O mercado de títulos tem um problema de oferta, e seu nome é inteligência artificial. As gigantes de tecnologia estão emprestando a um ritmo que deixaria um banco central corando, inundando os mercados de renda fixa com nova dívida para financiar suas ambições em IA.
O Morgan Stanley estima cerca de US$ 570 bilhões em emissões globais de dívida relacionadas a IA para 2026. Até o final de maio, US$ 236 bilhões desse total já haviam sido precificados, uma taxa aproximadamente quatro vezes mais rápida que o mesmo período do ano passado. A construção da infraestrutura de IA está gerando uma onda de títulos corporativos e está transformando a forma como os investidores enxergam o risco na renda fixa.
A onda de empréstimos do hyperscaler
As maiores nomes da tecnologia estão liderando o movimento. A Nvidia emitiu US$ 25 bilhões em títulos em junho, e a Amazon seguiu com sua própria oferta de US$ 25 bilhões em julho. A Amazon até teve que tornar o negócio mais atrativo com rendimento adicional para atrair compradores.
A razão de cobertura de ordens para emissões de títulos de hyperscalers estava em quase 5x em fevereiro. Em julho, essa razão caiu abaixo de 2x.
Os spreads de crédito estão confirmando a mudança. A Alphabet e a Meta viram seus spreads de títulos se ampliarem em 0,12 e 0,16 ponto percentual, respectivamente, após suas emissões substanciais.
Por que isso importa além dos títulos
O setor de tecnologia agora representa aproximadamente 10% do Índice de Títulos Corporativos da Bloomberg, em comparação com 9% em 2024.
Para os detentores de títulos existentes, o aumento dos rendimentos dos novos emissores se traduz diretamente em perdas de avaliação de mercado em suas posições atuais. Quando novos títulos oferecem rendimentos mais altos, os títulos mais antigos com cupons mais baixos tornam-se menos atrativos e seus preços caem.
O que os investidores devem observar
As razões de cobertura de pedidos em declínio são o canário na mina de carvão aqui. Se a Amazon teve que adicionar adoçantes ao seu acordo de julho, cada acordo subsequente testa a disposição do mercado, e esses testes estão ficando mais difíceis de superar.