Anthropic e OpenAI apresentaram declarações de registro S-1 confidenciais à SEC em junho de 2026, preparando o cenário para o que pode ser os IPOs de tecnologia mais consequential desde, bem, sempre.
Nos bastidores, a maquinaria financeira é ainda mais interessante do que os próprios arquivos. Grandes firmas de crédito privado e bancos de Wall Street estão montando estruturas de dívida enormes em torno de ambas as empresas, com o objetivo explícito de garantir classificações de crédito de grau de investimento que tornariam esses empreendimentos de IA menos parecidos com projetos lunáticos e mais como investimentos em infraestrutura de blue-chip.
Os números atrás da cortina
Anthropic, o criador dos modelos de IA Claude, apresentou seu S-1 confidencial em 1º de junho. A OpenAI seguiu uma semana depois, em 8 de junho. Ambas as empresas estão visando avaliações acima de US$ 850 bilhões, com o limite superior ultrapassando US$ 1 trilhão.
A Anthropic encerrou uma rodada de financiamento Série H de impressionantes US$ 65 bilhões no final de maio de 2026, o que estabeleceu sua avaliação pós-financiamento em US$ 965 bilhões.
A Apollo Global Management e a Blackstone finalizaram um pacote de notas estruturadas no valor aproximado de US$ 35 a US$ 36 bilhões, projetado especificamente para financiar a aquisição de chips de IA para a Anthropic. Essas notas receberam classificações de médio grau de investimento, com o Broadcom fornecendo suporte.
Um consórcio de bancos, incluindo Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan e Citigroup, está estruturando um empréstimo rotativo pré-IPO de US$ 15 bilhões para a Anthropic.
Por que as classificações de crédito são importantes aqui
A maioria dos investidores institucionais, incluindo fundos de pensão, seguradoras e fundos soberanos de riqueza, opera sob mandatos que os restringem a títulos de qualidade de investimento. Ao obter essas classificações nas notas estruturadas e nos empréstimos de crédito relacionados à Anthropic, a Apollo e a Blackstone estão essencialmente construindo uma ponte entre o apetite ao risco de Silicon Valley e o capital dos fundos de pensão da Main Street.
Uma pista lotada
Anthropic e OpenAI não estão entrando no vazio. A janela de IPO de 2026 está se configurando como uma das mais movimentadas em anos, com a SpaceX também supostamente envolvida em uma possível listagem pública. As três empresas estão competindo pelo mesmo pool finito de capital de investidores institucionais.
A Anthropic parece estar se posicionando para uma listagem na Nasdaq, potencialmente já em outubro de 2026. A empresa essencialmente compactou uma década de evolução financeira corporativa típica em cerca de cinco anos, passando da fundação a uma avaliação quase de um trilhão de dólares, com infraestrutura de crédito de nível institucional em vigor.
A escala absurda de capital fluindo para infraestrutura de IA por meio dessas estruturas de crédito, cerca de US$ 50 bilhões em financiamento por dívida apenas para a Anthropic entre notas estruturadas e linha de crédito rotativa, está começando a reconfigurar os mercados de crédito. Gestores de ativos que anteriormente não tinham exposição à IA agora estão detendo notas de investimento garantidas por arrendamentos de chips.