Após o encerramento da semana passada, a capitalização de mercado do Alphabet chegou a superar temporariamente a da NVIDIA. Nos últimos seis meses, as ações do Alphabet subiram 43%, muito acima dos 6,3% da NVIDIA no mesmo período, e a diferença de capitalização de mercado entre as duas empresas diminuiu rapidamente, estando agora apenas cerca de US$ 400 bilhões de distância.
No último ano, a Alphabet (GOOGL.O) realizou uma reversão quase total na percepção do mercado. Anteriormente, o mercado temia que chatbots de IA prejudicassem seu negócio central de busca, mas agora, cada vez mais investidores passaram a ver a Alphabet como um dos maiores vencedores de infraestrutura na era da IA.
Nas negociações pós-fechamento da semana passada, a capitalização de mercado do Alphabet chegou a superar temporariamente a da NVIDIA (NVDA.O). Ao fechamento da semana passada, a capitalização de mercado do Alphabet era de aproximadamente US$ 4,8 trilhões, enquanto a da NVIDIA era de aproximadamente US$ 5,2 trilhões.
Nos últimos seis meses, a diferença entre as duas empresas diminuiu rapidamente. No final de outubro do ano passado, a capitalização de mercado da NVIDIA era de cerca de US$ 4,9 trilhões, enquanto a Alphabet era inferior a US$ 3,4 trilhões; desde então, as ações da Alphabet subiram 43%, enquanto as da NVIDIA aumentaram apenas 6,3% no mesmo período. Nos últimos 12 meses, as ações da Alphabet acumularam uma alta de aproximadamente 160%.
A chave para a reavaliação do Alphabet reside no consenso crescente na Wall Street: o Google não apenas possui capacidades de modelos como Gemini e DeepMind, mas também controla canais de distribuição como o Google Cloud, chips TPU, entrada de busca, YouTube e Android, cobrindo quase todos os elos cruciais da cadeia de valor da IA.
Gene Munster, sócio gerente da Deepwater Asset Management, disse:
O Google é uma das duas empresas com a melhor estratégia na área de IA, pois controlam a maioria dos elos da cadeia de valor: chips, modelos, infraestrutura e canais de distribuição. Além disso, sua capacidade de geração de lucro é muito forte.
As negociações da Anthropic aquecem o mercado
O sentimento do mercado aqueceu ainda mais devido às notícias de uma grande parceria entre Anthropic e o Google Cloud.
Na semana passada, relatos indicaram que a Anthropic prometeu investir US$ 200 bilhões na Google Cloud nos próximos cinco anos para obter cerca de 5 gigawatts de capacidade de processamento. Após o anúncio, o valor de mercado da Alphabet superou temporariamente o da NVIDIA após os horários de negociação.
Investidores consideram que isso mais uma vez demonstra que a Alphabet possui várias maneiras de participar da competição em IA e gerar lucro.
Após divulgar seus resultados semana passada, o JPMorgan (JPM.N) classificou a Alphabet como a "escolha preferencial" do setor de tecnologia, afirmando que o crescimento da empresa está acelerando. Os resultados mostraram que o backlog do Google Cloud quase dobrou para US$ 462 bilhões.
O analista da Citizens, Andrew Boone, prevê que a Alphabet gerará cerca de US$ 3 bilhões em receita relacionada à infraestrutura TPU em 2026, aumentando para US$ 25 bilhões em 2027.
O CEO do Google, Sundar Pichai, também afirmou que, no futuro, clientes do Google Cloud poderão executar chips TPU do Google em seus próprios data centers.
Wall Street começa a se preocupar com o risco de concentração de clientes
No entanto, alguns analistas permanecem cautelosos em relação ao atual entusiasmo. A maior dúvida é quantos dos pedidos em atraso do Google Cloud realmente vêm da Anthropic.
Se o suposto protocolo da Anthropic de US$ 200 bilhões for comparado aos pedidos em atraso de US$ 462 bilhões da unidade de nuvem da Alphabet, isso significa que a Anthropic pode representar mais de 40% da receita futura contratada.
O analista da D.A. Davidson, Gil Luria, acredita que isso é muito semelhante à experiência anterior da Oracle (ORCL.N). No ano passado, a Oracle teve sua ação valorizada devido ao aumento significativo de pedidos em atraso, mas posteriormente o mercado descobriu que grande parte desse crescimento na verdade vinha da OpenAI.
Luria disse: "Eles agiram exatamente como a Oracle. Eles nos disseram que os pedidos em atraso dobraram aproximadamente, mas não mencionaram que quase todo o aumento veio de um único contrato com a Anthropic." Atualmente, ele mantém uma classificação de "manter" para a Alphabet.
Luria também acredita que grandes provedores de nuvem atualmente enfrentam risco de concentração de clientes. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) e Google juntos possuem aproximadamente US$ 2 trilhões em pedidos pendentes de serviços de nuvem, dos quais quase metade vem da OpenAI e da Anthropic, e essas empresas de IA, por sua vez, estão recebendo financiamento dos provedores de nuvem.
Ele disse que, quando o Google e a Amazon anunciaram forte demanda por seus próprios chips, uma parte significativa dessa demanda na verdade vinha de empresas investidas, e não do mercado natural.
TPU se torna a nova vantagem central do Google
Em comparação com o negócio de busca, Wall Street agora se concentra mais na competitividade do Google em termos de infraestrutura de IA.
O Mizuho Securities estima que, até 2027, cerca de US$ 61 bilhões das encomendas em atraso do Google Cloud possam vir da venda de TPU, com a maior parte da receita provavelmente reconhecida no próximo ano.
Isso também torna o Google um importante foco de aposta em hardware de IA, além da NVIDIA. Desde o início deste ano, as ações da AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) e Micron Technology (MU.O) já subiram mais de cem por cento, e o mercado está buscando novas direções beneficiadas pelo hardware de IA.
Munster acredita que, mesmo que a Anthropic enfrente problemas no futuro, outras empresas de IA preencherão a demanda.
Ele disse: “As notícias sobre o tamanho e o risco de um único cliente, na verdade, ignoram o ponto principal. Se um dos clientes falhar, a longo prazo, dezenas de outras empresas preencherão seu lugar.”
Na visão dele, o próprio contrato milionário da Anthropic demonstra que a indústria de IA ainda está em estágio muito inicial, com a demanda por capacidade de processamento em crescimento exponencial.
O maior risco do Alphabet tornou-se a avaliação
Hoje, o maior risco do Alphabet não é mais estar atrasado na IA, mas sim se o mercado já antecipou demais as expectativas de crescimento futuro.
Atualmente, o múltiplo esperado de lucro da Alphabet é de aproximadamente 28 vezes, claramente acima da média histórica de menos de 21 vezes nos últimos 10 anos e próximo ao intervalo mais alto desde 2008.
De acordo com dados compilados pela Bloomberg, no último mês, as previsões médias dos analistas sobre o lucro líquido da Alphabet para 2026 aumentaram cerca de 19%. Mas mesmo assim, o preço-alvo médio dos analistas para os próximos 12 meses é de aproximadamente 422 dólares, apenas 5% acima do preço atual. Monstres disse:
O maior risco de possuir o Google é que a empresa pode já ter dificuldade em alterar as expectativas dos investidores com novas narrativas.
Isso torna a próxima conferência Google I/O especialmente crítica. Os investidores esperam que a empresa esclareça ainda mais a estratégia de Agentes do Gemini e demonstre como continuar a monetizar a partir do ecossistema de IA mais amplo.
Atualmente, o Alphabet prevê despesas de capital de até US$ 190 bilhões este ano, mais do que o dobro do valor de 2025.
Embora os analistas da Argus considerem que os riscos relacionados aos gastos de capital mereçam atenção, ainda mantêm a classificação de "compra", argumentando que o fato de o Google ser capaz de suportar investimentos dessa magnitude, em comparação com empresas como a OpenAI, é por si só uma vantagem competitiva.
Luke O’Neill, CIO da CooksonPeirce Wealth Management, disse: "A Alphabet ocupa uma posição importante em quase todos os cantos do ecossistema de IA, e essa abordagem abrangente a torna uma candidata forte para ser a maior vencedora da era da IA."
Ele acredita que, em comparação com a NVIDIA, que depende mais do ciclo de chips de IA, o negócio do Alphabet é mais diversificado, permitindo que outros segmentos compensem qualquer desaceleração em um deles.
No ano passado, a Berkshire Hathaway (BRK.A), liderada por Warren Buffett, também comprou ações da Alphabet. O’Neill citou Buffett dizendo: “Comprar uma ótima empresa a um preço razoável é muito melhor do que comprar uma empresa comum a um preço excelente.”
Ele disse: "Mesmo já não estando mais barato demais, esse preço ainda é razoável. Sem dúvida, esta é uma ótima empresa."