Na segunda-feira, 19 de outubro, o índice semiconductor da Filadélfia nos EUA encerrou uma sequência de oito quedas consecutivas, subindo mais de 3% durante o pregão e fechando em alta de 1,6%.Autor e fonte do artigo: Wall Street Journal
O setor de IA sofreu uma nova onda de limpeza intensa, mas apresentou uma recuperação técnica na segunda-feira; no entanto, o mercado ainda apresenta divergências profundas sobre se essa recuperação representa uma inversão de tendência ou apenas um breve alívio.
Na segunda-feira, 19 de outubro, o índice semiconductor da Filadélfia nos EUA encerrou uma sequência de oito quedas consecutivas, subindo mais de 3% durante o pregão e fechando em alta de 1,6%.
O Goldman Sachs elevou a classificação da empresa de computação em nuvem CoreWeave de "neutra" para "comprar" no dia, e diversos analistas de Wall Street também se manifestaram em apoio aos fundamentos, aliviando temporariamente o pânico no mercado sobre o pico dos gastos em capital de IA.
O cenário deste rally é idêntico ao da onda de desalavancagem desencadeada pelo colapso do fundo Situational Awareness meses atrás.
Wall Street Journal mencionou, o trader do desk do UBS, Torsten Sippel, apontou claramente em seu relatório da semana passada que o movimento do mercado na semana passada foi altamente semelhante ao evento do "deus da IA" — ambos foram forçados a liquidar posições congestionadas, e não vendas sistêmicas impulsionadas por fundamentos.
No entanto, com o ressurgimento do rally, analistas alertam que a exposição total dos fundos de hedge permanece em níveis elevados e o risco de desalavancagem ainda não foi totalmente eliminado; o mercado continua dividido sobre se este rally representa um verdadeiro fundo ou apenas uma pausa temporária.
O "Deus da ação de IA" foi novamente derrotado; esta é a segunda vez que Aschenbrenner falha em sua aposta em IA em menos de seis meses.
Em julho deste ano, o fundo Situational Awareness, fundado por Aschenbrenner, sofreu perdas de centenas de bilhões de dólares devido a um forte ajuste no setor de IA, estabelecendo o recorde de maior prejuízo único de um fundo de hedge da história, o que o levou a reduzir drasticamente seu alavancagem e vender a maioria de suas posições de mercado aberto para a Citadel. Em carta aos investidores, Aschenbrenner declarou que "buscará outra oportunidade para lutar" e prometeu "aprender as lições necessárias".
However, just weeks later, he made a comeback.Wall Street Journal mentioned that in September, Aschenbrenner had already begun rebuilding his previously liquidated core positions, covering stocks such as AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk, and CoreWeave, switching from the high-leverage total return swap model previously used through major investment banks like Goldman Sachs to a flexible options structure aimed at capping maximum losses at the premium paid.
O resultado também é lamentável. Desde 8 de setembro, seis das sete ações em que ele investiu pesadamente sofreram quedas acentuadas: CoreWeave caiu 37,4%, SK Hynix caiu 25,8%, SanDisk caiu 23,8%, DRAM caiu 22,9%, Bloom Energy caiu 18,1% e Intel caiu 9,4%; apenas a AMD registrou alta de 9,1%, com uma queda média de 18,3% entre os sete ativos.
The Market Ear chamou este evento de "Leopold Lows 2.0". Os preços do DRAM caíram de volta ao nível mínimo da última liquidação.
O RSI da CoreWeave também caiu para o nível daquele momento.
E as opções de compra da CoreWeave, com vencimento em novembro e preço de exercício de US$ 95, que ele comprou no início de setembro, caíram de um máximo de US$ 18 para apenas cerca de US$ 1.
Liquidação de posições e sobrevenda técnica: as condições para um rebound estão se acumulando. Dos dados do Goldman Sachs, as características estruturais desta onda de vendas justamente prepararam o terreno para um rebound na segunda-feira.
Os fundos de hedge venderam líquido ações globais de IA por cinco dias úteis consecutivos, segundo o Goldman Sachs, e o volume líquido acumulado de compras de ações de IA desde 2025 foi totalmente anulado.
Os ações globais de IA registraram o segundo maior volume líquido de vendas em quase um ano. A alocação líquida dos fundos de hedge em ações globais de IA caiu de 31,7% no pico de junho para 26,1%, situando-se no 49º percentil do último ano; a razão long/short caiu de 4,34 para 3,27, ficando apenas no 7º percentil do último ano.
A análise do Market Ear indica que esta venda foi predominantemente composta por redução de posições longas. Na semana passada, o fluxo líquido de vendas globais atingiu -2,1 desvios padrão, com uma proporção de vendas longas para vendas curtas de aproximadamente 3 para 1, demonstrando que o mercado está em uma fase de redução ativa da exposição ao risco. Uma vez que as vendas forçadas forem gradualmente esgotadas, a lógica de suporte técnico começará a se destacar.
O índice semicondutor de Filadélfia atingiu o limite inferior da faixa de negociação, aproximando-se ao mesmo tempo da linha de suporte de tendência de maior prazo, com nível de sobrevenda em seu valor máximo.
Ao mesmo tempo, o pânico no mercado de opções também foi liberado intensamente esta semana, com o VXSMH (índice de volatilidade dos semicondutores) disparando fortemente. Mas a análise sugere que, segundo a lei de “o extremo se transforma em seu oposto”, o momento de pânico extremo do mercado geralmente é o fundo.
É importante notar que o encerramento passivo das opções também amplificou, em certa medida, a queda anterior. As posições de cobertura Delta adquiridas pelos market makers ao abrir posições de opções de compra foram forçadas a serem encerradas à medida que o valor das opções diminuía, criando pressão de venda adicional sobre as ações subjacentes e acentuando o impulso de baixa.
Analistas de Wall Street: Os fundamentos não comprometeram a recuperação, que ocorreu na segunda-feira graças ao forte apoio dos analistas.
Goldman Sachs elevou a CoreWeave de "Neutro" para "Compra"; a analista Gabriela Borges reconheceu preocupações legítimas sobre a capacidade de financiamento da empresa, mas considerou que a avaliação se tornou atraente após a forte queda.
Ela apontou no relatório de pesquisa que, mesmo que o custo da dívida híbrida da CoreWeave suba 100 a 200 pontos básicos, ele não ultrapassará essa faixa, estabelecendo na prática um limite superior para o custo médio ponderado de capital, mantendo a estrutura de retorno acionário válida.
O Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo de US$ 139 para US$ 106, mas ainda implica mais de 40% de espaço de alta em relação ao fechamento de sexta-feira passada; segundo dados da Bloomberg, o preço-alvo médio atual dos analistas para a CoreWeave é de US$ 135,23, implicando um aumento potencial de cerca de 120%.
O analista de tecnologia estrela Dan Ives comparou esta venda ao momento de "pânico do fim do SaaS" no setor de infraestrutura de IA, citando o volume de pedidos acumulados da CoreWeave de aproximadamente US$ 104 bilhões no final do segundo trimestre, enfatizando que o compromisso dos clientes na demanda não foi abalado, e prevê que a tendência de alta impulsionada pelos fundamentais persistirá após o pânico.
O fundador da Moor Insights & Strategy, Patrick Moorhead, disse diretamente:
Acho que isso é apenas mais um ciclo de pânico, as pessoas estão procurando razões para vender, não para comprar.Do ponto de vista do total de gastos com capital, o CIO da UBS Wealth Management elevou a previsão de gastos globais em IA para 2026 para US$ 900 bilhões, um aumento de 84% em relação ao ano anterior; para 2027, a previsão subiu ainda mais para US$ 1,2 trilhão, um aumento de 33% em relação ao ano anterior, com o fator direto sendo o aumento generalizado dos custos na cadeia de suprimentos de servidores de IA recentemente.
Os ativos que mais se recuperaram na segunda-feira foram exatamente aqueles que sofreram as maiores quedas na semana passada. Na segunda-feira, SanDisk subiu 5,5%, o ADR da SK Hynix subiu 4,6%, Micron subiu 3% e Intel subiu 2,4%.
Acima da recuperação: a desalavancagem longe de terminar. No entanto, esta recuperação não está isenta de preocupações; vários analistas alertaram que a estrutura do mercado ainda é frágil.
Sippel do UBS apontou que, embora a exposição líquida dos fundos de hedge tenha caído para o 30º percentil de um histórico de cinco anos, a exposição total ainda permanece acima do 90º percentil, indicando que ainda há espaço para mais desalavancagem. Ele caracterizou o mercado recente como "frágil, e não totalmente baixista", afirmando que os riscos estão sendo reatribuídos.
Os problemas de crédito da CoreWeave ainda não foram totalmente resolvidos. Na semana passada, os preços de seus títulos caíram para níveis que normalmente indicam dificuldades financeiras, e o custo de proteção contra inadimplência dos títulos atingiu temporariamente seu máximo histórico. Apesar da elevação da classificação pelo Goldman Sachs, a ação subiu até 7,4% durante o pregão de segunda-feira, mas acabou fechando em queda de 0,4%.
Sippel observa que as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade da estrutura de financiamento da infraestrutura de IA criaram uma lógica de precificação independente da demanda por hardware, e os sólidos fundamentais da ASML e da TSMC não conseguiram efetivamente acalmar essa inquietação.
O estrategista do Bank of America, Michael Hartnett, alerta que, à medida que os investidores buscam se proteger da volatilidade causada pelo aumento das taxas de juros, das eleições legislativas nos EUA e das negociações baseadas em IA, a aversão ao risco pode dominar o mercado nas próximas semanas.
Na próxima semana, grandes empresas de tecnologia como Meta e Tesla divulgarão seus resultados financeiros sucessivamente, submetendo a verdadeira elasticidade dos gastos em capital da IA a uma verificação mais direta por meio de dados. Em relação a este rally, o consenso do mercado talvez seja: as posições já foram liquidadas, mas a confirmação do fundo ainda aguarda respostas mais claras provenientes dos fundamentos.
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