O negócio de computação em nuvem continua a acelerar, mas não consegue ocultar a fraqueza do núcleo de comércio eletrônico — a Amazon está passando por um teste de mercado semelhante ao do Google.
O relatório financeiro do terceiro trimestre mostrou que a receita total da Amazon aumentou 12% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo 201,9 bilhões de dólares, abaixo das expectativas dos analistas. O crescimento da receita da AWS aumentou por seis trimestres consecutivos, mas a taxa de crescimento das vendas de varejo online caiu para o nível mais baixo em três anos, e o crescimento do negócio de publicidade atingiu o nível mais baixo já registrado. Ao mesmo tempo, os gastos com equipamentos e propriedades no terceiro trimestre superaram 77 bilhões de dólares, muito acima das expectativas do mercado, e o fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses registrou -42,4 bilhões de dólares.
Após a divulgação dos resultados financeiros, as ações da Amazon caíram cerca de 7% nos negócios pós-fechamento, após terem acumulado uma alta de aproximadamente 5,6% este ano. Essa queda é altamente semelhante à enfrentada pela Alphabet no mesmo período — a empresa sofreu uma queda de 13% no fechamento de quinta-feira, devido a receitas de busca e publicidade abaixo das expectativas, registrando a maior queda diária da história da ação.
AWS acelerado, mas o limiar de "superar expectativas" foi elevado pela Microsoft
A AWS registrou receita de US$ 46 bilhões no terceiro trimestre, um aumento de 39% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando a taxa de crescimento de 37% do trimestre anterior e marcando o sexto trimestre consecutivo de aceleração. O CEO Andy Jassy afirmou na conferência de resultados que o negócio central de aluguel de capacidade computacional e armazenamento da AWS está crescendo “na taxa mais rápida em anos” e prevê que a AWS alcançará crescimento anual superior a 40% nos próximos dois anos.
O crescimento da AWS parcialmente se deve à demanda de empresas de IA, como OpenAI e Anthropic — ambas dependem de servidores da Amazon para executar seus modelos. Jassy também revelou que o chip de IA desenvolvido pela empresa, Trainium, começará a ser vendido para clientes externos até o final de 2027.
No entanto, o desempenho brilhante da AWS não conseguiu acalmar totalmente o mercado. O analista da eMarketer, Sky Canaves, disse: “O crescimento acelerado da AWS não atingiu as expectativas exageradas nem superou os padrões de competição mais altos definidos pela Microsoft e pelo Google. A melhoria na margem de lucro operacional do negócio de nuvem é um sinal positivo, mas pode não ser suficiente para eliminar as preocupações do mercado com o aumento acentuado dos gastos de capital e a subsequente queda significativa no fluxo de caixa livre.”
Em comparação, a Microsoft anunciou no mesmo dia um crescimento de 48% na receita de sua operação de nuvem, com despesas de capital contidas, e suas ações caíram menos de 1% na quinta-feira.
O crescimento do comércio eletrônico atingiu o menor nível em três anos, e o ajuste no horário do Prime Day é grande responsável por isso.
As vendas online no terceiro trimestre aumentaram apenas 2% para US$ 68,5 bilhões, o menor ritmo desde o início de 2023. A Amazon atribuiu parte dessa queda à reprogramação da promoção Prime Day — este ano, o Prime Day em a maioria dos principais mercados foi antecipado do terceiro trimestre para o segundo trimestre, resultando na exclusão das receitas relacionadas deste trimestre.
O analista da instituição de pesquisa M Science, John Tomlinson, acredita que a relativa fraqueza no varejo está “em certa medida” relacionada ao ajuste no horário do Prime Day, mas ele também observa: “Aqui surgiu uma pequena fissura. O mercado está extremamente atento ao volume de gastos em IA das empresas.”
Sky Canaves acrescentou que o ajuste no horário do Prime Day "não explica completamente a fraqueza no crescimento das lojas online e dos anúncios, o que sugere que a pressão sobre os consumidores pode estar se tornando mais evidente — os consumidores estão começando a cortar gastos onde podem, afetando de forma encadeada a disposição dos anunciantes em investir".
No segmento de publicidade, a receita do terceiro trimestre cresceu 11%, o menor crescimento desde que a Amazon divulgou separadamente esses dados em 2020. Em contraste, de segundo trimestre de 2025 a segundo trimestre de 2026, o crescimento trimestral do negócio de publicidade da Amazon superou 20% em todos os trimestres.
Despesas de capital dispararam, fluxo de caixa livre caiu significativamente para negativo
A Amazon gastou mais de US$ 77 bilhões em equipamentos e propriedades no terceiro trimestre, superando amplamente as expectativas dos analistas. O fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses ficou em US$ -42,4 bilhões, contra US$ 14,8 bilhões no mesmo período do ano anterior — essa inversão foi principalmente devido ao aumento de US$ 94,8 bilhões nas compras de propriedades e equipamentos em comparação com o mesmo período do ano anterior.
A empresa manteve a previsão anterior de aproximadamente 220 bilhões de dólares em despesas de capital para 2026, mas Jassy declarou na chamada que as despesas de capital em 2027 aumentarão “significativamente”.
Esse ritmo de gastos deixou os investidores inquietos. A Bloomberg relatou que, mesmo para empresas altamente diversificadas como a Amazon, o crescimento sólido do negócio de nuvem não conseguiu compensar as preocupações do mercado com a velocidade dos investimentos em IA.
As orientações para o quarto trimestre ficaram abaixo do esperado, surgindo preocupações no lado do consumo
A Amazon prevê receita entre US$ 240 bilhões e US$ 247 bilhões no quarto trimestre (temporada de compras de fim de ano), enquanto a média das expectativas dos analistas era de US$ 244,5 bilhões, com a mediana das previsões ligeiramente abaixo do esperado. A previsão de lucro operacional para o quarto trimestre é de US$ 28,5 bilhões a US$ 33,5 bilhões, enquanto a média das expectativas dos analistas é de cerca de US$ 33 bilhões, com o limite inferior do intervalo claramente abaixo das expectativas do mercado.
O lucro operacional do terceiro trimestre foi de US$ 17,8 bilhões, acima dos US$ 11,4 bilhões do mesmo período do ano anterior.
Jassy enfatizou durante a conferência telefônica a saúde dos negócios centrais da empresa. Ele destacou que as vendas de alimentos e produtos de uso diário, nos últimos 12 meses até setembro, atingiram quase US$ 250 bilhões, com uma taxa de crescimento três vezes maior que a do comércio eletrônico como um todo, representando cerca da metade de todas as unidades de produtos vendidas no terceiro trimestre. O chatbot de compras Alexa for Shopping superou 400 milhões de usuários nos últimos 12 meses, acima dos 350 milhões divulgados no trimestre anterior.
No entanto, nenhum dos sinais positivos acima conseguiu reverter a queda do preço das ações pós-negociação.
Compartilhando a mesma sorte da Alphabet, o sentimento do mercado está altamente ressonante
A reação de mercado enfrentada pela Amazon esteve claramente em sintonia com a situação da Alphabet no mesmo período. Os resultados do terceiro trimestre da Alphabet mostraram que a receita com anúncios de busca aumentou 12% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 63,3 bilhões, abaixo da expectativa de mercado de US$ 64,9 bilhões, enquanto o fluxo de caixa livre ficou em US$ -9,1 bilhões; a ação caiu 13% no fechamento de quinta-feira.
A gestão do Alphabet classificou a lentidão na monetização da busca por IA como uma escolha deliberada em uma reunião por telefone; o CEO Sundar Pichai comparou esta fase à transição para dispositivos móveis há dez anos: “Assim como há dez anos nos voltamos para dispositivos móveis, estamos focados em primeiro criar a melhor experiência de busca para o usuário, antes de monetizar.” Mas o mercado não aceitou isso.
A dificuldade comum das duas empresas reflete uma mesma questão de mercado: os investimentos em IA estão comprimindo de forma visível o fluxo de caixa e o crescimento dos negócios principais, enquanto o cronograma para a monetização ainda é incerto. Em contraste, a Microsoft, com seu alto crescimento no negócio de nuvem e despesas de capital relativamente contidas, tornou-se uma das poucas gigantes de tecnologia a satisfazer os investidores neste ciclo de resultados.