O Procurador-Geral do Arizona, Kris Mayes, apresentou 20 acusações de misdemeanor contra a KalshiEx LLC e a Kalshi Trading LLC no Tribunal do Condado de Maricopa. As acusações alegam que a empresa operava uma empresa de jogo ilegal e oferecia apostas proibidas sobre resultados eleitorais.
Este é o primeiro momento em que um estado dos EUA busca ação criminal contra um operador de mercado de previsões. Quatro das acusações relacionam-se a apostas eleitorais. Elas abrangem contratos sobre a corrida presidencial de 2028, a corrida para governador do Arizona de 2026 e dois mercados eleitorais locais adicionais. Os promotores também alegam que a Kalshi ofereceu apostas não autorizadas sobre esportes profissionais e universitários, bem como sobre a aprovação da Lei SAVE. Cada acusação traz multas entre US$ 10.000 e US$ 20.000, com uma exposição máxima total de US$ 400.000.
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O ataque preventivo da Kalshi não surtiu efeito
As cobranças ocorreram apenas cinco dias após a Kalshi apresentar ações civis preventivas contra o Arizona, Utah e Iowa em 12 de março. Com essas ações, a empresa buscou bloquear a ação estadual antes que ela se materializasse. O Arizona, no entanto, não se deixou dissuadir.
"Kalshi pode se apresentar como um 'mercado de previsões', mas na realidade opera uma operação de jogo ilegal e aceita apostas nas eleições do Arizona. Ambas violam a lei do Arizona. Nenhuma empresa pode decidir por si mesma quais leis seguir." - Kris Mayes, Procuradora-Geral, Arizona
Sob a lei do Arizona, apostas em eleições são explicitamente proibidas. Ao mesmo tempo, qualquer empresa de jogos de azar operando no estado exige uma licença. A Kalshi não possui tal licença e argumenta que sua aprovação pela CFTC como Mercado de Contratos Designado é suficiente.
CFTC apoia a Kalshi
O presidente da CFTC, Michael Selig, nomeado por Trump, respondeu com firmeza às acusações. Ele chamou isso de uma disputa de jurisdição e considerou a persecução criminal totalmente inadequada. Segundo a agência federal, os contratos de evento da Kalshi qualificam-se como "swaps" sob o Commodity Exchange Act (CEA). Como tal, caem exclusivamente sob jurisdição federal.
Em fevereiro de 2026, a CFTC já havia apresentado um brief de amicus curiae ao Nono Circuito em apoio à Crypto.com contra o Nevada. A regulamentação estadual reintroduziria a "fragmentação regulatória" que o Congresso eliminou intencionalmente com o Dodd-Frank Act, argumentou a agência. No início de 2026, a CFTC da era Trump também retirou uma proposta de proibição de apostas eleitorais iniciada sob a administração Biden. Na prática, a agência federal está apoiando ativamente a indústria de mercados de previsões, enquanto os estados individuais resistem.
Kalshi: jogo ilegal ou mercado financeiro regulamentado?
O Arizona não é um caso isolado. Até janeiro de 2026, havia mais de 19 ações estaduais contra a Kalshi. Ordens de cessar e desistir foram emitidas por Illinois, Montana, Ohio, Nevada, Maryland e Nova Jérsei. Contudo, a ação do Arizona representa a primeira acusação criminal. O Commodity Exchange Act contém uma cláusula explícita de preempção projetada para anular as leis estaduais sobre jogos de azar. No núcleo está a questão de se os contratos de evento da Kalshi se enquadram nessa cláusula. A Kalshi recebeu aprovação da CFTC como Mercado de Contratos Designado em 2020. No final de 2024, um tribunal federal permitiu que a empresa negociasse contratos eleitorais após processar a CFTC sob o então presidente Rostin Behnam. No início de 2025, a Kalshi lançou contratos de eventos esportivos, desencadeando imediata resistência estadual.
Os tribunais federais permanecem divididos sobre essa questão. Nova Jersey concedeu a Kalshi uma medida cautelar preliminar em abril de 2025, estabelecendo a preempção federal. Tennessee seguiu com uma decisão semelhante em fevereiro de 2026. Maryland, por outro lado, negou o pedido da Kalshi em agosto de 2025. Nevada, em seguida, revogou uma medida cautelar anteriormente concedida a favor da Kalshi em novembro de 2025. Atualmente, o Tribunal de Apelações do Terceiro Circuito está analisando o caso de Nova Jersey. Sua decisão é esperada para estabelecer um padrão nacional. Em Massachusetts, um tribunal de apelação suspendeu temporariamente uma medida cautelar contra a Kalshi. Um processo acelerado de apresentação de alegações agora está em andamento. Aumentando a complexidade está a decisão da Suprema Corte Loper Bright de 2024. Desde então, os tribunais realizam interpretações independentes em vez de deferir às posições das agências. Como resultado, a CFTC enfrenta um patamar mais elevado para fazer valer suas reivindicações de jurisdição.
Avaliação bilionária encontra resistência estatal
A escalada criminal atinge a Kalshi durante uma fase de crescimento acelerado. Em novembro de 2025, a empresa levantou US$ 1 bilhão, liderado por Sequoia e CapitalG. Naquela época, a avaliação estava em US$ 11 bilhões. Para uma nova rodada, a Kalshi agora visa uma avaliação de US$ 20 bilhões. O volume de negociação em 2025 atingiu quase US$ 23 bilhões. A receita aumentou 994 por cento, chegando a cerca de US$ 260 milhões. Cerca de 89 por cento disso veio de contratos de eventos esportivos. Durante a semana de 9 a 15 de março de 2026, a Kalshi registrou um volume semanal recorde de US$ 2,9 bilhões, impulsionado pelo March Madness. Enquanto isso, a parceria com o Robinhood agora representa mais de 50 por cento do volume total de negociação. No total, a plataforma conta com 5,1 milhões de usuários ativos mensais.
O concorrente Polymarket também está sentindo as pressões regulatórias. The platform returned to the US market in December 2025 after shutting down operations in 2022 due to a CFTC settlement. A aquisição da exchange regulada pela CFTC, QCEX, em julho de 2025 permitiu esse retorno. Em janeiro de 2026, Nevada obteve uma ordem judicial temporária contra o Polymarket. Após esses desenvolvimentos, a Crypto.com suspendeu voluntariamente contratos esportivos em vários estados após receber ordens de cessar e desistir.
Mesmo assim, a ação do Arizona sinaliza que os estados individuais não estão dispostos a ceder sua autoridade sobre jogos de azar sem luta. O setor de mercados de previsões dos EUA gerou mais de US$ 44 bilhões em volume de negociação em 2025. Somente em fevereiro de 2026, Kalshi e Polymarket juntos totalizaram quase US$ 18 bilhões. Quanto maior o mercado cresce, mais agressivamente os reguladores estaduais respondem.