À medida que se aproxima o resultado de 26 de agosto, a ação da Nvidia parece sólida. Quase todos os analistas que cobrem a ação a classificam como compra. As ações subiram na última semana, mês e ano, e espera-se que a empresa quase duplique seu lucro.
Nada na superfície indica cautela. Contudo, o verdadeiro risco não está no gráfico de preços. Ele reside dentro da demanda que todos estão celebrando, e Michael Burry, o investidor que previu a bolha imobiliária de 2008, já atribuiu um número a isso.
A configuração da Nvidia parece à prova de balas
O gráfico dá aos touros tudo o que eles querem. A Nvidia (NVDA) subiu quase 11% este ano, recuperando-se de uma mínima na primavera em torno de $164 para cerca de $208, mesmo estando abaixo do recorde de $236 atingido em maio. A direção é o que mais importa.
A ação agora está subindo em direção ao relatório (começando em 29 de julho), em vez de cair em direção a ele, o que geralmente sinaliza que o mercado espera boas notícias.
Os analistas também são igualmente comprometidos. Das 37 empresas que cobrem a Nvidia, 36 classificam como compra, uma mantém como retenção, e nenhuma recomenda venda, o que coloca a ação em um raro consenso de Compra Forte.
Seus alvos de preço apontam na mesma direção. A média situa-se próximo a US$ 309, cerca de 49% acima do preço atual da ação. As previsões variam de um mínimo de US$ 250 a um máximo de US$ 500. Duas empresas de grande peso foram além, pois Bernstein e Wells Fargo reiteraram alvos de US$ 315 dias antes do relatório.
A Wall Street também espera que a empresa quase duplique seus lucros em relação ao ano anterior. Além disso, as opções estão precificando uma movimentação esperada de quase 6% em torno do anúncio.
Nossa análise do preço da ação da Nvidia em julho encontrou o mesmo otimismo. Com quase todos já posicionados para boas notícias, mesmo um trimestre sólido pode não ter impacto. Tudo depende de uma única suposição: que a demanda é real. É essa a suposição que Burry contesta.
O risco está dentro dos resultados
Burry analisou de onde realmente vem a demanda pela Nvidia. A empresa teria se movido para garantir cerca de US$ 250 bilhões em dívidas vinculadas aos data centers da OpenAI, ajudando a financiar os próprios clientes que compram seus chips. Em termos simples, é como uma loja emprestando dinheiro a você para comprar seus próprios produtos, de modo que a venda ainda conta como receita, mesmo que o dinheiro tenha vindo do vendedor.
Quer mais insights como este? Inscreva-se na newsletter diária de Editor Harsh Notariya aqui.
Burry alertou que se trata de um gasto circular atingindo proporções bíblicas, um ciclo no qual as vendas da Nvidia e suas próprias garantias se alimentam silenciosamente.
A parte desconfortável é quem concorda.
Stacy Rasgon, da Bernstein, cuja empresa ainda classifica a ação como compra em $315, destacou a mesma preocupação com financiamento circular.
Quando o touro mais barulhento e o urso mais barulhento descrevem a mesma máquina, a linha de receita em 26 de agosto fica mais difícil de ser aceita como verdadeira. A tensão ecoa os problemas de financiamento de chips da OpenAI no início deste ano.
Duas rachaduras menores estão abaixo. A China ainda detém até US$ 5 bilhões em vendas que uma mudança de política pode apagar, e insiders venderam aproximadamente US$ 410 milhões em ações nos últimos três meses enquanto o preço estava alto. O financiamento é apenas metade da preocupação. A outra metade é se a vantagem tecnológica da Nvidia é tão segura quanto parece.
A Ameaça à Liderança da Nvidia?
O fundador do DeepSeek, Liang Wenfeng argumentou em comentários que se espalharam online que novas ferramentas poderiam reduzir as barreiras para o CUDA, o ecossistema de software que mantém os desenvolvedores presos ao hardware da Nvidia. Ele apontou para o sistema Huawei Atlas 950 como uma maneira de assumir algumas cargas de trabalho da Nvidia, embora até mesmo nesse caso se admita que a Huawei está atrasada em aproximadamente dois anos.
Adicione os chips personalizados que Google, Amazon e Meta estão desenvolvendo internamente, e o domínio da Nvidia enfrenta uma pressão lenta, e não uma ruptura súbita.
É a mesma dúvida que recentemente pesou sobre ações de semicondutores subvalorizadas. E ainda assim, o dinheiro não fugiu, o que transforma isso em um impasse, e não em um veredito.
O que os grandes investidores ainda estão fazendo com as ações da Nvidia
Mesmo enquanto os alertas se acumulam, os dados de fluxo contam uma história mais calma. A leitura do Chaikin Money Flow, um indicador de se o capital institucional está entrando ou saindo de uma ação, mostra a Nvidia em acumulação, e não em recuo.
Isso significa que os compradores ainda estão entrando. Além disso, no momento da publicação, é uma das duas ações de chips recebendo dinheiro institucional.
A ação também está sendo negociada em seus próprios termos. Ela tem ficado atrás do índice de semicondutores SOXX em força relativa. Em termos simples, grandes investidores continuam comprando a Nvidia por seus próprios méritos, mesmo enquanto céticos questionam os chips. E essa divisão é toda a história antes da divulgação.
A Nvidia tem superado as estimativas por anos e sua demanda ainda é enorme. Contudo, o ativo negocia acima de 30 vezes o lucro sem margem para erros, e está subindo em direção ao relatório, e não se escondendo dele.
É exatamente nesse momento que uma pequena rachadura causa o maior dano. Em 26 de agosto, a verdadeira pergunta não é se a Nvidia superará as expectativas. É se a demanda por trás desse desempenho é tão sólida quanto parecem 36 classificações de compra.