Em 5 de maio, a a16z crypto, o fundo de venture capital especializado em criptomoedas da A16Z, anunciou a conclusão da captação de seu quinto fundo, com volume de US$ 2,2 bilhões. Ao mesmo tempo, o CTO Eddie Lazzarin foi promovido a sócio geral, tornando-se o quarto GP deste fundo, juntamente com Chris Dixon, Ali Yahya e Guy Wuollet.
A maioria da mídia em inglês foca no fato de que "este é o maior financiamento da atual criptomoeda inverno", destacando o número absoluto de 2,2 bilhões. Mas esse número já ocorreu em 2021, quando a a16z crypto concluiu o financiamento de seu terceiro fundo, também de 2,2 bilhões de dólares. Entre meio, passaram-se cinco anos, um pico de mercado de alta e duas criptomoeda inverno, e a a16z apostou novamente nesse número.
A história deste número não é sobre "grande", é sobre "persistência".
O último fundo de criptomoedas da a16z crypto, o Fund 4, arrecadou US$ 4,5 bilhões em maio de 2022, tornando-se o maior fundo de risco de criptomoedas da história, um recorde ainda não superado. Cair de US$ 4,5 bilhões para US$ 2,2 bilhões representa uma redução de metade do tamanho. Mas, nesta onda de inverno, a única instituição capaz de reunir mais US$ 2,2 bilhões para continuar apostando em criptomoedas é a a16z.
Ao comparar os tamanhos das cinco fundos de criptomoedas da instituição ao longo de oito anos, o ritmo fica mais claro. Fundo 1 (2018, US$ 350 milhões) e Fundo 2 (2020, US$ 515 milhões) foram os primeiros testes. Fundo 3 (2021, US$ 2,2 bilhões) correspondeu à primeira expansão do mercado de alta, com tamanho quadruplicado. Fundo 4 (2022, US$ 4,5 bilhões) foi o pico, dobrando novamente em volume. O Fundo 5, cinco anos depois, retornou a US$ 2,2 bilhões, exatamente igual ao Fundo 3.
Ligue os topos das barras do Fund 3 e do Fund 5 com linhas tracejadas, e a imagem fica assim: a16z crypto, na narrativa cripto, deu uma volta completa e retornou ao tamanho de 2021. Desde 2018, essa instituição comprometeu um capital total de 9,8 bilhões de dólares, dos quais quase metade (4,5 bilhões) foram alocados no Fund 4, lançado em 2022, que ainda não foi totalmente utilizado. O Fund 5 não é um novo aumento de aposta, mas sim uma continuação do arsenal dedicado à cripto, enquanto o Fund 4 ainda não foi esgotado e o setor passa por outro período de frieza.
Também é possível ler este gráfico sob outro ângulo. Entre o Fundo 1 e o Fundo 4, o intervalo entre cada fundo está diminuindo: 2 anos, 1 ano, 1 ano, enquanto o tamanho também está aumentando. Esse é o ritmo típico da indústria de criptomoedas entre 2018 e 2022. Após o Fundo 4, o intervalo repentinamente se estende para 4 anos.
Nesses quatro anos, a FTX desmoronou, o DeFi retornou e recuou, os ETFs de Bitcoin foram aprovados em 2024, um novo ciclo de alta começou e depois caiu. A a16z crypto não seguiu o ritmo dos Fundos 1-4 para levantar novos fundos; em vez disso, primeiro utilizou parte dos recursos do Fundo 4 e depois reuniu a próxima rodada. O dia em que o Fundo 5 foi concluído marcou exatamente 48 meses desde o Fundo 4.
Mas olhar apenas para a curva da a16z crypto sozinha não é completo; 2,2 bilhões são uma aposta firme ou uma cópia? Isso só pode ser entendido dentro do contexto do setor no mesmo período.
Na realidade, o setor sofreu uma queda ainda mais acentuada do que a própria a16z crypto. Segundo dados da Galaxy Digital, os investimentos de capital de risco globais em criptomoedas atingiram cerca de US$ 32,8 bilhões em 2021 e ainda permaneceram em US$ 30,4 bilhões em 2022. Nos dois anos acumulados, superaram US$ 63,2 bilhões, sendo o maior influxo de capital de risco da história das criptomoedas. Após a falência da FTX, esse número caiu para US$ 10,1 bilhões em 2023, uma redução de quase 70%. Em 2024, houve uma leve recuperação para US$ 11,5 bilhões, e em 2025, segundo a PitchBook, retornou a cerca de US$ 18 bilhões, voltando ao nível de 2020.
Ao colocar os dois grandes fundos da a16z crypto nessa curva, a proporção se torna clara. Os US$ 4,5 bilhões do Fund 4 representavam cerca de 15% do setor em 2022, o que significa que, para cada US$ 7 investidos em venture capital de criptomoedas, US$ 1 era gerido exclusivamente pela a16z crypto. Os US$ 2,2 bilhões do Fund 5 representam cerca de 12% do pool de US$ 18 bilhões do setor em 2025. Em termos absolutos, a a16z crypto arrecadou metade do valor. Em termos relativos, ela manteve praticamente a mesma participação em um pool reduzido a um terço.
Entender esse nível é entender a verdadeira posição do Fund 5 desses 2,2 bilhões. O tamanho foi reduzido pela metade, mas, dentro de um pool reduzido a apenas um terço, a parcela adquirida quase não mudou. Para conseguir isso, os LPs não reduziram sua alocação em cripto a zero nos últimos três anos, e os parceiros da a16z também tiveram que convencer a si mesmos de que “continuar investindo na cripto”.
Há ainda um conjunto de detalhes que pode ser analisado separadamente. Entre 2024 e 2025, o AUM da Multicoin subiu de cerca de 600 milhões de dólares para 6 bilhões, antes de cair pela metade, para 2,7 bilhões, devido à queda do Bitcoin após outubro. No mesmo período, a avaliação do portfólio da a16z crypto diminuiu cerca de 40%. A Haun Ventures aumentou aproximadamente 30% em termos anuais.
A Pantera distribuiu lucros aos LPs em 2025 por meio da saída de cinco empresas investidas, como Circle e BitGo, e começou a levantar seu quinto fundo. Enquanto outras empresas no inverno cripto fizeram basicamente três coisas: levantar novos fundos, devolver dinheiro aos LPs e expandir o escopo de investimentos além da criptomoeda. A a16z crypto escolheu apenas a primeira: não devolver dinheiro, não expandir, apenas continuar investindo em criptomoedas.
A perspectiva do terceiro nível é observar os concorrentes. A comparação de 2,2 bilhões e 4,5 bilhões de dólares é da a16z crypto; a comparação de 18 bilhões e 32,8 bilhões de dólares é do setor; e a última comparação é entre concorrentes.
Compare as últimas fundações de algumas das principais VC de criptomoedas entre 2024 e 2026: Polychain com 400 milhões de dólares, Dragonfly com 650 milhões de dólares, Haun Ventures com 1 bilhão de dólares, o novo fundo da Paradigm com 1,5 bilhão de dólares (ainda em captação) e o a16z crypto Fund 5 com 2,2 bilhões de dólares. O a16z crypto é o maior fundo desta rodada, mas os detalhes mais importantes estão entre ele e a Paradigm.
A Paradigm, fundada em 2018 por ex-parceiros da Sequoia Capital e co-fundador da Coinbase, é um fundo de venture capital de criptomoedas amplamente considerado o principal concorrente direto da a16z crypto no setor. Em 2024, a Paradigm finalizou a captação de um fundo inicial de US$ 850 milhões, chamado "Paradigm Three", e anunciou posteriormente um novo fundo com meta de US$ 1,5 bilhão. Segundo o Wall Street Journal, o escopo desse novo fundo expandiu-se além das criptomoedas para incluir IA, robótica e outras áreas avançadas de computação. Em outras palavras, os parceiros da Paradigm decidiram que "investir apenas em criptomoedas significaria perder muitas oportunidades".
A a16z crypto tem uma direção de julgamento oposta. No dia do anúncio do fundo, o porta-voz respondeu à Fortune com apenas uma frase: “O Fundo 5 é 100% voltado para empreendedores de criptomoedas”. Essa frase, no contexto de VC de 2026, é uma postura inflexível.
Em 2024, 18 centavos de cada dólar investido em venture capital de criptomoedas foram direcionados para projetos que combinam IA e criptomoedas. Em 2025, esse número mais que dobrou, chegando a 40 centavos.
40% por trás desse número está uma mudança completa no fluxo de capital. De acordo com o anúncio da a16z de janeiro intitulado “Why Did We Raise $15B”, a empresa-mãe concluiu, em janeiro de 2026, uma rodada de captação de 15 bilhões de dólares distribuídos em Apps (1,7 bilhão, aplicações de IA), Infrastructure (1,7 bilhão, infraestrutura de IA), Growth (6,75 bilhões), American Dynamism (1,176 bilhão), Bio (700 milhões) e Other (3 bilhões, incluindo cripto, fintech e software empresarial); na divisão pública, não há uma categoria independente chamada “Crypto”. Os 2,2 bilhões do Fund 5 foram captados separadamente quatro meses depois.
O fundo da matriz da a16z aumentou de US$ 42 bilhões em maio de 2024 para mais de US$ 90 bilhões em março de 2026, enquanto a divisão de criptomoedas caiu de 11% durante o Fund 4 para 2,4% durante o Fund 5. Na estrutura interna, a criptomoeda passou de um “segmento independente” para se tornar apenas “uma aposta no pool de Other”. O foco do fundo da matriz da a16z já foi deslocado; apenas a linha a16z crypto ainda deseja concentrar seus recursos na criptomoeda.
Este é o verdadeiro posicionamento do Fund 5. É uma aposta concentrada da a16z no setor de criptomoedas, com tamanho reduzido para metade da rodada anterior, mas, dentro da matriz cuja exposição a criptomoedas foi reduzida a 2,4%, é a única aposta específica em cripto restante. Segundo a Fortune, investimentos feitos no final do Fund 4 — como Babylon (um protocolo que permite que detentores de BTC usem BTC como garantia), a ferramenta multiplataforma de mercado preditivo Kairos e os 50 milhões de dólares investidos no protocolo de staking do Solana, Jito — servem como exemplos da direção de alocação do Fund 5. Conforme declarado por Dixon e seus parceiros no anúncio, o objetivo é "investir na parte do ciclo ignorada e transformar novas infraestruturas em produtos utilizados diariamente por pessoas comuns".
Apenas a a16z permanece lutando contra as criptomoedas.