1inch processa mais de US$ 800 bilhões em volume, mas permanece sem lucro

Artigo de Boaz Sobrado, Forbes

Traduzido por AididiaoJP, Foresight News

Processar US$814 bilhões em transações parece suficiente para sustentar uma empresa. Para o principal agregador de DEX, 1inch, ainda não é o suficiente.

A avaliação do co-fundador Sergej Kunz é direta: desde seu lançamento em 2019, o 1inch acumulou mais de US$ 800 bilhões em volume de troca, mas ainda não atingiu lucratividade. A razão não é a falta de uso do produto, mas sim o fato de que o DeFi como um todo ainda é muito pequeno para sustentar receitas sustentáveis.

Esta frase expõe um fato que a indústria raramente menciona: o volume de transações na cadeia pode ser muito alto, mas os lucros registrados no livro-razão podem ser muito baixos.

O número em si não é ruim. Dados da Dune Analytics mostram que, até meados de 2026, o volume acumulado de trocas do 1inch será de aproximadamente US$ 814 bilhões. Apenas em 2025, foram processados US$ 214 bilhões, um aumento de 39% em relação ao ano anterior, totalizando cerca de 114 milhões de transações.

O que o 1inch faz parece um "site de comparação na cadeia": varre simultaneamente várias exchanges descentralizadas, divide as transações do usuário e as encaminha pelo caminho com o melhor preço. Posteriormente, adicionou negociações sem gas, proteção contra MEV e roteamento baseado em intenção — o usuário apenas diz "quero trocar por algo", e market makers profissionais disputam para executar a transação.

Esses recursos são benéficos para os usuários, mas são difíceis de transformar diretamente em motores de receita. O valor dos agregadores está justamente em ajudar os usuários a gastarem menos; assim que eles aumentarem suas taxas, os usuários podem imediatamente contorná-los e ir diretamente para Uniswap, Curve ou DEXs locais em cada cadeia.

O mercado de tokens deixa claramente essa desconexão evidente. O 1INCH está atualmente em torno de US$ 0,07 a US$ 0,09, uma queda de cerca de 99% em relação ao pico da bull market DeFi de 2021, com uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 100 milhões a US$ 130 milhões. Apesar de ter acumulado mais de oito trilhões de dólares em volume de negociação, o token ainda permanece nesse nível, indicando que o mercado não avalia a infraestrutura com base no volume de negociação, mas sim na capacidade de gerar lucro.

O 1inch surgiu de um hackathon em Nova York em maio de 2019, criado por Kunz e co-fundador Anton Bukov. A ideia inicial era simples: varrer simultaneamente vários DEXs e encaminhar uma troca para a que oferecesse a melhor cotação.

Sete anos depois, já não é mais um “pequeno ferramenta de troca”. O protocolo suporta mais de 13 cadeias e, segundo a equipe oficial, roteia fontes de mais de 400 DEXs; o Fusion transformou as transações em intencionais, e o Fusion+ expandiu esse modelo para cross-chain, eliminando a necessidade de os usuários realizarem pontes por conta própria. Entradas como Coinbase e Ledger também o utilizam como camada de execução.

Ativos do mundo real são outro impulso incremental. Após a parceria com a Ondo Finance, o volume acumulado de ativos tokenizados roteirizados pelo 1inch superou US$ 3 bilhões até março de 2026. Ativos como títulos do governo e ações tokenizados geralmente envolvem volumes maiores, mais estáveis e mais próximos de ordens institucionais. Para agregadores, isso é um negócio mais parecido com “gerador de taxas” do que a troca comum de altcoins.

Aqua, que será lançado em breve e implementado gradualmente, transforma a questão de “ajudar os compradores a encontrar caminhos” para “ajudar os vendedores a colocar seu dinheiro em uso”. Kunz já afirmou publicamente diversas vezes que, nos principais pools de AMM, de 83% a 95% da liquidez permanece inativa na maioria do tempo; nos pools de liquidez concentrada, cerca de 85% dos fundos estão fora da faixa de preço eficaz. O dinheiro está travado nos pools, mas não gera taxas de transação. O objetivo da Aqua é criar uma camada de liquidez compartilhada: os ativos podem permanecer na carteira enquanto servem a múltiplas estratégias, em vez de serem divididos em milhões de pools isolados e desconectados.

Quanto mais ampla se torna a linha de produtos, mais claramente mostra uma coisa: é difícil se sustentar apenas com agregação de spot.

O modelo de negócios dos agregadores é intrinsicamente incômodo. Ele precisa ser mais barato do que as exchanges agregadas, caso contrário os usuários não têm motivo para passar por ele; mas também não pode ser sempre gratuito, pois só assim conseguiria queimar caixa e financiamento inicial.

Cobrando, os usuários migram para DEX direto; não cobrando, aguarda o mercado amadurecer. O 1inch está preso no meio.

A Uniswap já demonstrou isso. Como o DEX com o maior volume de negociação, levou anos para ligar o interruptor de taxas. Se até protocolos com liquidez em seus próprios pools são tão cautelosos, os agregadores, que dependem de "enviar tráfego para os outros", têm ainda menos espaço.

Não faltam plataformas on-chain no setor que já ganharam dinheiro. DEXs de contratos perpétuos podem transformar liquidações, taxas de financiamento e spreads de market-making em fluxos de caixa estáveis; já a agregação de spot é mais como um canal público: muitos usuários, mas taxas mínimas no próprio canal. O significado dos US$ 800 bilhões acumulados pelo 1inch é mais como uma prova de que o canal já foi suficientemente ampliado, e não de que ele começou a cobrar.

Um aumento de 39% no volume de negociação em 2025 indica, pelo menos, que a demanda ainda está em crescimento. Mas aumento da demanda e aumento do lucro não são a mesma coisa. Se as taxas permanecerem sempre próximas de zero, mesmo que o volume duplique, o demonstrativo de resultados não se tornará automaticamente lucrativo.

Para o 1inch, o que realmente importa não é relatar mais um “mais bilhões negociados”, mas sim se três coisas se tornaram receita.

Primeiro, a Aqua pode transformar a liquidez ociosa em capital compartilhado gerador de taxas? Se a eficiência dos LPs realmente se diferenciar, o 1inch não será mais apenas uma camada de roteamento, mas uma camada de liquidez, e a lógica de cobrança será diferente.

Em segundo lugar, o roteamento RWA pode passar de “com volume” para “com taxas”. Títulos e ações tokenizados têm valores unitários maiores, características institucionais mais fortes e estão mais dispostos a pagar pela qualidade de execução e por caminhos de conformidade. Operar a camada de roteamento para esses ativos pode ser mais lucrativo do que fazer o emparelhamento de trocas comuns.

Terceiro, o API B2B pode substituir a isenção de taxas no lado C? O 1inch também considera seu API e serviços de infraestrutura como principal fonte de receita — carteiras, corretores e instituições incorporam a troca em seus próprios produtos, pagando por chamadas ou execuções. O lado varejista continua a atrair clientes com custos baixos, enquanto o lado empresarial sustenta a empresa; essa é a abordagem mais realista para agregadores.

A análise de Kunz pode ser lida em dois níveis. Um é uma queixa: fez-se tanta coisa e ainda assim houve prejuízo. O outro é um julgamento do setor: os usuários DeFi, as instituições e o volume de ativos do mundo real ainda não atingiram o ponto crítico necessário para sustentar um grupo de empresas de infraestrutura. Os canais já foram instalados, mas a água ainda não está suficientemente cheia.

Os 800 bilhões de dólares provam que as trocas descentralizadas não são mais um pequeno experimento. O que ainda não provam é que este segmento já pode gerar lucro segundo os padrões da finança tradicional.