O co-fundador da BitMEX e chefe de investimentos da Maelstrom, Arthur Hayes, falando no podcast Bankless em 22 de junho de 2026, argumentou que cerca de US$ 1,5 trilhões em dívidas relacionadas a IA emitidas desde o final de 2022 absorveram quase toda a expansão do M2 dos EUA no mesmo período – privando o bitcoin de liquidez e preparando uma crise de crédito que ele espera superar a colapso subprime de 2008, com uma meta de preço final do bitcoin de US$ 1 milhão por moeda.
Isso não é simplesmente uma previsão de preço. É uma tese estrutural sobre a má alocação de capital em uma escala que Hayes argumenta que o sistema financeiro não enfrentou anteriormente, com o bitcoin como o beneficiário residual da resposta política inevitável.
O Mecanismo de Crise de Crédito por IA: Como a dívida de GPU se torna um risco sistêmico
O mecanismo funciona da seguinte forma: o capital que de outra forma teria sido direcionado para a compra de bitcoin foi redirecionado para a construção de data centers e clusters de GPU financiados com dívidas de vários anos. Hayes descreveu o boom de capex em IA como potencialmente maior do que a construção de ferrovias no século XIX em termos de participação no PIB global – e estruturalmente semelhante em seu modo de falha final. Ele destacou especificamente os desajustes de empréstimos de GPU, em que o financiamento é amortizado ao longo de cinco a seis anos, enquanto o hardware de IA líder se torna funcionalmente obsoleto para cargas de trabalho de ponta em aproximadamente dois anos.
O segundo canal de transmissão identificado por Hayes é a pressão de preços competitiva dos modelos de IA chineses. Se os serviços de IA construídos nos EUA forem forçados a acompanhar os preços chineses, as suposições de fluxo de caixa que sustentam esses empréstimos de GPU se deterioram rapidamente. Como Hayes caracterizou no podcast, essa reprecificação dos fluxos de caixa torna-se um evento de crédito – e, como um evento de crédito, seria maior do que o subprime.
Essa dinâmica não é puramente especulativa. Um boletim do Banco de Compensações Internacionais (BIS) sobre crédito privado relacionado à IA documentou que essa classe de ativos cresceu de quase zero para mais de US$ 200 bilhões, representando quase 8% do crédito privado total – com hiperscalers cada vez mais transferindo a dívida de infraestrutura de IA fora do balanço patrimonial por meio de veículos de propósito específico e arrendamentos operacionais, criando o que o BIS descreve como canais de transmissão ocultos para choques.
DESCUBRA: Retiradas de ETFs de Bitcoin e a Conexão com o Setor de Semicondutores
Impressão de dinheiro como resposta política: por que o bitcoin captura a rotação
O argumento de Hayes é que, quando o ciclo de crédito baseado em IA mudar, o reflexo político inicial será familiar: os bancos centrais e as autoridades fiscais injetarão liquidez para estabilizar o sistema bancário. Sua linguagem no podcast foi direta – as autoridades tentarão “despejar moeda fiduciária” para conter uma crise que ele descreveu como o resultado de seis a sete anos de má alocação de capital.
A variável crítica é onde essa liquidez será alocada. Hayes argumentou que, uma vez que os investidores tenham experimentado perdas relacionadas à IA em larga escala, novo capital – seja barato ou não – não retornará à IA, pois o setor não mais atenderá ao seu custo de capital. O destino alternativo, em sua análise, é o cripto. Ele mencionou no podcast que esse capital “vai diretamente para o cripto”, implicando que o bitcoin absorve uma parcela desproporcional da impressão de dinheiro na era de crise precisamente porque está fora das instituições e classes de ativos danificadas pelo desfazimento.
Um bitcoin de US$ 1 milhão implica um valor de rede de aproximadamente US$ 21 trilhões – um valor que exige o tipo de injeção de liquidez de emergência que supera a resposta da era da COVID. Hayes não está apresentando isso como um cenário base com um cronograma definido; ele reconheceu no podcast que o desfazimento da bolha da IA pode ocorrer “este outono” ou “anos a partir de agora”. A tese macroeconômica exige criação de capital em escala de crise, não a expansão monetária gradual atualmente em andamento.
DESCUBRA: Como a rotação de capital de IA para cripto pode reestruturar o preço do BTC
Caminhos de touro e urso: O que confirma ou quebra a tese
A condição confirmatória para o cenário de Hayes é uma cascata de inadimplências ou degradações no crédito privado ligado à IA – particularmente entre emprestadores de GPU de nível médio e operadores de data centers alavancados – que force uma resposta política suficientemente grande para expandir materialmente os balanços dos bancos centrais. Nesse cenário, e se o capital institucional tratar o bitcoin como um hedge contra desvalorização em vez de um ativo de risco, a rotação de liquidez descrita por Hayes torna-se estruturalmente plausível.
O caminho de invalidez é igualmente claro: a liquidez de emergência em uma crise de crédito historicamente flui primeiro para títulos do Tesouro, ouro e ativos considerados refúgios seguros. A correlação do bitcoin com ativos de risco durante a fase aguda de um evento de crédito – como demonstrado em março de 2020 – trabalharia contra a tese de destino de Hayes nos estágios iniciais de qualquer desfazimento. Suspeitamos que o resultado mais provável no curto prazo seja que o bitcoin sofra venda junto com ações ligadas à IA no choque inicial, antes que qualquer rotação para ativos escassos se materialize.
A própria posição de Hayes na entrevista de junho de 2026 é instrutiva: ele se descreveu como “permanentemente longo em Bitcoin”, enquanto mantinha dinheiro significativo em títulos do Tesouro e havia recentemente reduzido a exposição a tokens de beta mais elevado, incluindo NEAR e Hyperliquid. Ele observou que a preservação de capital sobre a valorização é como ele manteve “a maior parte do seu dinheiro” ao longo de múltiplos ciclos. A tese de $1 milhão é um alvo de pico de ciclo, não uma posição de negociação de curto prazo – e Hayes próprio a apresenta como um resultado macro probabilístico dependente de uma sequência de eventos que ainda não começou de forma efetiva.
DESCUBRA: Compressão do mNAV da Estratégia e o Que Ela Sinaliza Sobre a Demanda Institucional de Bitcoin
A questão analítica já não é se os gastos de capital em IA estão anormalmente alavancados – a documentação do BIS sobre o empréstimo sombra de IA confirma que estão. A questão é se o evento de crédito que Hayes antecipa ocorre com severidade suficiente para forçar uma resposta política na escala exigida por sua previsão de preço do bitcoin, e se essa resposta atinge o bitcoin antes de atingir tudo o mais.
A postagem Desajustes da dívida de GPU poderiam desencadear a crise que levaria o bitcoin a US$ 1 milhão, diz Hayes apareceu pela primeira vez em Coinspeaker.