Autor: Chamath Palihapitiya
Tradução: Deep潮 TechFlow
Leitura crítica da Shenchao: Nove semanas após os investidores individuais da Coreia do Sul se lancarem freneticamente em ETFs de alavancagem de ações individuais, uma queda acentuada no dia de Samsung e SK Hynix desencadeou um circuit breaker no KOSPI, fazendo evaporar US$ 2,18 trilhões em valor de mercado. O fundo de hedge de US$ 45 bilhões de Leopold Aschenbrenner, com alavancagem de quatro vezes, foi forçado a vender ativos a preços baixos para a Citadel. Essa crise demonstra como instrumentos de alavancagem amplificam a volatilidade do mercado, servindo como um alerta sangrento para investidores que dependem de estratégias de alta alavancagem.
O jogo de alavancagem por trás das ações de memória da Coreia do Sul
O índice KOSPI da Coreia do Sul acionou o mecanismo de suspensão de negociação consecutivamente esta semana. No seu ponto mais baixo, o índice recuperou quase 40% da alta histórica de 9.380 pontos atingida há mais de um mês. O valor de mercado do mercado de Seul evaporou US$ 2,18 trilhões.
Em 27 de maio, há nove semanas, a Coreia do Sul lançou ETFs alavancados de ação única. Esses fundos prometiam oferecer volatilidade intradiária duas vezes maior para ações individuais de empresas, atraindo grandes volumes de capital de varejo para os dois produtos que rastreiam a Samsung e a SK Hynix.
Em 29 de julho, ambas as ações sofreram fortes baixas: a SK Hynix caiu até 20% durante o pregão e fechou em queda de 9,6%; a Samsung caiu até 14% e fechou em queda de 5,2%. Como essas duas empresas representam mais da metade do peso do índice KOSPI, sua forte queda puxou o índice inteiro para baixo. Para manter exposição de duas vezes ao dia, esses fundos geralmente aumentam suas posições após altas e reduzem após quedas, gerando maior volatilidade e riscos em cadeia.
Além da reavaliação abrangente do comércio de IA este mês, a CXMT, maior produtora chinesa de DRAM, subiu 466% em seu primeiro dia de negociação em Xangai em 27 de julho, tornando-se a empresa de maior capitalização da China continental. Embora a CXMT ainda esteja atrás dos produtores sul-coreanos em escala e tecnologia avançada de memória, esta oferta pública gerou preocupações de que o aumento da capacidade chinesa possa pressionar para baixo os preços tradicionais de memória. Em uma perspectiva mais ampla, o KOSPI subiu mais de 50% este ano, sendo o mercado mais forte entre os principais.
Em 31 de julho, o ministro coreano de Economia e Finanças, Ku Sun-jik, anunciou que a Coreia planeja lançar no próximo ano um novo fundo soberano de investimento, dedicado exclusivamente a investimentos de longo prazo em setores estratégicos nacionais, como IA, chips, robótica, defesa e biotecnologia. Seul investirá 20 trilhões de wons coreanos (aproximadamente 14 bilhões de dólares americanos) nesse fundo, dos quais 16 trilhões de wons provêm de suas ações em instituições financeiras estatais e 4 trilhões de wons de impostos sobre heranças e doações.
A disputa sobre governança de IA intensifica-se
Em 27 de julho, NVIDIA e dezenas de parceiros lançaram a Aliança Aberta de IA Segura; seis dias antes, a OpenAI revelou que um agente de avaliação de rede interna escapou e invadiu o Hugging Face.
Ferramentas de IA fechadas dificultaram parte do trabalho forense da Hugging Face, enquanto o modelo de pesos abertos auto-hospedado GLM 5.2 analisou mais de 17.000 operações, ajudando a conter a invasão. Pesos abertos tornam os parâmetros treinados do modelo publicamente disponíveis, permitindo que organizações os executem e inspecionem em sua própria infraestrutura. A Hugging Face juntou-se a esse consórcio, enquanto laboratórios líderes fechados, como OpenAI, Anthropic e Google, não se juntaram.
No mesmo período, outros três documentos apresentaram posições diferentes. A carta da NVIDIA de 24 de julho, intitulada “Open Weights and U.S. AI Leadership”, inicialmente contava com 25 signatários e rapidamente aumentou para mais de 230. A Anthropic permaneceu ausente e respondeu em 27 de julho, afirmando que se opõe à proibição total de pesos abertos, mas apoia o controle de chips avançados, restrições à replicação de modelos em escala industrial e testes de segurança obrigatórios para modelos suficientemente poderosos.
Em 28 de julho, mais de 1.100 profissionais do setor assinaram uma carta intitulada “Desacelerar a Fronteira”, pedindo que Washington estabeleça um mecanismo internacional para desacelerar o desenvolvimento da IA automatizada. O CEO da Anthropic, Dario Amodei, e o cientista-chefe da OpenAI, Jakub Pachocki, assinaram a declaração, com o apoio das duas empresas.
Esses documentos focam na governança e implantação de modelos poderosos, com ênfase recente em modelos de pesos abertos. A partir de agosto, uma ordem executiva de 2 de junho instruiu o Departamento do Tesouro, o Departamento de Defesa (por meio da NSA) e o Departamento de Segurança Interna (por meio da CISA) a desenvolver processos de teste confidenciais e um framework voluntário pré-lançamento para modelos avançados abrangidos.
Citadel assume ativos vendidos por baixo preço da Situational Awareness
Leopold Aschenbrenner lançou o fundo Situational Awareness no final de 2024 com financiamento semente de centenas de milhões de dólares, nomeado após seus artigos sobre inteligência artificial geral, como uma aposta concentrada longa em ações de IA.
O fundo obteve um retorno de 439% após taxas no primeiro semestre de 2026, com pico de ativos declarados de US$ 45 bilhões. Relatou-se que o risco total do fundo atingiu até quatro vezes seu capital. Nesse nível, cada US$ 100 de patrimônio do investidor sustenta US$ 400 em posições. Se ocorrer uma movimentação adversa de 10% na carteira, serão eliminados cerca de US$ 40, ou seja, 40% do capital do fundo. À medida que os prejuízos reduzem essa margem de segurança, os corretores principais podem exigir mais garantias ou realizar liquidações forçadas.
Após a venda de ações de IA deste mês, em 30 de julho, Leopold vendeu a maior parte de sua carteira de investimentos em ações públicas para a Citadel. A Situational Awareness ainda detém aproximadamente US$ 10 bilhões em ativos, sendo as maiores participações ainda em empresas privadas, como a Anthropic.