Arthur Hayes tem uma teoria, e é do tipo que faz você ou fechar seu laptop ou começar a comprar Bitcoin agressivamente. O co-fundador do BitMEX argumenta que o boom da infraestrutura de IA está construindo uma bolha de crédito com uma falha estrutural muito específica e muito perigosa: os credores estão financiando hardware de GPU em períodos de 5 a 6 anos, mas os chips em si se tornam obsoletos em aproximadamente 2 a 3 anos.
A bomba-relógio de financiamento de GPU
A questão com empréstimos contra ativos de hardware que se desvalorizam é que a conta só funciona se o mutuário gerar receita suficiente durante o período do empréstimo para cobrir os pagamentos muito depois que a garantia se tornar inservível. Hayes aponta os chips H100 da Nvidia como um exemplo primário: hardware com vida útil de cerca de 2 a 3 anos que está sendo financiado em prazos aproximadamente duas vezes maiores.
Hayes estima que aproximadamente US$ 1,5 trilhão em dívidas relacionadas a IA foram emitidas entre novembro de 2022 e meados de 2026. Esse valor não é aleatório. Ele corresponde quase exatamente a um aumento de US$ 1,5 trilhão na oferta monetária M2 dos EUA no mesmo período, sugerindo que a construção da IA absorveu efetivamente a nova liquidez que poderia ter fluído para ativos de risco como bitcoin.
Talvez ainda mais alarmante: 75-80% dessa emissão de dívida em IA ocorreu supostamente apenas em 2025. Esse tipo de concentração sinaliza um pico nos gastos com capital, o tipo de gastos frenéticos que historicamente antecedem uma correção.
Por que o bitcoin se beneficia de crises financeiras
A tese central de Hayes baseia-se em um padrão que os investidores em bitcoin conhecem bem. Quando os mercados de crédito congelam, os bancos centrais e governos respondem com injeções massivas de liquidez. No framework de Hayes, o bitcoin funciona como um indicador antecipado da liquidez global em moeda fiduciária. Quando a oferta monetária se expande, o bitcoin tende a superar o desempenho. Quando a liquidez é absorvida em outros lugares, como atualmente pelo gasto em infraestrutura de IA, o bitcoin subdesempenha em relação ao que se esperaria dado o cenário monetário.
Mas quando a bolha de crédito da IA estourar, Hayes argumenta, essa dinâmica se inverte violentamente. Os bancos centrais injetam liquidez fresca para evitar o colapso sistêmico, e desta vez não há um boom de investimentos em IA para absorvê-la. Seu alvo de preço para esse cenário é de US$ 1 milhão por bitcoin, o que implicaria um valor de rede de aproximadamente US$ 21 trilhões.
A linha do tempo e o ângulo do ethereum
Hayes coloca o ponto de estresse esperado no mercado de crédito de IA entre o final de 2027 e 2028. Essa cronologia coincide com o momento em que a primeira onda de empréstimos de GPU de 5 a 6 anos começaria a vencer, contra hardware que já foi substituído por duas gerações.
Ele também vê esse período potencialmente coincidindo com mudanças políticas em torno da regulamentação e tributação da IA, adicionando outra camada de pressão sobre empresas que se endividaram pesadamente para construir infraestrutura de IA.
Do lado do ethereum, Hayes projeta que o ETH pode atingir entre US$ 100 mil e US$ 200 mil durante picos de ciclo, após a suposta correção. Sua previsão de curto prazo é mais modesta, mas ainda otimista, posicionando o ethereum em torno de US$ 5 mil até o final de 2026.
O que isso significa para os investidores
Se Hayes estiver correto ao afirmar que o gasto em capital da IA está suprimindo a resposta do bitcoin à expansão monetária, então qualquer desaceleração nos gastos com infraestrutura de IA, mesmo antes de uma crise de crédito completa, poderia liberar o potencial de alta acumulado para os criptoativos. Observar os pedidos de GPUs corporativas, as taxas de construção de data centers e os spreads de crédito sobre dívidas corporativas relacionadas à IA pode se mostrar tão útil quanto monitorar métricas on-chain para o próximo grande catalisador do bitcoin.