Fundo do "guru de ações de IA" de 24 anos, Leopold Aschenbrenner, compra US$ 137 bilhões em opções de venda de hardware de IA

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor | Azuma (@azuma_eth)

Não solicitou confidencialidade! Também não liquidou completamente a carteira! O fundo de Leopold Aschenbrenner, recém-chamado de “deus da ação de IA”, Situational Awareness LP, divulgou oficialmente seu arquivo 13F esta tarde.

• Odaily nota: Para mais detalhes sobre a história pessoal de Leopold Aschenbrenner, consulte “O parceiro de SBF, transformou 225 milhões em 5,5 bilhões em um ano”.

Isso significa que a primeira hipótese apresentada em nosso artigo da manhã, “O mais rápido de hoje será revelado: toda a rede aguarda a resposta da versão do ‘deus das ações de IA’ de 24 anos”, é verdadeira: o Situational Awareness LP só completou a submissão no final do prazo de 15 de maio, fazendo com que a SEC não conseguisse publicar o documento no site oficial naquele dia, resultando no mercado ter que aguardar mais um fim de semana até que a SEC retomasse as atividades na segunda-feira desta semana e revelasse a composição do fundo.

De acordo com este mais recente arquivo 13F, até 31 de março de 2026, o valor nominal total das posições da Situational Awareness LP aumentou para US$ 13,7 bilhões, mais do que dobrando em relação aos US$ 5,52 bilhões em 31 de dezembro do ano passado (148%).

• Odaily: É importante notar que, no critério de contabilidade dos arquivos 13F dos EUA, o valor de mercado dos ativos de opções geralmente é exibido como o "valor nocional" das ações subjacentes, e não como o custo real do prêmio pago pelo fundo. Isso significa que, embora o fundo tenha construído um muro de cobertura de semicondutores com centenas de bilhões de dólares em ativos nominais, seu custo real em caixa (perda máxima) é muito menor, caracterizando-se como um hedge macroeconômico de alto alavancagem.

Além disso, neste trimestre, o fluxo líquido de fundos para o Situational Awareness LP representou 32,51% do valor total das posições do fundo, indicando que o aumento significativo do tamanho do fundo não se deve apenas à valorização da carteira, mas também a um grande volume de novos aportes externos (ou seja, injeção de novo capital).

Os documentos também mostram que o Situational Awareness LP realizou uma grande reestruturação de carteira no primeiro trimestre deste ano.

• Novas compras: 23 ações (incluindo opções);
• Acumulação (Adicionado a): 9 ações;
• Liquidação (Sold out of): 10 ações (incluindo opções);
• Redução de posições (Reduced holdings in): 4 ações (incluindo opções).

Novo: 60% da posição hedge contra a queda do setor de semicondutores

• Odaily nota: a imagem acima cobre apenas ações novas com valor superior a US$ 100 milhões; todos os 23 novos ingressos podem ser consultados clicando no “portal”.

Primeiro, vamos analisar as novas movimentações, que também são a informação mais impactante em todo o relatório 13F da Situational Awareness LP — o fundo realizou, no primeiro trimestre, uma cobertura de risco sistemática sobre o setor de semicondutores e hardware de computação para IA, por meio de grandes posições em opções de venda (PUT).

Veja diretamente os dados:

• SMH PUT (VanEck Semiconductor Core ETF Put Option): 14.94% allocation ($2.04 billion market value) — largest new position;
• NVDA PUT (Opções de venda da NVIDIA): 11,47% (valor de mercado de US$ 1,56 bilhão) — segunda maior nova posição;
• ORCL PUT (Opção de Venda da Oracle): 7,84%;
• AVGO PUT (opção de venda da Broadcom): 7,36%;
• AMD PUT (AMD Put Option): 7.09%;

Apenas as cinco principais posições de opções de venda acima representam 48,7% do valor nominal total de US$ 13,7 bilhões da Situational Awareness LP. Se somarmos as opções de venda da Micron (MU), TSMC (TSM), ASML e Intel (INTC), mais de 60% da posição nominal do fundo está apostando ou se protegendo contra uma queda ou forte volatilidade das ações centrais de hardware de IA.

Além disso, vale destacar que o Situational Awareness LP comprou simultaneamente opções de compra e de venda sobre a mesma ação, por exemplo, comprando opções de venda da Micron (MU PUT, 4,27%) ao mesmo tempo em que comprou MU CALL (3,09%), e comprando opções de venda da TSMC (TSM PUT, 3,91%) ao mesmo tempo em que comprou TSM CALL (2,59%).

Esta é uma estratégia de aposta dupla comumente utilizada por fundos de hedge. Indica que o fundo acredita que Micron (chip de armazenamento) e TSMC (contratada) sofrerão flutuações de preço significativamente superiores às expectativas do mercado em seus próximos resultados ou ciclo setorial de 2026, devido a geopolítica ou desequilíbrios extremos na oferta e demanda — desde que a flutuação em uma única direção seja suficientemente grande, ambos os lados poderão gerar lucro.

Aumentar a posição: a ação subjacente ainda prefere SanDisk e CRWV

Em termos de aumento de posição, o Situational Awareness LP não optou por opções, mas sim aumentou a posição em 9 ações ordinárias.

No primeiro trimestre, a Situational Awareness LP aumentou ligeiramente sua posição em 85.000 ações da SanDisk (SNDK), elevando seu total de ações detidas para 1,14 milhão, com um valor de mercado de posição de US$ 724 milhões, representando 5,30% de todo o portfólio. Esta é uma das pouquíssimas posições da Situational Awareness LP que existem inteiramente na forma de ações ordinárias.

Outro movimento importante é que o Situational Awareness LP aumentou significativamente sua posição no primeiro trimestre, adicionando mais de 1,07 milhão de ações da CoreWeave (CRWV), cujo valor de detenção atingiu US$ 556 milhões, representando 4,07%. A CoreWeave é uma das empresas de infraestrutura mais observadas no setor de serviços em nuvem de GPU para IA e um importante parceiro do ecossistema NVIDIA. Após sua oferta pública inicial (IPO), o Situational Awareness LP rapidamente incorporou a empresa em seu portfólio principal e aumentou massivamente sua posição, indicando que, embora o fundo esteja fazendo short na avaliação de curto prazo da NVIDIA (PUT), ainda tem uma visão extremamente otimista sobre as grandes empresas de nuvem que diretamente transformam GPUs em poder de computação alugado para os principais modelos.

Além disso, o Situational Awareness LP aumentou suas posições em empresas de infraestrutura de computação ou energia, como KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK e BTDR, mantendo a lógica defendida por Leopold Aschenbrenner de que “energia é o petróleo da nova era”.

Liquidate: Exit Intel leveraged longs and withdraw from optical communications

No que diz respeito à liquidação de posições, a maior ação do Situational Awareness LP foi eliminar completamente o alavancagem nas opções de compra da Intel (INTC CALL). No ciclo de divulgação anterior, o Situational Awareness LP havia alocado mais de 13% de sua posição em opções de compra da Intel (até 20,23 milhões de contratos de opções), representando uma aposta direcional com alto grau de alavancagem. Neste trimestre, liquidou totalmente essa posição e passou a manter apenas a ação ordinária (0,07%), mas com uma participação mínima no portfólio.

Além disso, o Situational Awareness LP liquidou completamente suas posições em LITE (peso anterior de 8,68%) e COHR (peso do último trimestre de 1,61%) no primeiro trimestre. LITE e COHR são duas das maiores empresas mundiais em chips de comunicação óptica e módulos ópticos (Optical Transceivers). Essa liquidação indica que o Situational Awareness LP está se retirando do setor de módulos ópticos/infraestrutura de rede para IA.

Situational Awareness LP liquidou completamente CIFR (peso anterior de 2,80%) e HUT (peso anterior de 0,72%) no primeiro trimestre, ambas empresas de mineração de criptomoedas (incluindo CORZ, reduzida na próxima seção). Considerando o aumento de posições em empresas similares como RIOT, CLSK e BTDR, isso pode ser apenas uma reestruturação de portfólio comum.

Redução de posição: BE realizou grandes lucros

Por fim, na parte de redução de posição, a Bloom Energy (BE) foi a maior posição revelada no último relatório 13F do Situational Awareness LP; no primeiro trimestre, o fundo reduziu 3,59 milhões de ações, e sua participação caiu de 15,87% no trimestre anterior para 6,42%.

A Bloom Energy se concentra na tecnologia de células a combustível de óxido sólido e é um ativo central para a geração de energia "on-site" em centros de dados, contornando a rede elétrica tradicional para fornecimento direto. Dado que a posição mantida ainda é significativa, a redução da posição não significa que o Situational Awareness LP tenha perdido a confiança na empresa, mas sim que provavelmente se trata de uma operação convencional de realização de lucros.

A opção de compra da CoreWeave (CRWV CALL) foi a segunda maior redução da Situational Awareness LP (a participação caiu de 14,04% para 1,03%), como mencionado anteriormente, o fundo continua detendo CRWV na forma de ações ordinárias, portanto, trata-se principalmente de uma operação de redução de alavancagem.

Situational Awareness LP também reduziu sua posição em Core Scientific (CORZ) em 2,74 milhões de ações, diminuindo sua participação de 7,59% para 2,84%. A CORZ é a líder entre as mineradoras de Bitcoin que estão se transformando em provedoras de hospedagem de poder de computação para IA, mas, considerando que Situational Awareness LP aumentou suas posições nesse trimestre em outras mineradoras ainda em transição e com valorações mais atrativas, a redução da posição em CORZ parece mais uma parcial realização de lucros.

Se analisarmos apenas os dados superficiais deste 13F, muitas pessoas podem chegar a uma conclusão simplista e abrupta — Leopold Aschenbrenner, que anteriormente proclamou “alcançar a AGI em 2027”, começou a adotar uma postura totalmente baixa em relação à IA.

Mas a situação real é claramente mais complexa do que isso. Na estrutura de posição do Situational Awareness LP, existem simultaneamente duas linhas principais que parecem contraditórias, mas são altamente unificadas.

• Por um lado, há uma extrema cautela em relação à bolha de avaliação de curto prazo no segmento de “chips”. A Situational Awareness LP utilizou posições nominais de PUT (opções de venda) de escala impressionante para praticamente “comprar um seguro contra colapso” para toda a cadeia de suprimentos de semicondutores de IA, incluindo NVIDIA e Broadcom;
• Por outro lado, há um otimismo quase obsessivo em relação à demanda de infraestrutura de longo prazo para IA. Seja CoreWeave, Bloom Energy ou uma série de empresas relacionadas a energia, transformadores e data centers, tudo aponta para a mesma lógica determinística — a guerra de poder de computação da IA já entrou em águas profundas.

Isso talvez também seja o julgamento mais central do Situational Awareness LP no momento. O que realmente será escasso no futuro pode não ser o próprio chip GPU, mas sim a energia, o sistema elétrico e a infraestrutura de data centers que sustentam o funcionamento contínuo dessas GPUs. As GPUs podem ser produzidas em escala contínua, e os processos avançados eventualmente aumentarão sua produção, mas a capacidade de fornecimento de megawatts, transformadores, sistemas de transmissão e o ciclo de construção de grandes data centers são difíceis de replicar simultaneamente em curto prazo. Em comparação com a lógica de “vender picaretas”, já plenamente precificada pelo mercado, Leopold Aschenbrenner parece estar mais preocupado com o local onde realmente pode surgir um gargalo na próxima fase da indústria de IA.

Isso também explica por que o Situational Awareness LP está comprando em grande escala opções de venda de semicondutores para se proteger contra a volatilidade do setor de hardware de IA, enquanto continua mantendo grandes posições em ativos de serviços em nuvem GPU, infraestrutura elétrica e de computação.

Em certo sentido, este 13F é menos um simples disclosure de posições e mais uma avaliação da direção da próxima fase de evolução da cadeia de valor da IA por Leopold Aschenbrenner.

Quando um investidor talentoso que se tornou famoso rapidamente por apostar tudo em IA começa a posicionar bilhões de dólares em notional para segurar o setor de IA, pelo menos isso indica uma coisa — mesmo os mais firmes touros de IA desta era já estão levando a volatilidade a sério.