Fundador da Aave detalha oportunidade de US$ 100-200T em DeFi em energia solar, robótica e infraestrutura espacial

Autor: Stani.eth

Tradução: Deep潮 TechFlow

Leitura destacada da Shenchao: Um artigo acadêmico sobre investimento quantitativo escrito pessoalmente pelo fundador da Aave: ele calculou individualmente os gastos de capital em energia solar, centros de dados, robôs, energia nuclear e infraestrutura espacial, concluindo que o mercado real para DeFi é de US$ 100-200 trilhões — 15 vezes o tamanho total dos ativos geridos pelos dez maiores bancos do mundo. Independentemente de se o argumento é válido ou não, o próprio quadro analítico merece ser lido atentamente por todos que acompanham o setor de RWA.

O texto completo é:

Anteriormente, escrevi que o DeFi já melhorou o lado da oferta do problema de alocação de capital. A liquidez on-chain é altamente móvel e pode ser transferida programaticamente para oportunidades com retornos ajustados ao risco mais altos. Aave já demonstrou sua capacidade de absorver centenas de bilhões de dólares em liquidez, graças à confiança acumulada ao longo dos anos e à estrutura de custos superior que oferece no modelo de empréstimos cripto-colateralizados.

Essa liquidez cria grandes oportunidades para os primitivos financeiros e cenários de uso que estão surgindo atualmente. A próxima evolução do DeFi deve focar nos problemas do lado da demanda, reequilibrando o equilíbrio de liquidez.

Anteriormente, também escrevi que apenas a infraestrutura solar pode trazer uma oportunidade de US$30 a 50 trilhões para a Aave. Mas isso longe de ser o fim; a Aave pode explorar oportunidades futuras superiores a US$200 trilhões.

A base que faz tudo funcionar é a infraestrutura. Esta camada garante que nossos veículos elétricos tenham autonomia para viajar, que nossas casas permaneçam aquecidas e iluminadas, que a água flua normalmente, que os computadores possam processar e que o mundo permaneça conectado.

Do ponto de vista da alocação de capital, infraestrutura é vista como uma escolha segura. O mundo precisa de energia, água, poder de computação e comunicação. A infraestrutura estabelecida também apresenta riscos tecnológicos que diminuem com o tempo e os benefícios de escala, transformando-se gradualmente de oportunidade tecnológica em oportunidade financeira à medida que amadurece.

Embora consideradas estáveis e seguras, as infraestruturas emergentes também oferecem oportunidades de alocação com retornos mais altos. A tecnologia encontra-se no início da curva de custos, e o prêmio de risco é correspondentemente mais elevado.

Infraestrutura (do tipo correto) é um produto financeiro de alta qualidade, pois geralmente envolve altos gastos de capital que precisam de financiamento e baixas despesas operacionais — o que significa que os custos operacionais são suficientemente baixos para que a dívida seja paga ao longo da vida útil do ativo. De muitas perspectivas, a infraestrutura financiada para o futuro é um ativo físico com fluxo de caixa.

Acima de tudo, quando a estrutura é projetada corretamente, a infraestrutura financeira segue o modelo de empréstimo da Aave — emprestando com base no ativo em si, e não na credibilidade do usuário, semelhante ao modo como a Aave opera hoje.

Os ativos de infraestrutura considerados cruciais para a transição mundial para a abundância incluem: fazendas solares, baterias, centros de dados e GPU, transporte eletrificado, robôs, dessalinização, mineração de minerais, captura de carbono, energia nuclear e infraestrutura espacial. Se algo não estiver nesta lista, não é por falta de confiança nele, mas sim para ilustrar a amplitude desta categoria. Sempre que um ativo for classificado como "ativo de abundância" e não for uma infraestrutura em declínio, provavelmente será uma escolha razoável.

Energia solar e baterias: apenas a energia solar representa um gasto de capital de US$ 15-30T que precisa de financiamento. Nessa escala, a energia solar substituirá os combustíveis fósseis antes de 2050. Isso foi detalhado em meu artigo anterior.

Data centers e GPUs: Os gastos de capital acumulados em GPUs e data centers situam-se entre US$ 15-35 trilhões, dependendo da sensibilidade à adoção de IA. A McKinsey estima que serão necessários apenas US$ 6,7 trilhões em gastos de capital até 2030. Meu raciocínio consistente é: se você fornecer mais poder de computação aos computadores, eles realizarão mais cálculos e assumirão tarefas mais complexas. A Lei de Moore tem suas limitações, mas estamos entrando na engenharia em escala atômica e na camada vertical de GPUs — mesmo essas inovações não impedirão a construção de mais poder de computação. Isso ainda não considera a computação quântica, que pode impulsionar outra onda de expansão distribuída da capacidade computacional.

Robôs: A automação de tarefas humanas será a característica definidora do mundo para o qual estamos nos transformando. Robôs, seja sistemas de armazém especializados ou robôs antropomórficos para tarefas físicas cotidianas, substituirão o trabalho humano, nos trazendo mais liberdade. Apenas robôs podem exigir US$ 8-35 trilhões em gastos de capital até 2050.

Infraestrutura de veículos elétricos: a eletrificação dos transportes (veículos elétricos, ferrovias, aeronaves, drones, redes de carregamento, embarcações, portos) está prestes a passar por uma grande transição de sistemas baseados em combustíveis fósseis para sistemas baseados em eletricidade. Espera-se que os gastos de capital até 2050 cheguem a US$ 10-25 trilhões. A condução autônoma garantirá que nenhum veículo fique ocioso, pois eles estarão servindo à sociedade 24 horas por dia.

Energia nuclear: Tenho uma relação ambivalente com a energia nuclear como ativo de abundância. É uma escolha segura para gerar grande quantidade de energia. No entanto, a energia nuclear está profundamente vinculada à política, o que dificulta a inovação e ainda mais o financiamento. Os projetos frequentemente custam mais e levam mais tempo do que o previsto. Reatores modulares pequenos e melhores quadros regulatórios podem mudar essa situação. Minha estimativa conservadora para os gastos de capital até 2050 é de US$ 3-8 trilhões, limitada por restrições políticas.

dessalinização movida a energia solar: a dessalinização não é novidade. Ela existe há décadas, e países do Oriente Médio já dependem fortemente dela. Ainda é cara, mas com economias de escala e o avanço da energia solar, poderemos obter água quase gratuita em qualquer lugar do mundo. Despesa de capital necessária: de US$ 6 a 12 trilhões até 2050.

Captura de dióxido de carbono: o crescimento será impulsionado por incentivos governamentais. Despesas de capital previstas: de US$ 3 a 8 trilhões até 2050.

Minerais críticos: cobre, lítio, níquel e terras raras que impulsionam a eletrificação, robótica e outros setores. Despesas de capital previstas: de US$ 5 a 15 trilhões até 2050.

Rede digital: fibras ópticas, torres de comunicação e estações terrestres de satélites. Despesas de capital previstas: de US$6 a 15 trilhões até 2050.

Infraestrutura espacial: O espaço como fator de escala crescerá significativamente com os efeitos de escala no transporte e lançamento. O espaço se tornará uma oportunidade de investimento em infraestrutura nas próximas décadas. A estimativa conservadora de gastos de capital para 2050 é de US$ 2-6 trilhões, mas esse número pode ter multiplicadores maiores. Se os custos de lançamento caírem 10 a 50 vezes conforme a curva histórica de custos, a oportunidade se expandirá para US$ 10-30 trilhões, podendo chegar a US$ 50 trilhões em cenários extremos. Isso inclui: constelações de satélites US$ 3-8 trilhões, infraestrutura de lançamento US$ 1-3 trilhões, infraestrutura em órbita (naves reabastecedoras, estações de serviço, essencialmente centros logísticos orbitais) US$ 2-7 trilhões, energia solar espacial US$ 2-10 trilhões, manufatura espacial US$ 1-5 trilhões e infraestrutura lunar US$ 1-5 trilhões.

Pulei a produção de hidrogênio porque não tenho certeza de como ela se desenvolverá na transição mais ampla para a eletrificação.

No total, o financiamento da infraestrutura pode representar uma oportunidade de cerca de US$100-200T para o DeFi. Para referência, os dez maiores bancos globais administram juntos cerca de US$13T em ativos sob gestão. Sucesso na maioria do financiamento dessa transformação tornará a Aave a maior rede financeira até agora.

O financiamento de infraestrutura no DeFi pode assumir duas formas principais.

Caminho um: Stablecoin de Rendimento (YBS)

YBS está se tornando um exemplo poderoso de distribuição de receita off-chain para usuários on-chain. Ethena alcança isso principalmente por meio de operações de basis; USD.ai o faz por meio de financiamento de GPU. A taxa de rendimento anualizada para o staking de sUSDai é de 10-15%.

Do ponto de vista da Aave, o crescimento do YBS se traduz diretamente no crescimento do protocolo. A Aave é uma máquina cíclica: se a rentabilidade dos produtos de infraestrutura do YBS for superior ao custo do capital da Aave (cerca de 4-5%), existe uma oportunidade cíclica: emprestar liquidez na Aave com o YBS como garantia e reaplicá-la. Vejo o YBS como um encapsulador de rendimento on-chain, com características semelhantes às de fundos tradicionais off-chain.

Caminho dois:抵押ação direta

Usar infraestrutura de tokenização diretamente como colateral significa que os rendimentos ou benefícios econômicos permanecem off-chain ou nas mãos do mutuário, mas, por meio do colateral e da demanda por empréstimos que fluem para o Aave, geram rendimento para os depositantes em stablecoins. Este caminho também não tem como objetivo buscar valor líquido estável, tornando-o ideal para ativos cujo valor líquido é volátil e não passam no teste de stablecoin.

Qual caminho vencerá? É difícil dizer. Cada um tem suas vantagens, e a Aave já oferece bom suporte para ambos os modelos. Exemplos de YBS incluem o sUSDe da Ethena e o SyrupUSDT da Maple. Exemplos de collateralização direta incluem o ouro do Tether (xAUT), empréstimos em Bitcoin e Ethereum, e o fundo JAAA RWA — neste fundo, os rendimentos econômicos subjacentes vão aos proprietários dos ativos, em troca de pagamentos de juros indiretos aos depositantes on-chain por meio da Aave. É importante notar que os próprios aTokens da Aave (como aUSDC) são, em certo sentido, as primeiras formas desse tipo de caso de uso de YBS on-chain.

Dois caminhos dependem do tipo de usuário. O perfil do primeiro pode ser um configurador on-chain que busca maximizar a taxa de retorno do YBS; o emprestador do segundo pode ser um operador ou fundo que deseja expandir sua alocação de liquidez e construir mais infraestrutura para escalar, sem exigir diretamente a alocação de rendimento on-chain.

Embora o DeFi atualmente apresente capital excedente no ambiente de juros atual, o financiamento de infraestrutura deve oferecer espaço de valorização suficiente para deslocar esse capital. As taxas internas de retorno médias por setor: energia solar 10%, baterias 12%, data centers 13%, infraestrutura de carregamento de veículos elétricos 13%, infraestrutura hídrica 9%, infraestrutura espacial cerca de 18%. Quanto maior o risco tecnológico e mais cedo na curva de custos, maior o retorno assumido.

O rendimento pode ser ainda aumentado por meio de estratégias. Várias vaults no Aave V4 podem ser configuradas para fazendas solares com rendimento de 8-12%, usando esse ativo como garantia para emprestar GHO (criando espaço de lucro de alto rendimento para o Aave), e depois reinvestir o GHO em fazendas de baterias com rendimento de 12-18%, ou até mesmo em oportunidades de data centers de GPU com retorno anual de 10-20%.

Usuários DeFi geralmente são sensíveis ao risco de resgate e aos períodos de bloqueio (isso pode mudar no futuro à medida que o setor amadurece). Produtos de infraestrutura geralmente geram fluxo de caixa, ajudando a mitigar o risco de resgate. Utilizar o Aave como um canal de liquidez pode tornar esses produtos mais acessíveis aos usuários — os usuários podem fornecer liquidez a hubs especializados focados nessas características econômicas específicas e suposições de confiança, garantindo acesso a oportunidades de infraestrutura enquanto isolam e controlam riscos. A diferença chave reside também no fato de que a tokenização direta dos ativos permite liquidações baseadas em leilão, melhorando as características de liquidez desses ativos em comparação com fundos de dívida lentamente estratificados.

O melhor caminho para a Aave entrar em oportunidades de RWA e infraestrutura é atuar como camada básica de liquidez de financiamento, começando por ativos maduros com baixo risco técnico (energia solar) e, em seguida, avançando gradualmente para ativos de maior risco, aproveitando o controle de risco refinado oferecido pela arquitetura de hub da Aave V4.

Hoje, a maioria da tokenização de RWA se concentra em ativos com mercados de liquidez profunda já estabelecidos: títulos do tesouro, fundos do mercado monetário e crédito corporativo. Esses ativos são negociados com facilidade, e os usuários já têm acesso suficiente para emprestá-los. Da mesma forma, embora o crédito privado pareça um caso de uso atraente para DeFi, também apresenta desvantagens. O crédito privado geralmente consiste em CLOs, financiamentos corporativos e de capital privado. Se a camada de infraestrutura for o que chamo de base, então isso é o topo. Em um mundo cuja transformação ocorre mais rápido do que nunca — especialmente no topo — os ativos precisam se inclinar em direção ao futuro que estamos construindo, e não em direção ao passado que estamos deixando para trás. Um produto financeiro garantido por ativos que parece excelente pode parecer brilhante nos livros, mas perder sua relevância no mundo de amanhã.

A tokenização de ativos financeiros tradicionais continuará a crescer e certamente se tornará parte da história da Aave, assim como os ativos nativos da criptomoeda e seu crescimento persistirão. Mas a maior oportunidade está em se tornar a camada de financiamento de infraestrutura do futuro. É exatamente isso que me deixa entusiasmado com RWA e Aave.

Grandes empresas de tecnologia financeira estão se tornando cada vez mais a camada de distribuição e experiência: a interface que leva produtos financeiros de alta qualidade aos usuários finais. Anteriormente, escrevi que aproveitar o DeFi permite que empresas de tecnologia financeira desbloqueiem estruturas de custo mais enxutas para novos produtos financeiros. O DeFi opera quase automaticamente, é mais transparente e garante execução por meio de contratos inteligentes. Exige menos despesas operacionais, permite margens de lucro mais apertadas e abre novas oportunidades financeiras.

Num mundo onde o acesso financeiro foi comercializado e não oferece mais propostas de valor diferenciadas, a capacidade de obter oportunidades de rendimento únicas traz novo valor para empresas de tecnologia financeira (e até bancos) e seus usuários. O envolvimento ativo das fintechs no espaço de emissão de stablecoins também significa a possibilidade de abrir novas oportunidades de uso, bem como atender à demanda real por empréstimos em stablecoins garantidas por ativos de infraestrutura.

Empresas de tecnologia financeira e bancos podem se tornar canais perfeitos de distribuição de rendimentos gerados por ativos colaterais no Aave V4 por meio do Aave Kit e do Aave App, ativos colaterais que estão intimamente ligados ao futuro que estamos construindo. Integrar o Aave às empresas de tecnologia financeira e aos bancos para injetar capital pode acelerar a transição para um mundo de abundância em 10 a 15 anos. Esta é a oportunidade única do Aave e de seus parceiros integrados de capturar e compartilhar um valor de mercado de US$200 trilhões.