Temas Principais do Comércio em 2026: A Ofensiva Total de Trump e o Fim da Ordem Internacional

Autor original: Xu Chao

Fonte do texto original:Wall Street Journal

Ao entrarmos em 2026, os mercados macroeconómicos globais estão a passar por uma transformação paradigmática profunda. O analista sénior David Woo acredita que, perante a enorme pressão das eleições intermédias, o governo Trump está a demonstrar uma determinação de mudar a situação a qualquer custo, o que irá remodelar a lógica de precificação global de activos, desde energia até ouro.

David Woo afirmou que, para compensar a clara desvantagem nas pesquisas de opinião e evitar a perda da maioria no Congresso, a política do governo Trump está a mudar-se completamente para ganhar a batalha da "afordabilidade" (acessibilidade). Isto significa que o tema central da negociação política até 2026 passará de uma simples reinflação para medidas de deflação radicais — especialmente através do controlo rigoroso dos recursos energéticos para reduzir significativamente os preços do petróleo, com o objetivo de baixar os preços da gasolina até uma linha psicológica crucial antes das eleições. Esta estratégia visa não só reduzir a inflação, mas também consolidar votos ao melhorar o custo de vida da classe média.

As ações anteriores de Trump em relação à Venezuela marcam o fim实质 do sistema internacional baseado em regras estabelecido após a guerra. Essa medida não foi motivada por considerações ideológicas, mas sim para obter diretamente os recursos energéticos, com o objetivo de aumentar significativamente a oferta e ganhar a argumentação doméstica da "viabilidade". O objetivo de Trump é reduzir o preço da gasolina para 2,25 dólares por galão antes do outono, o que causará um grande impacto no mercado de petróleo bruto, com preços esperados para cair para entre 40 e 50 dólares.

A Woo alerta que, à medida que os Estados Unidos abandona o seu tradicional papel de fiador do sistema internacional, a insegurança geopolítica global aumentará significativamente, o que dará um forte impulso ao ouro e beneficiará a indústria da defesa. Por outro lado, as acções de mercados emergentes enfrentarão o risco de uma reavaliação negativa, pois, numa era de regresso à política de poder, a prima de risco associada a economias menores deixará de existir.

David Woo analisou que o maior contexto narrativo macroeconómico até 2026 será a eleição intermédia. Apesar de Trump ter dominado a tendência do mercado em 2025, a sua popularidade actualmente oscila apenas em torno dos 40%, enfrentando um défice de cerca de 20 pontos percentuais face à média histórica. Para Trump, se os republicanos perderem o controlo do Congresso em Novembro, o seu segundo mandato mergulhará num pesadelo sem fim de citações e processos de impeachment.

Assim, o tema político de 2026 é "jogar a cozinha para fora" (throw the kitchen sink).

O chefe de gabinete da Casa Branca, Susie Wiles, já manifestou claramente que a campanha de Trump em 2026 será tão intensa como a do ano eleitoral de 2024. Esta pressão política por sobrevivência influenciará diretamente as decisões económicas e externas dos Estados Unidos, forçando o governo a adotar meios não convencionais para agradar aos eleitores, sendo o pilar mais essencial a resolução da crise dos custos de vida.

Um novo bull market estrutural. Ao mesmo tempo, o mercado deve estar atento ao iminente estímulo fiscal em grande escala, com expectativas de que Trump utilize receitas de tarifas para distribuir cheques de dinheiro a grupos de rendimento médio e baixo, o que exercerá nova pressão ascendente sobre as taxas de juro a longo prazo dos títulos do Tesouro norte-americano, alterando completamente o ambiente de liquidez macroeconómica em 2026.

Para ganhar a discussão sobre "acessibilidade", o Governo Trump tem o meio mais rápido e directo, que é reduzir os preços do petróleo. David Woo afirma que a motivação fundamental recente dos Estados Unidos em relação à Venezuela não é a exportação de ideologia, mas sim o controlo directo dos recursos petrolíferos do país (que representam 18% das reservas comprovadas mundiais), aumentando assim a oferta e reduzindo os preços globais do petróleo.

O objetivo dessa estratégia é reduzir o preço da gasolina nos Estados Unidos para cerca de 2,25 dólares por galão antes de setembro ou outubro.

Para o mercado, isso significa que uma das operações-chave de 2026 será a venda à descoberto de petróleo bruto.

David Woo previu que os preços do petróleo bruto poderiam cair até 50 ou até 40 dólares por barril no final do ano. Esta medida geopolítica faria da OPEP o maior perdedor, com a sua capacidade de controlo do mercado a ser fortemente enfraquecida, enquanto países importadores de petróleo, como a Índia e o Japão, beneficiariam disto.

Além de reduzir os preços do petróleo, outra medida potencialmente significativa é um grande estímulo fiscal. David Woo prevê uma probabilidade de 65% de que Trump lance um novo plano de estímulo antes das eleições intermédias. O caminho específico seria utilizar as elevadas receitas arrecadadas através de tarifas alfandegárias cobradas no ano passado, para entregar a cada cidadão norte-americano com um rendimento anual inferior a 75 000 dólares uma verba de 2000 dólares sob a forma de "cheques de reembolso de tarifas alfandegárias".

Para garantir a aprovação do projeto de lei no Congresso, Trump pode vincular este plano de reembolso com a extensão das subsídios do Obamacare, uma questão de preocupação para os democratas, e contornar o bloqueio no Senado através de um projeto de lei de reconciliação (Reconciliation Bill). Esta estratégia visa transformar as vítimas da guerra comercial (consumidores) em beneficiários, obtendo assim um "ganho duplo" tanto a nível geopolítico como económico interno.

Esta estimulação direcionada para grupos de rendimento médio e baixo, combinada com o aumento do rendimento disponível resultante dos preços mais baixos do petróleo, beneficiará os retalhistas do setor de bens de consumo essencial (Consumer Staples) e pode inverter a atual percepção do mercado sobre a recuperação económica do tipo "K", ou seja, a situação em que apenas os ricos se beneficiam pode mudar.

As medidas geográficas radicais adotadas pelos Estados Unidos para controlar os preços do petróleo enviaram uma mensagem clara ao mundo: o sistema internacional baseado em regras chegou ao fim. David Woo acredita que, quando a nação mais poderosa do mundo decide agir com base apenas na força e não nas regras, o sistema internacional que outrora protegia os interesses dos países mais frágeis deixa de existir.

Esta transição tem implicações profundas para a alocação de ativos:

Vender a descoberto acções de mercados emergentes: sob uma nova ordem caracterizada pela falta de protecção regulamentar, os países pequenos enfrentam riscos geopolíticos mais elevados, tornando obsoleta a lógica tradicional das "convergence trades".

Setor de defesa: A ansiedade pela segurança obriga os países a aumentar significativamente os seus gastos com a defesa.

Posição longa em ouro: À medida que os Estados Unidos deixam de desempenhar o papel de protetor benevolente da ordem internacional, a base de crédito do dólar como moeda de reserva está a ser corroída. Perante o aumento dos défices e o ressurgir do realismo geopolítico, o ouro tornar-se-á um ativo-chave para se proteger num mundo caótico. Mesmo que o dólar não entre em colapso, o ouro ainda tem potencial de subida superior a 10%.

Apesar de Trump tentar atrair eleitores com políticas sociais, a bolsa de valores continua sendo o seu "talo de Aquiles".

David Woo alertou que as elevadas avaliações das acções norte-americanas estão actualmente a aproximar-se do período da bolha da internet, e que os lucros de capital são uma fonte importante de crescimento das receitas fiscais federais. Uma queda da bolsa de 20% a 30% não só desencadearia uma recessão económica, como também levaria a uma agravamento súbito do défice orçamental.

O maior risco atual no mercado está na quebra da bolha de IA. Em geral, a Wall Street antecipa um aumento de 50% nos investimentos relacionados com a IA até 2026, mas a crescente concorrência entre modelos, os limites dos equipamentos e as incertezas sobre a rentabilidade futura estão a tornar essa previsão cada vez mais frágil. Se os resultados financeiros de gigantes tecnológicos (como a Microsoft) mostrarem quaisquer sinais de desaceleração do crescimento, e os investidores individuais deixarem de comprar em baixa, o mercado pode enfrentar uma forte correção, o que por sua vez ameaçará os planos de reeleição de Trump.