Anthropic pagará ao Google Cloud US$ 200 bilhões em cinco anos em acordo de IA

Autor: Ada, Deep潮 TechFlow

Em 5 de maio, segundo o The Information, a Anthropic comprometeu-se a pagar à Google Cloud 200 bilhões de dólares nos próximos cinco anos.

Este acordo de longo prazo, que começa em 2027, representará mais de 40% do backlog de receita do Google Cloud, indicador que reflete os compromissos contratuais dos clientes corporativos.

Uma empresa de IA que não existia há cinco anos, com apenas um contrato, absorveu quase metade da receita futura do Google Cloud.

No dia em que a mensagem foi divulgada, a Alphabet subiu 2% após o encerramento das negociações.

Mas um número ainda mais interessante é outro: a Alphabet também fez um investimento reverso de até US$ 40 bilhões na Anthropic.

O dinheiro sai da conta do Google, dá uma volta e volta para a conta do Google. No meio, aparece uma linha adicional como "Despesa de poder de computação da Anthropic".

Então, trata-se realmente do maior pedido de computação em nuvem da história ou do mais elegante truque financeiro de todos os tempos?

Para entender a natureza desta transação, observe primeiro um conjunto de dados que não é isolado.

A Anthropic anunciou em 20 de abril de 2024 uma expansão da parceria com a Amazon, comprometendo-se a gastar mais de US$ 100 bilhões em tecnologia da AWS nos próximos 10 anos, em troca de até 5 gigawatts de capacidade computacional. Em contrapartida, a Amazon adicionará até US$ 25 bilhões ao seu investimento anterior de US$ 8 bilhões.

E em novembro do ano passado, a Microsoft concordou em investir até 5 bilhões de dólares na Anthropic, que se comprometeu a comprar 30 bilhões de dólares em capacidade de computação da Azure.

Ou seja, o Google: investiu 40 bilhões, recuperou 200 bilhões. A Amazon: investiu 33 bilhões, recuperou mais de 100 bilhões. A Microsoft: investiu 5 bilhões, recuperou 30 bilhões.

As três grandes nuvens juntas investiram cerca de US$ 78 bilhões, obtendo US$ 330 bilhões em "compromissos contratuais", com um fluxo líquido aparente de US$ 250 bilhões.

A essência desse modelo é transformar despesas de capital em receita. O dinheiro investido na Anthropic é registrado como fluxo de caixa de atividades de investimento, enquanto os pagamentos da Anthropic por capacidade de processamento são contabilizados como receita operacional. O mesmo dinheiro sai do bolso esquerdo e entra no direito, resultando em um belo backlog nas demonstrações financeiras.

O Alphabet continua a injetar recursos na Anthropic, ao mesmo tempo em que conta as compras de capacidade de computação da Anthropic como receita futura, criando um ciclo de auto-reforço na prosperidade da infraestrutura de IA.

Wall Street é o verdadeiro vencedor neste jogo, desde que o número de backlog seja suficientemente grande para sustentar o múltiplo P/L.

A história de adicionar posição em níveis elevados ainda não terminou, e o mundo da IA ampliou o mesmo ciclo mil vezes.

A lógica da estratégia é emitir ações para levantar dinheiro, comprar Bitcoin, o aumento do preço do Bitcoin impulsiona a capitalização de mercado, emitir mais ações e comprar mais moedas.

A lógica das provedoras de nuvem é investir em empresas de IA, que pagam por capacidade de computação, gerando crescimento de receita, alta nas ações, aumento de investimento do mercado financeiro e continuidade do investimento em empresas de IA.

Diferentemente, o Bitcoin é um ativo escasso, onde cada unidade corresponde à oferta real na cadeia. O poder de processamento não é. A "capacidade de TPU de múltiplos gigawatts" que só será lançada em 2027 nem sequer tem gabinetes instalados hoje.

Ou seja, uma parte significativa dos 200 bilhões de dólares é composta por compromissos antecipados da Anthropic para comprar um lote de chips ainda não fabricados, e o Google usa esse compromisso para convencer os mercados financeiros.

Isso não é um contrato a termo? A diferença é que os futuros de commodities têm data de liquidação e margem, mas este contrato não tem. E se a Anthropic não conseguir pagar esse valor até 2027? Quem arca com o custo de inadimplência?

Não é o Google. A empresa já incluiu o backlog no slide da conferência de resultados. Na conferência de resultados de 29 de abril, a Alphabet revelou que a receita do Google Cloud aumentou 63% em relação ao ano anterior, superando US$ 20 bilhões, com um backlog de nuvem de aproximadamente US$ 462 bilhões. Esse número sustenta o valor de mercado atual da Alphabet.

Também não será a Anthropic. Ela só precisa continuar levantando capital, já que a próxima avaliação ainda está subindo.

O último a colocar a ordem ainda pode achar que está comprando a história do "pequeno investidor que vende picaretas da IA".

A própria dimensão da Anthropic merece esse número?

Segundo relatos da mídia, a receita anual da Anthropic aumentou de US$ 1 bilhão para US$ 5 bilhões em 2025.

Uma empresa com receita anual de apenas 50 bilhões assinou um contrato de 2000 bilhões por 5 anos, 1000 bilhões por 10 anos e mais 30 bilhões de dólares americanos, totalizando 3300 bilhões nos três contratos.

Mesmo que a receita da Anthropic dobre 10 vezes, nos próximos cinco anos não chegará a 330 bilhões.

Então, de onde vem o dinheiro?

Só há um caminho: continuar a financiar.

E os maiores potenciais investidores são justamente as três próprias empresas de nuvem.

Essa é toda a chave do ciclo. A Anthropic não precisa realmente ganhar dinheiro; ela só precisa manter o estado de “continuar arrecadando fundos”, tratando cada nova rodada de financiamento como a conta de poder de computação do próximo ano. À medida que a avaliação do financiamento aumenta, ela consegue arrecadar ainda mais.

Soa como quem?

Estratégia. Não é necessário que o Bitcoin realmente gere fluxo de caixa, apenas que mantenha o estado de “capacidade contínua de emitir ações e títulos”. A única diferença é que o balanço patrimonial da Estratégia também inclui o Bitcoin, um ativo com precificação global pública.

A lógica de avaliação das empresas de IA já se assemelha muito à das empresas de SaaS em 2021. Naquela época, todos competiam pelo ARR; hoje, competem por compromissos de poder de computação. Em essência, ambas usam o futuro para descontar o presente; a única questão é se o futuro será cumprido.

No mesmo arquivo 8-K em que a Amazon investiu na Anthropic, a OpenAI também se comprometeu a consumir cerca de 2 gigawatts de capacidade de treinamento Trainium por meio da infraestrutura da AWS, com aumento gradual a partir de 2027.

Há dois meses, a Amazon investiu US$ 50 bilhões na OpenAI e assinou um contrato de nuvem de US$ 100 bilhões.

O roteiro é exatamente o mesmo.

Ou seja, os três grandes provedores de nuvem e as duas principais empresas de modelos jogaram o mesmo jogo várias vezes. Cada vez acompanhada por títulos como "maior da história", "parceria estratégica" e "revolução de capacidade de processamento".

Por trás de cada vez, é o mesmo dinheiro girando.

Então, quem vai parar primeiro?

Não são as empresas de nuvem; seu valor de mercado atual depende exatamente dessa narrativa. O Alphabet elevou sua previsão de despesas de capital para 2026 para até US$ 190 bilhões — esse nível de gasto exige a presença de Anthropic e OpenAI para "compensar" em receita; caso contrário, a Wall Street não aceitaria.

Também não será uma empresa de modelos; parar significa não conseguir o próximo ciclo de financiamento e significa morte.

Os primeiros a serem eliminados podem ser os jogadores secundários que não escolheram o lado certo.

Toda essa vulnerabilidade está escondida nas palavras “resgate”.

TPU irá ao ar em 2027. Se, naquela época, a comercialização do Claude não acompanhar o ritmo de expansão da capacidade de processamento, o que a Anthropic usará para absorver esses 200 bilhões?

Se um contrato for renegociado, cancelado ou rateado, a tabela de backlog de 462 bilhões de dólares do Google Cloud立刻露馅。

Mas hoje, ninguém quer ser o primeiro a desvendar. Os CFOs estão elaborando orientações, os analistas estão emitindo classificações de "compra" e os CEOs estão escolhendo cuidadosamente as palavras nas conferências de resultados. Todos estão apostando que, antes que a música pare, já estarão posicionados mais próximos à cadeira.

Agora não se trata de se é ou não uma bolha, mas de como desinflar a bolha. Todos sabem que é um ciclo de negociação, mas todos também sabem que, enquanto a história da IA continuar, ninguém ousará fazer short no backlog.

O contrato está escrito em papel, o dinheiro circula entre três empresas e a avaliação oscila entre o mercado primário e secundário. Todos receberam uma “promessa futura” e todos tratam essa promessa como um “ativo atual”.

Até um certo dia no futuro, os resultados financeiros de uma empresa não atenderão às expectativas. Naquele momento, 200 bilhões de dólares terão outro nome, ou se tornarão um passivo.

E antes que esse dia chegue, a celebração continuará.