por bloco, a importância das taxas de transação na renda dos mineradores continua aumentando. Excluindo períodos de aumento temporário, as taxas de transação representam menos de 1% da receita total dos mineradores. Como todas as taxas de Bitcoin vão diretamente para os mineradores, a questão central a longo prazo do modelo de segurança é: a demanda natural por taxas conseguirá preencher continuamente a lacuna criada pela redução da recompensa por bloco?
Tornar o Bitcoin programável e assetizado
Apesar da capitalização de mercado do Bitcoin ser de aproximadamente US$ 1,3 trilhão, cerca de 60% do BTC não se movimentou em um ano; aproximadamente 2,4 milhões de BTC (11% da oferta) estão armazenados em exchanges centralizadas, e outros cerca de 243.000 BTC circulam em outras blockchains na forma de tokens embalados.
A maior parte dos fundos em bitcoin ainda permanece inativa, e a esmagadora maioria das atividades relacionadas e das taxas geradas ocorre fora da cadeia principal.
O papel funcional do Bitcoin está evoluindo ao longo de duas linhas principais: expandir a programabilidade subjacente e aumentar a utilidade do ativo BTC. Sidechains, Lightning Network e outras soluções de camada 2, bitcoins embalados e protocolos de staking líquido estão se tornando cada vez mais ricos, aprimorando a praticidade do Bitcoin, mas também introduzindo diferentes níveis de suposições de confiança, desde custódia total até contratos inteligentes.
Market cap of wrapped Bitcoin, source: Coin Metrics
Na direção de minimização da confiança, o Citrea se destaca como um ZK Rollup que realiza liquidação diretamente no Bitcoin L1. Ele utiliza o framework BitVM para validar programas dentro do sistema de scripts existente do Bitcoin, permitindo aplicações compatíveis com EVM e garantindo segurança por meio do proof-of-work do Bitcoin. Diferentemente das sidechains, ele realiza liquidação diretamente no Bitcoin por meio de provas de conhecimento zero, e os saques são feitos por meio de pontes não custodiais.
Ao mesmo tempo, a aplicação de ativos com BTC como garantia continua a crescer. O valor total de bitcoins embalados em várias cadeias ultrapassou US$ 15 bilhões, e o mercado de empréstimos do cbBTC da Coinbase na Morpho também superou US$ 1 bilhão. Protocolos de staking líquido, como o Babylon, ampliam ainda mais esse cenário, permitindo que o BTC forneça segurança econômica para redes externas de prova de participação. Esses avanços estão gradualmente liberando o potencial de ativação de capital ocioso a longo prazo.
Ethereum
Ethereum continua sendo o centro global de liquidez e liquidação on-chain. Possui cerca de 62% do valor de mercado total de stablecoins, a maior liquidez DeFi entre todas as blockchains públicas e é uma importante plataforma de circulação para ativos do mundo real tokenizados (RWA), incluindo fundos de mercado monetário, títulos do governo tokenizados e ações.
As atualizações recentes reforçaram ainda mais o papel do Ethereum como núcleo das atividades econômicas. O PeerDAS, o espaço maior para BLOBs e os upgrades Pectra e Fusaka, que aumentaram o limite de Gas, impulsionaram as taxas de L1 para níveis mínimos em anos, ampliando o escopo das atividades que podem ser liquidadas diretamente na rede principal.
Volume de Ethereum e número de endereços ativos, fonte: Coin Metrics
Os endereços diários ativos e o volume de transações na rede principal da Ethereum quase dobraram em comparação com o ano anterior, ultrapassando 1 milhão e 2,4 milhões, respectivamente. No entanto, como já observamos anteriormente, parte desse crescimento vem de ataques de envenenamento de endereços e endereços com atividade econômica de baixo valor (transações abaixo de 1 dólar), que às vezes representam uma proporção muito alta entre os endereços diários ativos.
A transformação da relação entre L1 e L2
Com o custo das transações L1 reduzido drasticamente, o papel das redes L2 da Ethereum está sendo redefinido. Inicialmente projetadas como a solução principal de escalabilidade da Ethereum, ao desacoplar a camada de execução para reduzir custos, essa posição agora está mudando.
De acordo com o recente blog da Ethereum Foundation, a missão central das L2 passou a ser fornecer funcionalidades diferenciadas, capacidades personalizadas e ambientes de execução especializados, com a escalabilidade sendo apenas uma função secundária.
O uso do espaço de blobs para envio de dados de transações ao Ethereum em L2 está abaixo de 30%, com cerca de 3 blobs por bloco em média após a expansão. O uso de blobs está concentrado em poucos L2, e as taxas relacionadas representam uma fração insignificante das taxas totais de transação. A taxa de expansão do L1 já supera a demanda por liquidação dos L2, e o custo de liquidação no Ethereum já não constitui uma barreira para a maioria dos L2.
Número médio de blobs por bloco da Ethereum, fonte: Coin Metrics
As L2 que realmente alcançam crescimento sustentável são aquelas com valor único: a Base aproveita a vantagem de distribuição da Coinbase, enquanto a Arbitrum se estabelece com sua profunda liquidez DeFi. Novas blockchains especializadas, como MegaETH, Lighter, Robinhood Chain e Ink, visam cenários específicos, oferecendo novos modelos de negócio e canais de distribuição.
O roadmap do Ethereum impulsiona ainda mais a integração profunda entre L1 e L2 por meio de interoperabilidade e arquitetura de mínima confiança, como Rollups nativos, consolidando seu papel como núcleo de liquidez e liquidação ecológica.
Glamsterdam e outras atualizações
O plano de atualização Glamsterdam será lançado no primeiro semestre de 2026, continuando essa tendência. Ao aumentar o limite de Gas para 200 milhões e introduzir a execução paralela de transações, esta atualização visa aumentar significativamente o throughput do L1, ao mesmo tempo em que reduz as taxas para interações de contratos inteligentes complexas. Além disso, o mecanismo de separação entre proponentes e construtores (ePBS) integra a construção de blocos diretamente no protocolo, reduzindo a centralização do MEV e aumentando a transparência na ordenação de transações. Essas mudanças têm como objetivo tornar o Ethereum L1 em um ambiente de execução mais competitivo, mantendo sua posição como plataforma confiável para liquidação de alto valor e DeFi.
Solana
A Solana está se livrando do rótulo inicial de "cadeia de retail e meme coins" e avançando em direção à visão de um mercado de capital da internet. Com taxas de transação inferiores a um centavo de dólar e tempos de bloco abaixo de 400 milissegundos, ela se torna o veículo natural para aplicações de alta frequência, como pagamentos, micropagamentos e negociação de alta frequência. Essa característica atrai um conjunto de aplicações profissionais que exigem execução em larga escala e baixa latência.
Desde o final de 2024, as transações não votadas na Solana quase dobraram, superando 120 milhões por dia.
Número de transações não de votação na rede Solana, fonte: Coin Metrics
Pagamentos e micropagamentos de alta frequência
O ambiente de baixo custo da Solana a torna a principal blockchain para pagamentos e transferências de valor em nível pessoal. Transferências de USDC abaixo de 1.000 dólares atingem diariamente cerca de 3 milhões de operações, com o valor mediano da transação permanecendo abaixo de 100 dólares.
Um avanço emergente é o protocolo x402, um protocolo aberto de pagamento HTTP lançado pela Coinbase, que permite que qualquer API ou serviço digital cobre taxas em stablecoins sob demanda. Apesar da forte concorrência de cadeias como Base e o Tempo da Stripe, o Solana ainda detém grande parte das transações x402, tornando-se uma camada inicial para micropagamentos de agentes.
Infraestrutura de negociação
A alta taxa de throughput da Solana também atraiu infraestrutura profissional de negociação on-chain. Os AMMs proprietários (propAMM), desenvolvidos por market makers profissionais, utilizam modelos de precificação privados off-chain, funcionando mais como dark pools do que como DEXs públicos. Diferentemente dos AMMs como o Uniswap, vulneráveis a front-running e arbitragem, os propAMM atualizam os preços off-chain e finalizam as transações na Solana, sendo resistentes a MEV.
Alpenglow e outras atualizações
A próxima atualização de infraestrutura reforçará ainda mais as vantagens do Solana. O Alpenglow substitui o consenso original pelo protocolo leve de agregação de votos Votor, com o objetivo de reduzir o tempo de confirmação final do bloco de aproximadamente 12 segundos para 100–150 milissegundos. O mercado de montagem de blocos desenvolvido pelo Jito permite que aplicações de transações controlem autonomamente a ordenação das transações, suportando funcionalidades como cancelamento de prioridade, aumentando a equidade na execução.
Conclusão
Com a expansão do espaço de bloco e a redução de custos, o núcleo da competição no setor de blockchains públicas está se deslocando do custo para a especialização. As blockchains principais aproveitam suas vantagens arquitetônicas para atender às demandas de cenários diversificados; já blockchains dedicadas como Hyperliquid, Canton, Arc e Tempo são otimizadas extensivamente em torno das necessidades das aplicações, fazendo escolhas claras em relação a permissão, conformidade e design de execução. A questão-chave para o futuro é: como o cenário do setor evoluirá quando a demanda na blockchain realmente explodir em grande escala.
A infraestrutura inteira na cadeia ainda enfrenta riscos comuns. Um artigo do Google Quantum AI em 31 de março indicou que o número de qubits físicos necessários para quebrar a criptografia de curva elíptica na qual blockchains principais, como Bitcoin e Ethereum, dependem, pode ser inferior a 500 mil — apenas 1/20 da estimativa anterior de 20 milhões. Soluções iniciais, como o BIP-360 do Bitcoin e o roadmap pós-quantum da Ethereum, já estão começando a se formar. O desafio mais profundo reside em como coordenar o consenso da comunidade e a adoção voluntária em redes descentralizadas, um processo que pode ser mais lento e menos previsível do que em instituições centralizadas.