Principais Conclusões:
- O boom de acumulação de Bitcoin corporativo de 2025 está desaparecendo. Isso ocorreu enquanto o valor líquido patrimonial da empresa Bitcoin Treasury despencou, com o preço do BTC caindo para $87.000.
- A estratégia de Michael Saylor é esperada para resultar em um prejuízo não realizado de vários bilhões de dólares no Q4, à medida que o preço do BTC desaba.
- Embora a maioria das empresas de tesouraria de Bitcoin tenha subperformado o S&P 500 em 2025, a Wall Street continua otimista quanto à perspectiva de longo prazo da estratégia.
O Bitcoin caiu abaixo de $87.000 em 2025, eliminando os ganhos para principais detentores de tesouraria. Empresas como a Michael Saylor’s Strategy (MSTR) agora estão com prejuízo em suas reservas de Bitcoin.
Isso significa que estas empresas estão negociando abaixo do valor patrimonial das carteiras BTC. Muitos analistas alertaram com cautela, notando que, se o BTC cair ainda mais a partir daqui, isso seria insustentável para a maioria das empresas.
Hype do Tesouro Bitcoin Diminui à Medida Que 40% das Empresas Sofrem
Seguindo o plano de ação de Michael Saylor para a MSTR, 2025 viu uma das maiores tendências com empresas criando suas próprias Tesourarias de Bitcoin. Dados do BitcoinTreasuries.net mostram que 37 das 100 principais empresas de tesouraria de Bitcoin estão negociando abaixo do valor patrimonial por ação (NAV). Essas empresas enfrentam descontos que reduzem seu valor patrimonial líquido.
Isso mostra que quase 40% dos grandes tesouros corporativos estão negociando sob suas carteiras de Bitcoin. Além disso, o entusiasmo inicial em torno das posições em BTC parece estar desaparecendo rapidamente.
Por grande parte de 2025, empresas de tesouraria de Bitcoin, incluindo a Strategy (MSTR), se beneficiaram de fortes prêmios de ações. Isso permitiu que elas emitissem ações acima do valor de suas carteiras de Bitcoin. Essas empresas então usaram os recursos para fazer compras adicionais de Bitcoin.
Isso levou à rápida adoção da estratégia por quase 200 empresas cotadas em bolsa. Essas empresas, juntamente com a MSTR, acumularam mais de 1 milhão de Bitcoins, com valor próximo de 96 bilhões de dólares.
No entanto, o modelo depende de prêmios contínuos de equidade. Uma vez que esses prêmios desapareçam, a estratégia perde sua vantagem financeira. A ação MSTR da estratégia anteriormente negociava-se por mais do que o dobro do valor de suas cotas em Bitcoin. No entanto, agora negocia-se com um desconto de 17%.
A desaceleração começou a tomar forma em outubro. Ao final do ano, The Blockchain Group se destacou como a única empresa de tesouraria de Bitcoin a superar o S&P 500. Ela entregou um retorno de 16% em 2025.
Todas as outras empresas do tesouro Bitcoin subperderam o índice de referência. A maioria dessas empresas gastou 60% e mais para adquirir BTC do que o valor de mercado atual de suas posições.
As 37 empresas do tesouro Bitcoin que atualmente estão negociando abaixo do valor patrimonial líquido incluem tanto pequenos quanto grandes players.
Grandes empresas como Strategy e Twenty One Capital, duas das cinco maiores tesourarias de Bitcoin, estão sendo negociadas com um desconto de 17%. Seu valor de mercado está atrás do valor de suas carteiras de Bitcoin.
O H100 Group com sede na Suécia tem um desconto de 32%. Ao mesmo tempo, a Vanadi Coffee negocia com um desconto de 61% em relação às suas reservas em Bitcoin.
Além disso, cinco a seis empresas de tesouraria do Bitcoin estão negociando próximo da paridade com suas carteiras. Isso inclui a OranjeBTC com sede no Brasil, que tem uma avaliação de aproximadamente 1,0x do valor líquido patrimonial.
MSTR enfrenta prejuízo significativo no Q4 diante da queda no preço do Bitcoin
Estratégia provavelmente vai relatar uma perda de vários bilhões de dólares no quarto trimestre após os preços do Bitcoin caírem 24%, BlOomberg relatou. Isso poderia levar a uma reversão do lucro de 2,8 bilhões de dólares registrado no trimestre anterior.
Claro, essas seriam perdas não realizadas, conforme a queda no preço do BTC, sob os novos padrões de contabilidade de valor justo. A recessão projetada surge à medida que a confiança dos investidores no modelo Bitcoin-tesouro continua a enfraquecer.
A ação da MSTR caiu 48% em 2025 e está quase 70% abaixo de seu pico de novembro de 2024. Isso também gerou preocupações quanto à capacidade da empresa de financiar os pagamentos de dividendos e arcar com as despesas de juros. Em resposta, a empresa aumentou a liquidez adicional em dezembro por meio de vendas de ações.
Olhando para frente, a estratégia previu resultados operacionais anuais variando de uma perda de 7 bilhões de dólares a um lucro de 9,5 bilhões de dólares. Isso depende dos preços do Bitcoin entre 85.000 e 110.000 dólares. Com o Bitcoin fechando o ano próximo de 87.600 dólares, os resultados são esperados para ficar próximos ao extremo inferior desse intervalo.
Além disso, as avaliações da empresa agora estão caindo abaixo de seus próprios ativos em Bitcoin. Isso gerou um ceticismo crescente no mercado em torno da estratégia de Michael Saylor.
Alguns Sentimentos Leves para MSTR
Apesar do fraco desempenho da MSTR diante da queda Preços do Bitcoin, os especialistas permanecem otimistas para 2026. Em sua recente entrevista com a Fox Business, o CEO da Strategy Phong Le disse:
A Wall Street continua otimista com a empresa de tesouro Bitcoin Strategy, com a TD Cowen reafirmando uma visão positiva sobre a ação da MSTR. O analista sênior Lance Vitanza reiterou uma classificação de Compra para a Strategy (NASDAQ: MSTR) com um alvo de preço de $500 para 2026.
A chamada ocorre apesar da volatilidade recente nas ações ligadas ao Bitcoin. As ações da estratégia estão atualmente sendo negociadas em torno de $155, bem abaixo do nível-alvo estabelecido pela TD Cowen.
O post 40% dos Tesouros do Bitcoin Caem, o MSTR de Saylor Consegue Suportar o Choque? apareceu primeiro em O Periódico de Mercado.