LlamaRisk apresentou, em 4 de setembro, uma proposta de ajuste de parâmetros da 16ª rodada do Aave V4 no fórum de governança da Aave. A proposta indica que, após a implementação da rodada anterior, o depósito total do Aave V4 em duas cadeias e cinco centros de liquidez era de aproximadamente US$ 577 milhões, sendo cerca de US$ 94 milhões no Global Dollar Hub e cerca de US$ 21 milhões no Plus Hub. Esta rodada propõe adicionar aproximadamente US$ 7 milhões de capacidade de garantia, concentrando-se principalmente no Plus Hub da Ethereum, e ajustar várias linhas de crédito para empréstimos e modelos de taxas de juros.
Primeiro, esclareça o status: estas são sugestões de parâmetros propostas pelo provedor de risco, não alterações na cadeia já implementadas. O comitê de governança e segurança da Aave ainda precisa revisar e implementar conforme o processo estabelecido. Os novos limites, linhas de crédito e alterações de taxas mencionados no artigo devem ser entendidos como valores propostos, e não devem ser interpretados como se os usuários já tivessem acesso a limites mais altos.
Após o crescimento dos depósitos, o gargalo passou para o lado dos empréstimos
LlamaRisk indica que, neste ciclo, houve apenas uma expansão principal de colateral, com foco principal no lado dos empréstimos. Várias linhas de crédito fornecidas pelo Core Hub para os Prime e Plus Hub atingiram sua capacidade máxima e precisam de aumento na disponibilidade de empréstimos. Parte da demanda vem dos incentivos atuais de empréstimo USDC entre os Hubs Core e Prime. O USDG também foi sugerido como um novo ativo emprestável para o Bluechip Spoke do Prime Hub, apoiado por linhas de crédito estendidas pelo Core Hub.
A arquitetura Hub-and-Spoke do Aave V4 coloca a liquidez compartilhada no Hub, enquanto diferentes Spokes definem regras específicas para diferentes ativos de garantia e estratégias de usuários. Isso evita a fragmentação total de fundos em cada mercado, permitindo ao mesmo tempo diferenciação nos parâmetros de risco. A linha de crédito determina quanto de liquidez um Spoke pode retirar do Hub; portanto, estar totalmente utilizado não significa necessariamente que o protocolo está com falta de fundos, mas sim que o limite de determinado caminho já foi atingido.
A capacidade de garantia prevista para este ciclo é de aproximadamente US$ 7 milhões, o que não é agressivo em comparação com o volume de depósitos de cerca de US$ 577 milhões. Esse ajuste gradual está alinhado com a abordagem de gestão de risco adotada após o lançamento do V4: observar a utilização, identificar ativos verdadeiramente limitados e aumentar gradualmente os limites de Add Cap, Draw Cap ou linhas de crédito. A vantagem é que os impactos de mercados anormais são contidos dentro dos limites definidos pela governança; porém, o custo é que, em períodos de crescimento rápido da demanda, os usuários podem enfrentar frequentemente limites de crédito.
A proposta também abrange o modelo de taxa de juros USDC para o Core/Prime Hub e o modelo de taxa de juros USDe para o Plus Hub. A curva de taxas determina como o custo do empréstimo muda à medida que a utilização aumenta. Se a curva for muito plana, os tomadores de empréstimo podem esgotar rapidamente a liquidez; se for muito íngreme, pode suprimir a demanda normal. Ajustes devem considerar simultaneamente campanhas de incentivo, estabilidade dos depósitos e resgates extremos, e não apenas buscar maior utilização.
O crescimento impulsionado por incentivos precisa ser distinto da demanda natural
Os bônus de empréstimo em USDC podem aumentar rapidamente a taxa de utilização dos fundos, mas parte da demanda pode desaparecer após o término do bônus. Os provedores de risco precisam distinguir entre a utilização impulsionada por demandas reais de financiamento e aquela gerada por estratégias circulatórias visando o bônus. Se os limites de crédito forem aumentados demais com base em incentivos de curto prazo, pode sobrar capacidade ineficiente após a campanha; se forem ajustados muito lentamente, o mercado pode atingir repetidamente seus limites durante o período da atividade.
O tamanho do Global Dollar Hub de aproximadamente US$ 94 milhões e do Plus Hub de aproximadamente US$ 21 milhões indica que os diferentes Hubs ainda estão em estágios distintos de crescimento. O aumento total dos depósitos não equivale a uma distribuição uniforme de risco; a concentração de ativos, as direções de empréstimo e a correlação das garantias são mais importantes. O limite de capacidade na página de governança é apenas a primeira linha de defesa; oráculos, mecanismos de liquidação e permissões de emergência precisam funcionar em conjunto.
Usuários comuns não devem interpretar a "décima sexta rodada de expansão" como uma garantia de retorno. Os rendimentos dos depósitos vêm da demanda por empréstimos e do modelo de juros, variando conforme a utilização e os incentivos; alta utilização pode aumentar os rendimentos ou temporariamente restringir retiradas em grandes valores. Antes de participar, verifique os Hub e Spoke específicos, e não apenas o total de depósitos no Aave V4.
A transparência na governança é uma parte essencial desse mecanismo. Em cada rodada, as sugestões devem ser publicamente explicadas quanto à utilização atual, ao valor proposto para ajuste e às razões, permitindo que a comunidade verifique se as autorizações de risco estão sendo ultrapassadas. Após a aprovação da proposta, deve-se verificar as transações na cadeia e os parâmetros de execução para garantir que a implementação final esteja em conformidade com o texto. Propor, votar e executar são três fases distintas.
A frequência atualizada dos parâmetros não implica necessariamente um aumento de risco; pode indicar que a monitorização automatizada e a governança de limites estão funcionando conforme projetado. No entanto, quanto maior a frequência, mais difícil se torna para os usuários compreenderem o mercado atual apenas com capturas de tela antigas. A interface deve exibir o limite mais recente, a utilização e o horário da atualização, enquanto pesquisadores devem manter o mapeamento entre propostas e transações executadas. Caso contrário, a transparência da governança permanece apenas em posts de fóruns, sem se traduzir em registros operacionais verificáveis.
A 16ª rodada também exibe dependências entre hubs: o espaço de empréstimo de um spoke pode estar limitado pela linha de crédito de outro hub. O fato de um usuário ver que um ativo ainda possui capacidade de depósito não significa que o lado de empréstimo esteja necessariamente suficiente. Ao avaliar estratégias, é necessário analisar simultaneamente o limite de colateral, a liquidez disponível para empréstimo, a linha de crédito e a curva de juros — qualquer um desses parâmetros atingindo o limite pode alterar os retornos e as condições de saída.
Esta rodada de sugestões revela a abordagem atual de crescimento do Aave V4: após atingir depósitos totais de aproximadamente US$ 577 milhões, o protocolo não liberou imediatamente todos os limites, mas sim realizou pequenas expansões em torno das linhas de crédito cheias e ativos colaterais específicos. Essa abordagem pode não gerar o crescimento mais rápido, mas favorece a coleta de dados de produção na nova arquitetura. A decisão final sobre a implementação e os valores exatos ainda depende da governança do Aave e dos registros na cadeia.