O prospecto de IPO da Anthropic destaca múltiplos riscos relacionados à China

A Anthropic lançou um prospecto de listagem na segunda-feira, após meses de especulação, identificando mais de uma dúzia de riscos relacionados à China. A maioria das divulgações aparece na seção de fatores de risco de 93 páginas do documento apresentado à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos. A Anthropic está se preparando para uma oferta pública inicial que poderá ser a maior de todos os tempos. A Anthropic também detalhou planos de investir mais de US$ 500 bilhões em infraestrutura de IA nos próximos 20 anos.

Modelos de peso aberto tornam seus parâmetros numéricos disponíveis publicamente para que os usuários baixem gratuitamente e modifiquem. A China tornou-se líder global em modelos de peso aberto, auxiliada por startups como DeepSeek e Z.ai. A Anthropic e seu CEO, Dario Amodei, levantaram repetidamente preocupações de segurança sobre sistemas de peso aberto. No entanto, o prospecto representa o primeiro reconhecimento formal da Anthropic de que modelos de peso aberto ameaçam diretamente o negócio da empresa. A Anthropic alertou que alternativas de peso aberto ou código aberto poderiam conquistar clientes para usos específicos e exercer pressão sobre os preços da Anthropic. Poe Zhao, analista de tecnologia baseado em Pequim e fundador da Hello China Tech, disse que concorrentes da China estão pressionando a Anthropic, especialmente entre clientes corporativos que priorizam custos mais baixos em vez de inteligência. O Claude Opus 5.5, produto principal da Anthropic, cobra cerca de cinco vezes mais por token do que o GLM-5.3 líder da Z.ai.

A Anthropic identificou as tensões Pequim-Taipe como um risco à cadeia de suprimentos, pois a produção avançada de chips está concentrada na Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Pequim considera Taiwan território chinês e defende que a reunificação pode envolver o uso da força. A maioria dos países, incluindo os Estados Unidos, não reconhece Taiwan como um país independente. No entanto, Washington se opõe a uma tomada forçada de Taiwan e comprometeu-se a fornecer armas a Taiwan. Amodei tem sido um crítico proeminente da China no Vale do Silício e caracterizou a China como um estado de vigilância tecnologicamente avançado. A Anthropic apoiou as restrições dos EUA sobre exportações de tecnologia relacionada a chips avançados por meio de lobby. No entanto, o documento reconheceu que essas restrições poderiam prejudicar as operações da Anthropic, alterando o custo ou a disponibilidade de recursos de computação.

O prospecto discutiu a recente ação da Anthropic contra empresas da China, supostamente treinando modelos com saídas do Claude, uma prática chamada de distilação. A Anthropic revelou que contas posteriormente identificadas como violadoras das políticas de uso ou termos comerciais representaram até 7% da receita nos primeiros nove meses do ano. A Anthropic alertou que a receita proveniente dessas contas provavelmente diminuirá após a aplicação mais rigorosa em agosto e setembro. A fiscalização coincidiu com relatos de usuários sobre restrições de acesso mais rigorosas na China continental e em Hong Kong nas últimas semanas. Apesar da concorrência da China, a Anthropic expressou confiança no crescimento, citando o domínio da empresa em segmentos que exigem a maior inteligência.

O arquivo mostrou receita de US$ 16,3 bilhões no primeiro semestre do ano, 14 vezes a quantia registrada um ano antes. As divulgações financeiras colocaram caixa, equivalentes de caixa e investimentos líquidos em cerca de US$ 132 bilhões em 30 de junho. Esse total superou os ativos de hyperscalers incluindo Amazon.com e Meta Platforms. A Anthropic relatou prejuízo líquido de seis meses de US$ 80,7 bilhões. A Anthropic atribuiu US$ 72,4 bilhões desse prejuízo a um ajuste contábil não recorrente. As margens brutas do primeiro semestre ficaram em cerca de 85%, comparadas a 26% da Z.ai listada em Hong Kong, também chamada de Zhipu AI, e 18% da MiniMax listada em Hong Kong. Zhao alertou que as empresas calculam esses custos de forma diferente, enquanto enfatizava a magnitude da diferença na margem.

Felix Wang, diretor geral e chefe do setor de tecnologia global da Hedgeye Risk Management, disse que os investidores geralmente se sentiram aliviados com a possibilidade de que o IPO da Anthropic ocorra em breve. Wang afirmou que muitos investidores desejavam que o IPO fosse realizado imediatamente. No entanto, Wang disse que é improvável que a Anthropic alcance a avaliação de US$ 2 trilhões que a empresa supostamente buscava. Wang atribuiu os ganhos do mercado de ontem ao alívio com os avanços rumo ao IPO, enquanto alertou que a conclusão não está garantida.