Artigo | 最话funTalk, autor | He Yiran, editor | Liu Yuxiang
Agora, a Anthropic não é apenas o favorito dos desenvolvedores, mas também dos grandes nomes da tecnologia.
Porque ajuda os grandes investidores a elevar o preço das ações.
Em 6 de maio, no horário local, Musk anunciou que sua empresa de inteligência artificial, xAI, foi oficialmente dissolvida como entidade independente e integrada totalmente à SpaceX, tornando-se um produto de IA da SpaceX chamado SpaceXAI. Ao mesmo tempo, o SpaceXAI anunciou uma parceria global de poder computacional com a Anthropic: todo o poder computacional do cluster supercomputacional Colossus 1 será alugado exclusivamente à Anthropic para serviços de inferência dos modelos da série Claude.
Colossus, localizado em Memphis, Tennessee, Estados Unidos, é um dos maiores e mais rapidamente implantados clusters de supercomputação de inteligência artificial do mundo. O cluster Colossus 1 possui mais de 220.000 GPUs da NVIDIA, incluindo aceleradores H100, H200 e a próxima geração GB200 em alta densidade.
Em contrapartida, a Anthropic afirmou ter "expressado interesse em colaborar com a SpaceX para desenvolver capacidade de IA orbital de vários gigawatts".
Não apenas Musk, mas o Google também apoiou a Anthropic há muito tempo. Em 25 de abril, o Google aumentou ainda mais seu investimento, planejando investir até 40 bilhões de dólares na Anthropic e fornecer suporte de 5 gigawatts de capacidade computacional. O Google se comprometeu a investir imediatamente 10 bilhões de dólares em dinheiro, com uma avaliação de 350 bilhões de dólares — a mesma avaliação da rodada de financiamento de fevereiro deste ano. Após a Anthropic atingir suas metas de desempenho, o Google investirá mais 30 bilhões de dólares e ampliará significativamente sua capacidade computacional.
O modelo Gemini da Google está entre os chamados "três grandes", mas ainda assim fez grande investimento na Anthropic; segundo informações públicas, a matriz da Google, Alphabet, detém cerca de 14% das ações da Anthropic. A Amazon possui cerca de 15%–16%, sendo a maior acionista, com investimentos acumulados superiores a 8 bilhões de dólares e fornecendo suporte em poder de computação e serviços em nuvem.
Antes da entrada iminente da SpaceX no mercado, Elon Musk desistiu do xAI, o que também faz sentido do ponto de vista comercial. O xAI já foi excluído do top tier da IA, com sua avaliação máxima de apenas US$ 250 bilhões; em vez disso, é mais inteligente alugar o supercomputador Colossus 1 à Anthropic, em troca de encomendas futuras de capacidade computacional espacial da SpaceX, permitindo que a narrativa comercial da SpaceX continue.
Após tudo, o Google e a Amazon, que investiram cedo na Anthropic, obtiveram retornos enormes. O lucro da Alphabet no primeiro trimestre subiu 81% para US$ 62,6 bilhões, enquanto o lucro líquido da Amazon aumentou 77% para US$ 30,3 bilhões, dos quais US$ 28,7 bilhões e US$ 16,8 bilhões, respectivamente, vieram da reavaliação do valor das ações da Anthropic.
Além da avaliação flutuante da Anthropic, há também pedidos reais de dinheiro: a Anthropic comprometeu-se a pagar aos Google US$ 200 bilhões nos próximos cinco anos para usar seus servidores em nuvem e chips, e os acordos da Anthropic representam mais de 40% das promessas de receita futura divulgadas na última reunião de resultados do Google. A Amazon Web Services também acumulou pedidos de demanda de computação da Anthropic.
O Google, a Amazon e a Tesla (Musk), que detêm grandes participações na Anthropic, tiveram recentemente um desempenho de preço muito forte, mas a ação da Microsoft, aliada da OpenAI, permaneceu relativamente fraca, apesar de também ter investido na Rodada G da Anthropic, tornando-se um pequeno acionista.
A “guerra fria” da IA pode ter estourado há muito tempo, com os dois campos sendo Anthropic-Google-Musk, abreviado como A; e OpenAI-Microsoft-SoftBank, abreviado como O. Interessantemente, já surgiram rachaduras nas relações dentro do campo da OpenAI.
Este é exatamente o momento em que A está lançando um grande ataque.
01
Em 28 de abril, horário local, o tribunal federal de Oakland, Califórnia, iniciou oficialmente o processo de Musk contra a OpenAI.
Elon Musk compareceu ao tribunal por três dias consecutivos, alegando que, no passado, acreditou nas promessas não lucrativas da OpenAI e investiu quantias enormes. Ele pede que sejam demitidos da gestão Altman e Brockman, que se restaure a natureza puramente não lucrativa da OpenAI como instituição de pesquisa, que se recupere e devolva o valor técnico e comercial correspondente aos seus US$ 38 milhões em doações, e que esses recursos sejam destinados a entidades de caridade. Mais importante ainda, a OpenAI deve tornar seu código aberto e divulgar todos os detalhes técnicos de IA e as fontes dos dados de treinamento.
Este processo vai muito além do conflito pessoal entre Musk e Altman; é um ataque preciso à OpenAI. A ação foi intencionalmente lançada no momento crítico em que a OpenAI está se preparando para seu IPO, claramente com o objetivo de interromper o processo de comercialização deste líder da indústria de IA e consolidar a base para a aliança Anthropic-Musk.
Os tribunais dos Estados Unidos não permitem fotos, então a mídia não pode mostrar cenas do tribunal; no entanto, nas redes sociais, circulam amplamente fotos de Musk e Altman em diversas poses juntos.
Essas imagens suficientemente realistas para enganar foram todas geradas pelo ChatGPT Images 2.0, lançado sem aviso prévio pela OpenAI em abril. Este modelo de imagem com capacidade de raciocínio alcançou “um nível sem precedentes de especificidade e fidelidade”. Nas palavras de Altman, é como uma “transição da arte rupestre à Renascença”.
Embora o Image2.0 tenha causado grande impacto nas redes sociais, o mercado financeiro não demonstrou entusiasmo suficiente. A razão é simples: o Image2.0 tem um limite de uso, e os usuários comuns precisam fazer upgrade para a versão paga ChatGPT Plus após gerar três imagens. Para usuários em busca de novidade, basta aproveitar a oferta e parar por aí; a OpenAI está cada vez mais difícil de extrair retornos comerciais suficientes de sua grande base de usuários.
Em termos de participação de tráfego de grandes modelos, em março de 2026, a quota de tráfego do ChatGPT caiu para cerca de 56,7%, enquanto a quota do Google Gemini subiu para 25,5% e a da Anthropic Claude atingiu 6%. A antiga participação dominante do ChatGPT foi claramente diluída.
Mais preocupante é a capacidade de geração de receita da OpenAI, cuja situação de prejuízos contínuos tem feito os investidores perderem a paciência. Dados de terceiros mostram que, no primeiro trimestre de 2026, a Anthropic superou a OpenAI com uma participação de receita de 31,4% contra 29% da OpenAI no mercado global de grandes modelos.
Saiba que a Anthropic tem apenas 134 milhões de usuários ativos mensais, mas gera uma receita média por usuário de US$ 16,20 por mês, enquanto a OpenAI tem apenas US$ 2,20. A diferença no desempenho de receita entre as duas empresas não se trata de qual modelo — B2C ou B2B — é superior, mas sim de como cada uma consegue fazer com que seus clientes aceitem seu modelo de negócios. A Anthropic se concentrou em cenários de pagamento altamente previsíveis e em públicos com alta disposição para pagar, criando uma roda de negócios.
Outro fator que afeta a receita é o anúncio conjunto da Microsoft e da OpenAI em abril de encerrar oficialmente o modelo de exclusividade de sete anos, com a Microsoft deixando de pagar à OpenAI uma parte da receita, enquanto a partilha da OpenAI com a Microsoft continuará até 2030.
Para melhorar a receita, a OpenAI atualizou também seu negócio de publicidade ao lançar o GPT5.5; a plataforma de publicidade encerrou a fase de teste e está agora totalmente disponível para empresas nos Estados Unidos. Anunciantes podem se registrar autonomamente e definir orçamentos e estratégias de lances, comprando espaços publicitários por clique (CPC) ou por mil impressões (CPM).
O fluxo de respostas da IA estabelecerá um “sistema de duas vias” claro, com anúncios exibidos como módulos patrocinados após as respostas da IA, apresentados de forma inteligente com base no contexto da conversa. A OpenAI enfatiza que o sistema de anúncios é independente da geração de respostas; os anunciantes não podem influenciar a saída da IA nem acessar dados pessoais dos usuários.
Se 2023 foi o momento de glória da indústria de IA, então em 2026 todos estarão fazendo as contas.
Nos últimos anos, qualquer startup associada ao conceito de "IA" conseguia atrair investimentos, e as gigantes da internet podiam expandir ilimitadamente sua imaginação. Mas em 2026, a mitologia começou a desmoronar; a maioria das unicórnios de IA tornou-se "bolha", e os balões inflados pelas grandes empresas de tecnologia foram trazidos de volta à realidade.
As regras da era do impulso estão chegando ao fim; o problema central enfrentado pela indústria não é quem consegue criar o modelo mais impressionante, mas sim quem consegue fazer com que clientes corporativos paguem voluntariamente.
Especialmente após o lançamento e a abertura do código do DeepSeek-V4, foi estabelecida uma "linha de corte" implacável: qualquer modelo fechado com desempenho inferior ao DeepSeek V4 terá seu valor comercial reduzido a zero.
Isso impulsionou diretamente e indiretamente as diversas forças a se concentrarem rapidamente nas líderes Anthropic e OpenAI, forçando a OpenAI a acelerar ainda mais sua comercialização.
02
Ainda não decidiu como se alinhar? Talvez seja o mais ansioso.
O exemplo mais típico talvez seja o Meta.
Com base nos dados do relatório financeiro do primeiro trimestre, a receita total do Meta aumentou aproximadamente 33% em relação ao mesmo período do ano anterior. Embora esse número pareça positivo, ele esconde uma grande crise — o número de usuários ativos diários diminuiu em cerca de 20 milhões em relação ao trimestre anterior, sendo a primeira queda trimestral desde que esse indicador foi divulgado. O caminho de retorno sobre o investimento em IA do Meta depende totalmente do aumento da taxa de conversão de anúncios e do engajamento dos usuários na plataforma social; a redução nos usuários ativos diários é um sinal extremamente preocupante.
O Meta elevou sua previsão de despesas de capital para o ano, de aproximadamente US$ 115 bilhões a US$ 135 bilhões para aproximadamente US$ 125 bilhões a US$ 145 bilhões, principalmente devido ao aumento nos preços dos componentes e aos custos adicionais de novos centros de dados. Isso significa que os custos do Meta não estão sendo ampliados intencionalmente para fortalecer sua vantagem estratégica, mas sim forçados pela elevação dos preços na cadeia de suprimentos.
Um golpe ainda mais crucial veio da interrupção, pela China, da aquisição da Manus pela Meta por 2 bilhões de dólares. Conforme exigido pela regulamentação, a Meta deve cancelar a transação de aquisição, reembolsar o valor pago pela aquisição, excluir os produtos e dados relacionados e devolver a propriedade técnica da Manus.
No momento crítico em que a indústria de IA passa de "contar histórias" para "fazer contas", a incerteza não mensurável tornou-se a fraqueza mais inaceitável para os mercados financeiros. Após a divulgação dos resultados financeiros, as ações do Meta caíram cerca de 7%, quase anulando todos os ganhos desde o início do ano.
Em comparação, o Google foi mais bem recebido pelo mercado financeiro em seu relatório trimestral.
Embora o progresso atual do modelo Gemini seja o mais lento entre os “três grandes”, felizmente o ecossistema e os cenários do Google são extremamente ricos, já integrando profundamente o modelo Gemini na busca, na nuvem e no sistema de assinaturas, tornando-o um multiplicador do crescimento dos negócios existentes — os usuários ativos mensais pagos da versão empresarial do Gemini aumentaram cerca de 40% em relação ao mês anterior, e as soluções de IA empresariais estão se tornando o principal impulsionador dos negócios de nuvem, enquanto os anúncios de busca mantêm um forte crescimento impulsionado pela IA.
Mais importante ainda, ela também investiu na Anthropic e possui um contrato de centenas de bilhões de dólares com a Anthropic, o que gerou uma resposta positiva do mercado.
A Amazon, por sua vez, aproveitou a vantagem de seu negócio em nuvem para adotar uma estratégia de hedge de risco na era da infraestrutura de IA. Ao investir na OpenAI e torná-la parceira exclusiva de distribuição em nuvem de terceiros da AWS, a Amazon também mantém um acordo de capacidade computacional de centenas de bilhões de dólares com a Anthropic. Para Andy Jassy, ele não quer apostar em qual modelo se tornará o vencedor final, mas sim garantir que todos os vencedores precisem operar através da AWS.
O valor da IA será finalmente validado pela sua aplicação comercial. A narrativa da AGI proposta pela OpenAI baseava-se na lógica de monopolizar todo o ecossistema, mas, na prática, quase foi provada como um fracasso. A construção da infraestrutura de IA e os problemas de conformidade precisam ser implementados de forma descentralizada, por região e por setor, em uma abordagem global.
E o rápido crescimento da Anthropic está claramente reestruturando a estrutura de poder da Silicon Valley. No último ano, a avaliação da Anthropic aumentou dez vezes, atingindo um valor máximo de 1,2 trilhões de dólares, tornando-se o superunicórnio mais cobiçado. A receita do primeiro trimestre de 2026 aumentou 80 vezes em comparação com o mesmo período do ano anterior, superando amplamente a meta original de 10 vezes, com previsão de receita anual de 2026 de 18 bilhões de dólares.
Em 2023, a Open AI disparou; em 2024, a batalha global; em 2025, os "três grandes"; neste ano, surgiu o cenário de duas forças dominantes.
É muito provável que a Anthropic se torne líder já no próximo ano, e não é impossível.
03
O ponto de ancoragem da narrativa de IA está mudando da NVIDIA para a Anthropic.
Nos últimos dois anos, as GPUs da NVIDIA foram o ponto de partida de todas as histórias de grandes modelos — quem tinha mais poder de computação tinha mais voz. Mas agora, o poder de computação está se tornando uma mercadoria, e o que realmente é escasso não são mais os chips, mas as empresas líderes na camada de aplicativos capazes de transformar esse poder de computação em receita contínua. A Anthropic é justamente a receptora desse novo narrativa.
A mudança mais sutil ocorreu no lado do capital. Atualmente, Google, Amazon e SpaceX já incorporaram o “investimento na Anthropic” como a narrativa central nos seus relatórios financeiros, relacionada a ganhos de investimento e encomendas de capacidade de processamento. Esse vínculo profundo ultrapassou o âmbito de um investimento financeiro comum — as variações na avaliação da Anthropic afetam diretamente os lucros trimestrais dos três gigantes e suas expectativas futuras.
Os dados falam por si. No lucro líquido do primeiro trimestre do Alphabet, mais da metade veio de ganhos não realizados com investimentos em ações, sendo que Anthropic e SpaceX contribuíram com a maior parte. O lucro líquido da Amazon aumentou 77% no primeiro trimestre, para US$ 30,255 bilhões, com US$ 16,8 bilhões em ganhos antes dos impostos provenientes da reavaliação da Anthropic. Embora a SpaceX não tenha sido listada, sua próxima campanha de IPO já inclui como um dos principais argumentos de valorização os US$ 3 a 4 bilhões anuais em receita de locação de capacidade computacional provenientes da Anthropic, bem como os pedidos prometidos de capacidade computacional espacial, sustentando uma avaliação entre US$ 1,75 trilhão e US$ 2 trilhões.
Assim que essa estrutura se solidificar, a Anthropic deixará de ser apenas uma empresa de IA e se tornará um “nó financeiro sistêmico”. Qualquer notícia negativa dela — seja um gargalo tecnológico, um evento de segurança ou a perda de talentos-chave — não será mais um problema exclusivo da empresa, mas sim afetará simultaneamente o setor de tecnologia por meio de três canais de transmissão: o valor contábil do investimento do Google, as expectativas de cumprimento de pedidos de capacidade de computação da AWS da Amazon e a lógica de precificação do IPO da SpaceX.
Em contraste, a ação da Microsoft, aliada do grupo OpenAI, apresenta desempenho relativamente fraco exatamente por falta desse ciclo fechado de “equity-order-profit”. A Microsoft e a OpenAI encerraram seu vínculo exclusivo em abril e deixaram de compartilhar a participação nos rendimentos da OpenAI, mantendo apenas a obrigação contínua da OpenAI de repassar percentuais à Microsoft. Mesmo que a avaliação da OpenAI seja muito alta, os ganhos com esse investimento não são refletidos no balanço patrimonial da Microsoft.
Quando todo o capital do mercado estiver construindo um ciclo positivo em torno da Anthropic, a situação da Microsoft se tornará particularmente passiva.
No entanto, quando todo o mercado aposta no mesmo vencedor, o risco também é amplificado simultaneamente.
A avaliação da Anthropic pressupõe a manutenção contínua da liderança tecnológica e do crescimento de receita, comprovada por encomendas de capacidade de computação e compromissos de ações dos três grandes. Trata-se de um ciclo de reforço próprio, mas também de uma estrutura auto-vulnerável. Qualquer enfraquecimento em um dos elos — como o desempenho da próxima geração do Claude não atingir as expectativas, ou o desempenho de modelos open-source aumentar significativamente e igualar o desempenho dos modelos da Anthropic — pode desencadear uma reação em cadeia, desde a correção da avaliação da Anthropic até os lucros das demonstrações financeiras e o desempenho das ações dos três grandes.
A indústria de IA está passando de uma “competição entre muitas empresas” para um cenário de “um líder e vários fortes”, mas o mercado financeiro parece ainda não estar preparado para aceitar um fato: quando todos os ovos são colocados no mesmo cesto, o próprio cesto se torna o maior risco.
A abertura do DeepSeek como “linha de morte” é como uma espada de Dâmocles suspensa sobre a Anthropic; enquanto a comunidade de código aberto mantiver desempenho próximo ou equivalente, o ponto de ancoragem do valor comercial da Anthropic pode ser desestabilizado a qualquer momento.
Claro, a Anthropic está ciente disso, assim como seus aliados e os aliados invisíveis do governo Trump, portanto, continuar a reprimir modelos de código aberto como o DeepSeek e a infraestrutura de computação e armazenamento nacional da China será sua estratégia de longo prazo.
Isso não se trata apenas da narrativa da IA no mercado de ações dos EUA, mas sim de uma guerra pela hegemonia tecnológica.