1inch processa mais de US$ 800 bilhões em negócios, diz o co-fundador que o DeFi ainda é muito pequeno para ser lucrativo

Artigo de Boaz Sobrado, Forbes

Traduzido por AididiaoJP, Foresight News

Processar US$814 bilhões em transações parece suficiente para sustentar uma empresa. Para o principal agregador de DEX, 1inch, ainda não é o suficiente.

A avaliação do co-fundador Sergej Kunz é direta: desde seu lançamento em 2019, o 1inch acumulou mais de US$ 800 bilhões em volume de troca, mas ainda não alcançou lucro. A razão não é a falta de uso do produto, mas sim o fato de que o DeFi como um todo ainda é muito pequeno para sustentar receitas sustentáveis.

Esta frase expõe um fato que a indústria raramente menciona: o volume de transações na cadeia pode ser muito alto, mas os lucros registrados no livro-razão podem ser muito baixos.

O número em si não é ruim. Dados da Dune Analytics mostram que, até meados de 2026, o volume total trocado do 1inch será de aproximadamente US$ 814 bilhões. Apenas em 2025, foram processados US$ 214 bilhões, um aumento de 39% em relação ao ano anterior, totalizando cerca de 114 milhões de transações.

O que o 1inch faz parece um "site de comparação na cadeia": varre simultaneamente várias exchanges descentralizadas, divide as transações do usuário e as encaminha pelo caminho com o melhor preço. Posteriormente, adicionou negociações sem gas, proteção contra MEV e roteamento baseado em intenção — o usuário apenas diz "quero trocar por algo", e market makers profissionais disputam para executar a transação.

Esses recursos são benéficos para os usuários, mas são difíceis de transformar diretamente em motores de receita. O valor dos agregadores está justamente em ajudar os usuários a gastarem menos; assim que eles aumentarem suas taxas, os usuários podem imediatamente contorná-los e ir diretamente para Uniswap, Curve ou DEXs locais em cada cadeia.

O mercado de tokens deixa claramente essa desconexão evidente. O 1INCH está atualmente entre cerca de US$ 0,07 e US$ 0,09, uma queda de aproximadamente 99% em relação ao pico da bull market DeFi de 2021, com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 100 milhões a US$ 130 milhões. Apesar de ter acumulado mais de oito trilhões de dólares em volume de negociação, o token ainda permanece nesse nível, indicando que o mercado não avalia a infraestrutura com base no volume de negociação, mas sim na capacidade de gerar lucro.

O 1inch surgiu de um hackathon em Nova York em maio de 2019, criado por Kunz e co-fundador Anton Bukov. A ideia inicial era simples: varrer simultaneamente vários DEXs e encaminhar uma troca para a que oferecesse a melhor cotação.

Sete anos depois, já não é mais um “pequeno utilitário de troca”. O protocolo suporta mais de 13 cadeias e, segundo a equipe oficial, roteia fontes de mais de 400 DEXs; o Fusion transformou as transações em intencionais, e o Fusion+ expandiu esse modelo para transações entre cadeias, eliminando a necessidade de os usuários realizarem pontes por conta própria. Entradas como Coinbase e Ledger também o utilizam como camada de execução.

Ativos do mundo real são outro impulso incremental. Após a parceria com a Ondo Finance, até março de 2026, o volume acumulado de ativos tokenizados roteados pelo 1inch ultrapassou US$ 3 bilhões. Ativos como títulos do governo e ações tokenizados tendem a ter volumes unitários maiores, mais estáveis e mais próximos de ordens institucionais. Para agregadores, isso é um negócio mais parecido com “gerador de taxas” do que a troca comum de altcoins.

Aqua, que será lançado em breve e implementado gradualmente, transforma a questão de “ajudar os compradores a encontrar caminhos” para “ajudar os vendedores a colocar seu dinheiro em uso”. Kunz já afirmou publicamente várias vezes que 83% a 95% da liquidez nos pools principais de AMM permanecem inativos na maioria do tempo; nos pools de liquidez concentrada, cerca de 85% dos fundos estão fora da faixa de preço eficaz. O dinheiro está travado nos pools, mas não gera taxas de negociação. O objetivo da Aqua é criar uma camada de liquidez compartilhada: os ativos podem permanecer na carteira enquanto servem a múltiplas estratégias, em vez de serem divididos em milhões de pools isolados e desconectados.

Quanto mais ampliamos nossa linha de produtos, mais claramente demonstramos um fato: é difícil se sustentar apenas com agregação de spot.

O modelo de negócios dos agregadores é intrinsicamente incômodo. Ele precisa ser mais barato do que as exchanges agregadas, caso contrário os usuários não têm motivo para passar por ele; mas também não pode ser sempre gratuito, pois só assim conseguiria gastar seu caixa e financiamento inicial.

Cobrando, os usuários migram para DEX direto; não cobrando, aguarda o mercado amadurecer. O 1inch agora está preso no meio.

A Uniswap já demonstrou isso. Como o DEX com o maior volume de negociação, ela levou anos para ligar o interruptor de taxas. Mesmo protocolos com liquidez em seus próprios pools são cautelosos; agregadores, que dependem de "enviar tráfego para os outros", têm ainda menos espaço.

Não faltam plataformas on-chain no setor que já lucraram. DEXs de contratos perpétuos podem transformar liquidações, taxas de financiamento e spreads de market-making em fluxos de caixa estáveis; já a agregação de spot é mais como um canal público: muitos usuários, mas taxas mínimas no próprio canal. O significado dos US$ 800 bilhões acumulados pelo 1inch é mais como uma prova de que o canal já foi suficientemente ampliado, e não de que ele começou a cobrar.

Um aumento de 39% no volume de negociação em 2025 indica, pelo menos, que a demanda ainda está em crescimento. Mas aumento de demanda e aumento de lucro não são a mesma coisa. Se as taxas permanecerem sempre próximas de zero, mesmo que o volume de negociação dobre, o demonstrativo de resultados não se tornará automaticamente lucrativo.

Para o 1inch, o que realmente importa não é relatar mais um “mais de bilhões em negócios fechados”, mas sim se três coisas se tornaram receita.

Primeiro, a Aqua consegue transformar a liquidez ociosa em capital compartilhado gerador de taxas? Se a eficiência dos LPs realmente se diferenciar, o 1inch deixará de ser apenas uma camada de roteamento e se tornará uma camada de liquidez, com uma lógica de cobrança diferente.

Em segundo lugar, o roteamento RWA pode passar de “com volume” para “com taxas”. Títulos e ações tokenizados têm valores unitários maiores, maior perfil institucional e estão mais dispostos a pagar por qualidade de execução e caminhos de conformidade. Operar a camada de roteamento para esses ativos pode ser mais lucrativo do que fazer o emparelhamento de trocas comuns.

Terceiro, o API B2B pode substituir a isenção de taxas no lado C? O 1inch também considera seu API e serviços de infraestrutura como principal fonte de receita — carteiras, corretores e instituições incorporam a troca em seus próprios produtos, pagando por chamadas ou execuções. O lado varejista continua a atrair clientes com custos baixos, enquanto o lado empresarial sustenta a empresa; essa é a abordagem mais realista para agregadores.

A análise de Kunz pode ser lida em dois níveis. Um é uma reclamação: fez-se tanta coisa e ainda assim houve prejuízo. O outro é um julgamento do setor: os usuários de DeFi, as instituições e o volume de ativos do mundo real ainda não atingiram o ponto crítico necessário para sustentar um grupo de empresas de infraestrutura. Os canais já foram instalados, mas a água ainda não está suficientemente cheia.

Os 800 bilhões de dólares provam que as trocas descentralizadas não são mais um pequeno experimento. O que ainda não provam é que este segmento já pode gerar lucro segundo os padrões da finança tradicional.