Nota do editor: O artigo aponta que, atualmente, a oferta global de petróleo está apenas cerca de 20% abaixo do necessário, mas o que realmente intensificou a crise não é a "escassez física", e sim a cadeia de comportamentos triplos desencadeada pela escassez: acúmulo, especulação e a lógica de capital de "esperar até o oponente entrar em colapso para comprar na baixa".

Da lacuna de oferta de 20% à interrupção do transporte no Estreito de Ormuz, até o "preenchimento" temporário por meio de reservas estratégicas, dutos alternativos e desalinhamento de capacidade, à superfície, o sistema ainda está funcionando; mas em níveis mais profundos, comportamentos de acúmulo, especulação e "espera pelo colapso" estão amplificando a própria lacuna, transformando-a de um problema de oferta e demanda gerenciável em um risco sistêmico potencial.

O artigo destaca ainda que a forma de gatilho desses riscos não segue a intuição de "deterioração gradual", mas sim se assemelha a uma corrida aos bancos — tudo parece estável até que a confiança não seja quebrada; e assim que uma variável-chave for confirmada (reservas esgotadas, déficit aumentando, transporte não recuperável), o mercado realizará a reavaliação em um período extremamente curto. Desde a crise do petróleo de 1973, até a crise financeira de 2008, e até o choque energético de 2022, o caminho é altamente consistente.

Neste contexto, a atual «calma» do mercado torna-se, por si só, o sinal mais preocupante: a economia real já apresenta redução da produção, restrições de circulação e contração da oferta, mas os preços dos ativos continuam a refletir preferência por risco. Essa divergência é, essencialmente, o último consenso sobre a «eficácia do sistema».

A avaliação central deste artigo é: o problema não é se o óleo já está acabando, mas sim que, assim que um número suficiente de pessoas começar a acreditar que pode acabar, o sistema entrará antecipadamente em contração e reavaliação. As reservas estratégicas só podem prolongar a janela de tempo, mas não fornecem respostas; e essa janela está se fechando rapidamente.

Meados a fim de abril se tornará um ponto crítico. Nesse momento, o mercado não precisará mais enfrentar a questão "se ocorrerá", mas sim "quando será confirmado".

A seguir está o texto original:

Há uma escassez global de cerca de 20% do petróleo. Teoricamente, se todos apertarem um pouco o cinto, a economia ainda consegue funcionar.

Mas a "escassez" na vida real nunca funciona assim. Quando há uma lacuna em um recurso essencial, as pessoas não racionam de forma racional — elas começam a acumular e especular. E aqueles que têm excedente? Eles esperam você entrar em colapso para comprar seus ativos mais valiosos por um preço simbólico.

Esses três comportamentos transformam uma lacuna originalmente controlável em um problema de nível civilizacional.

Acumular, especular e aguardar como abutres

O que acontece primeiro é a acumulação. Assim que a "escassez" vira manchete, todos começam a comprar em pânico — não porque realmente precisam, mas por medo. Eles não estão comprando petróleo, mas sim uma "sensação de segurança". E esse pânico em si é suficiente para dobrar a escassez real.

Em seguida, vem a especulação. Assim que o petróleo se torna escasso, os traders correm para entrar, e os preços se desviam rapidamente dos fundamentos. Não é teoria, mas uma lei de ferro dos mercados de commodities. Cada crise energética na história quase sempre seguiu esse caminho.

A última camada, e também a mais cruel: esperar até você cair.

O preço do petróleo bruto à vista de Omã já atingiu US$ 150 a US$ 200 por barril. No entanto, países com escassez de óleo ainda podem não conseguir comprá-lo, pois os jogadores com dólares já garantiram o fornecimento.

Alguns países, apesar de terem reservas suficientes, ainda recusam vender aos países vizinhos.

Por quê? Porque eles estão vendo um jogo maior: aguardar a explosão da crise da dívida, aguardar a agitação social e, em seguida, adquirir os ativos mais valiosos do mundo a preços extremamente baixos. Uma empresa que vale 50 bilhões de dólares em tempos normais pode ser adquirida por apenas 5 bilhões de dólares quando um país está à beira do colapso — sem precisar de um único soldado.

A Berkshire Hathaway atualmente detém cerca de US$ 375 bilhões em caixa, recorde histórico. Essa acumulação começou antes mesmo desta guerra, com 12 trimestres consecutivos de venda líquida de ativos. Mas o ponto crucial não é a acumulação, e sim quando agir.

O que Buffett está esperando?

No capítulo 47 de Gênesis, José ajudou o faraó a armazenar grãos durante sete anos de abundância. Em seguida, chegaram sete anos de grande fome. Os egípcios primeiro compraram grãos com dinheiro; após esgotar o dinheiro, trocaram por animais; após esgotar os animais, entregaram suas terras.

Quando a fome terminou, o faraó possuía quase todo o Egito.

Sem guerra, sem violência. Apenas o controle de recursos escassos e paciência suficiente.

O bloqueio do Estreito de Ormuz segue a mesma lógica. Conquistar um país pela força exige centenas de milhares de soldados; já bloquear um estreito e esperar pacientemente? Basta uma marinha e tempo.

Jose, pelo menos, está tentando salvar o povo. Mas os participantes envolvidos na crise não estão.

É exatamente por isso que uma lacuna de 20% no petróleo é suficiente para derrubar o mundo inteiro. O problema não é "falta de óleo", mas sim — alguém está acumulando, alguém está especulando, e alguém está esperando você cair.

A maioria das pessoas acredita que as crises econômicas se desenrolam gradualmente. Mas a realidade é exatamente o contrário. O Lehman Brothers estava operando normalmente no dia anterior à sua falência; o Silicon Valley Bank parecia sem nenhuma anomalia clara 48 horas antes de sua falência.

Colapso sistêmico, mais parecido com uma "corrida aos bancos". Quando todos confiam no banco, ele funciona quase perfeitamente; assim que surge uma rachadura na confiança, todos retirarão seus fundos ao mesmo tempo. O banco não morre lentamente, mas desaba completamente em 48 horas.

O mercado energético global atual está no mesmo estado.

Todos estão apostando que Trump resolverá rapidamente os problemas, e todos ainda estão “acreditando que o sistema ainda funciona”. Mas assim que essa confiança for quebrada — por exemplo, se as reservas começarem a se esgotar ou se a Agência Internacional de Energia confirmar que a lacuna se ampliou ainda mais — as vendas explodirão como uma corrida aos bancos.

Não é progressivo. É instantâneo.

Nota: O Estreito de Ormuz normalmente transporta cerca de 20 milhões de barris por dia de petróleo; portanto, a capacidade atualmente perdida devido ao bloqueio, de aproximadamente 18 a 19 milhões de barris por dia, já supera a lacuna global de oferta de 8 a 11,4 milhões de barris por dia. Essa diferença está sendo parcialmente compensada: incluindo a liberação das reservas estratégicas de petróleo (SPR), dutos alternativos (como o pipeline Leste-Oeste da Arábia Saudita e rotas de desvio dos Emirados Árabes Unidos), bem como suprimentos de países produtores fora do Estreito de Ormuz. No entanto, esse preenchimento é temporário.

A magnitude desse impacto superou a crise energética entre Rússia e Ucrânia em 2022 e foi até mesmo chamada de "a crise energética mais grave da história da humanidade".

Nossa avaliação é: essa afirmação provavelmente não é exagerada.

Reserva estratégica: Tempo de buffer ≠ Segurança

Atualmente, apenas duas coisas sustentam o mercado: a liberação contínua das reservas estratégicas de petróleo e as declarações de políticas de Trump em relação às expectativas do mercado.

Esses números também apresentam problemas: a liberação da Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) tem um limite físico, historicamente cerca de 2 milhões de barris por dia. Ou seja, a capacidade real de preencher a lacuna é muito inferior aos números divulgados.

OPEC+ possui nominalmente uma capacidade ociosa de 2,5 a 3,5 milhões de barris por dia, mas essas rotas de exportação precisam passar pelo Estreito de Ormuz, o que torna essa capacidade na prática inacessível.

Alguns países divulgaram dados de reservas que incluem entregas atrasadas e estoques superestimados. Assim que o período de buffer terminar, a lacuna de oferta se expandirá rapidamente. As reservas compram tempo, mas não compram soluções. Ainda há uma janela de oportunidade no mercado, mas ela está se fechando.

O estado atual do mercado é muito mágico: Israel acabou de sofrer o ataque de mísseis mais intenso desde o início da guerra, mas o mercado de ações quase não reagiu. Fábricas de químicos em vários locais do Japão, Coreia do Sul, Cingapura e Tailândia começaram a reduzir a produção ou até parar as operações, mas o mercado não incorporou esses fatores nos preços. A Austrália passou para o trabalho remoto devido à escassez de combustível, e a Coreia do Sul implementou restrições de circulação em todo o país, mas o mercado de ações continua subindo.

Trump diz que o Irã está negociando todos os dias, enquanto o Irã nega todos os dias, mas o mercado de ações continua a se recuperar. Os semicondutores ainda estão subindo fortemente, o conceito de IA continua muito popular, e o trading quantitativo e algorítmico ainda amplificam esse otimismo. Mas basta dar uma olhada mais atenta para perceber que muitas coisas já mudaram para vermelho, apenas todos fingem não ver.

Essa divergência entre o desempenho do mercado e a economia real não durará muito. Nunca aconteceu na história.

Muitas pessoas estão apostando que Trump resolverá rapidamente o problema. Mas primeiro, veja onde o Irã está atualmente.

A Guarda Revolucionária Islâmica do Irã (IRGC) deixou bem claro: “O Estreito de Ormuz não será reaberto por causa das表演 absurdas de Trump. Não realizamos nenhuma negociação e não realizaremos nenhuma no futuro.”

Outro problema real é a própria comunicação. As autoridades iranianas agora não tratam de nenhum assunto operacional por telefone ou aplicativos criptografados — Israel já assassinou Haniyeh em Teerã e já detonou aparelhos de mensagem da Hezbolá, e essa paranoica não é infundada. Assim, a comunicação real entre Teerã e Washington só ocorre por meio de canais intermediários, como Omã, Iraque e Suíça, e cada rodada de ida e volta leva vários dias.

O Irã não precisa vencer, precisa apenas resistir por mais tempo. O bloqueio do estreito é sua maior carta na manga; ele já encontrou o ponto fraco dos Estados Unidos. A Rússia o apoia, a China fornece a ele “assistência humanitária”, e ele não passará fome.

Apenas as taxas de passagem pelo estreito podem gerar centenas de bilhões de dólares por ano. Se os Estados Unidos recuarem ou entrarem em um esgotamento prolongado, o Irã poderá continuar controlando o estreito. A riqueza que originalmente fluía para os países árabes do Golfo também seria redirecionada para Teerã.

Não negocie: o sistema do dólar petróleo começou a se desintegrar.

Compra: O preço do petróleo sobe ainda mais. Se a guerra se prolongar e o petróleo do Golfo não puder ser exportado, o fluxo de capital que sustenta o mercado de ações dos EUA também secará.

O verdadeiro risco é que o dólar possa sofrer uma desvalorização acentuada. Se o dólar-petróleo perder seu ponto de ancoragem, todos os ativos denominados em dólar serão reavaliados. E o mais aterrador é que, dentro da Casa Branca, aparentemente ninguém tem uma resposta clara e direta para esse problema.

O que ver em seguida

Relatório semanal dos EUA SPR. A taxa de consumo de reservas é o sinal mais direto. Curva spot e futura do petróleo Brent. Se houver contango profundo, significa que o mercado está precificando uma escassez de longo prazo. O tom de Trump. Quanto mais forte as palavras, geralmente mais grave a situação.

Taxa de utilização das fábricas asiáticas. A queda na produção de produtos químicos, automotivos e semicondutores será o indicador mais antecipado. Preços de fertilizantes. Em comparação com os preços do petróleo distorcidos por intervenções verbais, os preços de fertilizantes tendem a ser mais honestos. Relatório mensal da IEA. Se a atualização de mediados de abril confirmar que os estoques de reserva foram esgotados, a confiança do mercado pode desmoronar da noite para o dia.

De acordo com dados do Federal Reserve de Dallas, se o Estreito de Ormuz permanecer fechado durante todo o segundo trimestre, o PIB anualizado dos EUA contrairá 2,9%. Várias instituições também estão aumentando continuamente a probabilidade de recessão. Essas probabilidades abaixo estão sujeitas à condição de que o bloqueio persista em cada estágio. Se o estreito for reaberto antes, os estágios subsequentes não se aplicarão.

Agora → 15 de abril: as reservas ainda estão sendo liberadas

As reservas estratégicas ainda estão sendo liberadas continuamente, e Trump continua a fazer declarações constantes. O impacto sobre o PIB é temporariamente limitado. Mas, se o “ultimato” de 6 de abril não produzir resultados, a lacuna de oferta se expandirá rapidamente. Probabilidade de desordem econômica global: 20%–30%

Fim de abril → início de maio: reservas esgotadas

As reservas estratégicas de diversos países começaram a atingir o fundo do poço, e a AIE confirmou que a lacuna dobrou. Os impactos reais na economia começam a se manifestar de forma concentrada: escassez de fertilizantes, atrasos na semeadura da primavera, paralisação da indústria química, tensão no GNL e redução da produção industrial na Europa. Probabilidade: 45%–65%. Este é o ponto de virada crítico.

Metade de maio → fim de junho: deterioração da economia real

O preço do petróleo ultrapassa US$ 150 a US$ 200 por barril. Preços elevados do petróleo começam a reprimir todas as atividades econômicas. Os países competem pela oferta da Rússia e da Índia, mas com resultados limitados. Europa e Ásia entrarão primeiro em recessão. Probabilidade: 65%–80%

Após junho: colapso sistêmico

Nenhuma nova rota de oferta alternativa surgiu. Estagflação, desemprego e falha dos bancos centrais ocorrem simultaneamente. Aumentar as taxas de juros tornaria a dívida de 40 trilhões de dólares dos EUA insuportável; não aumentá-las faria a inflação sair totalmente do controle. Crise alimentar e agitação social seguem-se uma após a outra, e o ouro provavelmente batirá um novo recorde histórico. Probabilidade: 80%–90%

Cenário de atualização

Se os Estados Unidos atacarem diretamente a infraestrutura energética do Irã, adicione 20 pontos percentuais a cada uma das probabilidades acima.

A crise do petróleo de 1973, o momento Lehman de 2008, o impacto energético Rússia-Ucrânia de 2022: o roteiro nunca mudou — antes que os dados sejam confirmados, todos fingem não ver; e assim que os dados são confirmados, a verdadeira venda começa.

Neste momento, estamos na fase de “antes da confirmação”. De 15 a 25 de abril é a janela crítica. O ultimato é o primeiro catalisador.

Se o estreito for reaberto, o mercado retornará gradualmente à normalidade; se não for reaberto ou se a situação continuar a se intensificar, o mercado começará a negociar a própria queda antes do colapso.

O mundo não precisa realmente "esgotar o petróleo" para enfrentar problemas. Basta que haja pessoas suficientes acreditando que isso possa acontecer.